保荐制度再变革(4)

　　根据本刊的统计，2007年证监会发审委共召开194次发审委会议，共审核企业354家。其中审核通过企业298家，通过率为84.18%，其中首发的通过率为75%，再融资的通过率为91.41%。被否决的企业共55家，否决率为15.54%，高于2006年的13.84%，其中首发否决企业38家，再融资否决17家。从统计数据看，首发企业总体否决率24.36%，而首发被否中有37家属于发行规模在1亿元及其以下的中小企业。

　　在2007年被否决的38家首发企业中，有16家企业存在募集资金运用问题，占比达42.11%，14家企业因为独立性问题被发审委否决，占被否决首发企业的36.84%;有6家因规范运作问题被发审委否决，占被否首发企业的15.79%，其重点问题体现在生产经营方面存在违法违规问题、非法集资问题、环保问题、税务问题以及管理层勤勉尽责不够、资产权属管理等方面的问题。这样的问题在再融资申请被否决企业中也存在。

　　再融资被否的企业主要集中在非公开发行方面，17家被否的再融资企业中，公开发行2家，非公开发行15家，再融资的否决率是8.59%，非公开发行否决率12.01%。其中涉及信息披露问题的有5家企业，涉及募资运用问题的企业有8家，主要包括募集资金投资项目存在较大的经营风险、募集资金投资项目存在一定的财务风险、募集资金的必要性不充分等三个方面。另有3家企业因增发定价问题而致增发方案被否。

　　独立性问题是2007年遭遇否决的一个重要因素，无论是首发还是再融资，凡是涉及到采购、销售等业务系统依赖、客户依赖、技术依赖、关联交易程序违规、定价不公允以及同业竞争、资金占用等问题，都会遭遇到否决票。还有信息披露不充分及信息披露质量较差，存在误导性陈述等;发行人的主体资格问题、持续盈利能力问题、财务与会计问题等等也是造成否决票的重要因素。