券商分析师过冬 忙于和基金经理搞好关系(3)

　　不过，北京一家券商研究所的首席分析师则对记者道出了另外一番苦水：“这些请客的拉票行为只能算是公平竞争，毕竟别人组织去日本，我们研究所可以考虑组织去美国啊，但是以权换票的事情就更让人无奈了，2007年新财富排名某行业的第一名就被同行议论纷纷，传说亲属就职于基金公司的监管部门。”

　　估值“摇摆”困境

　　“路演的辛苦、拉票的无奈算是分析师工作中相对轻松的苦恼。”张维对记者苦笑道。

　　面对A股今年上半年的惨淡表现，是看空还是继续看多的估值抉择才是分析师最尴尬的困境。

　　再回首，今年1月份各家券商研究所大力宣传的2008年度策略报告——坚持“看多”，但向后看，则是股指的跌跌不休。

　　更为重要的是，去年10月份，当股指突破历史性的6000点大关后，无论是2007年新财富榜单上的宏观经济分析师还是新财富最佳本土研究团队，其研究报告中都没有明确提示泡沫破灭的风险。

　　今年前3个月当A股连续走阴之后，许多分析师才在2008年第二季度的报告中变身为空头或者中性观望。

　　“中国的市场和宏观经济变化太复杂，而我们卖方分析师这个行业还很年轻，一部分分析师则是比行业还要年轻，他们的经验不足。”北京一家基金公司的投资总监显得较为宽容。

　　“不仅是券商分析师，基金经理也有多空来回摇摆的时候，这反映出我们市场的参与者整体都缺乏宏观判断和前瞻性。”另一位来自深圳某基金公司的研究总监也对分析师给与了谅解。

　　但是，本土券商的研究报告中，欠缺的显然不只是前瞻性。

　　自2006年开始的牛市进程中，券商分析师比拼的是如何为股价节节攀升找到合理的解释，比较各家券商对同一个公司的研究报告，其区别更像是重新制定估值游戏的规则，“一鸣惊人”成为那一轮牛市的时尚和追求。

　　例如2006年，上海某知名券商研究所的分析师以一句“中石化看到10元”轰动市场，当时中石化A股不过4、5元。

　　当年，该分析师还因为股价走势符合预期得到了基金的认可，并进入了新财富排名的前三甲。2007年初，该分析师更进一步提出“中石化一年内上涨将超过100%，目标价20元”。

　　2007年，最出名最大胆的估值还数“中国人寿三年达90元”，随着2007年1月这只保险业龙头股的挂牌，深圳某知名证券公司的一份研究报告吸引了财经媒体和基金公司的眼球，发行价18.8元的股票，三年能涨4倍多？当然，2007年所有股票都在疯涨，中国人寿也不例外，在10月31日达到75.56元高位。同时，这位研究报告的撰写者挤入了2007年新财富最佳分析师榜单。

　　今年3月，曾经坚定看多中石化的那位券商分析师转向了悲观：“中石油2008年业绩能否继续增长都值得怀疑。”而中石化的股价跳水已经先于他的观点变化，今年前2个月，中石化A股跌幅超过25%。