…………苏渝(重庆高校兼职教授)

　　不少市场人士判断新三板扩容是A股市场的重大利好，理由是：在资本过剩的中国，市场不缺钱，更不缺流动性，缺少的是更丰富多样的投融资工具。不过，很多中小投资者却有悲观的解读，认为新三板扩容无疑将分流A股资金，对A股是重大利空。     在笔者看来，新三板扩容虽还谈不上是A股的重大利空，但绝非什么重大利好。 

　　有不少投资者会拿国际板来和新三板做类比，但新三板与国际板不同，国际板是让国外大公司或外资公司来国内上市融资，规模很大，新三板则是国内中小企业的一个便捷的融资平台，规模有限。从中关村公司股份转让试点情况看，6年来挂牌公司有100多家，定向增资总额只有17.29亿元，公司单次融资规模也只有几千万元，分流的资金量很有限。即使目前扩容，相对主板动辄几亿、几十亿的IPO来说，也算是“小巫”。 

　　然而，冲击相对较小，不等于没有冲击。持“利好论”者认为，新三板定位于为成长性、创新性中小企业融资平台，可以缓解A股IPO发行上市压力，从而舒缓中小板、创业板对A股的扩容预期。这一观点值得商榷，首先，想上中小板、创业板和能上新三板的是不同的投资标的。中小板、创业板准上市公司经过了漫长的辅导期，花费了昂贵的上市成本，亏本的生意谁愿意去做？其次，因为现行的询价制，中小板、创业板公司来A股上市，因人情报价、关系报价等因素，可以获得更高的溢价，而去新三板挂牌溢价会小得多，有的还会因参与者少而出现挂牌价低于净资产的现象。从中关村试点看，股份转让价格由于鲜有资金炒作，价格要比中小板、创业板低得多。毫无疑问，如果让700多家排队的准上市公司去新三板挂牌，恐怕没有一家会愿意。 

　　再来看新三板，由于挂牌条件很低，没有审核制，直接由交易所评判上市条件，因此不排除出现亏损公司上市的可能，创立新三板的目的是扶持民间中小企业，给这些企业一个低成本融资平台，但新三板同样是逐利市场，利大利小都有唯利是图者敢去一博。由于监管更为宽松，粉饰财务报表、造假上市的公司可能也会比中小板、创业板更多。不管利好还是利空，新三板扩容已成事实，其对A股有多大冲击或刺激，只能留待市场去检验。