保荐制度再变革(3)

　　创业板成改革契机

　　是到了再次改革保荐制度的时候了。

　　据接近发行部门的人士透露，5·29会议中，有参会代表提出，要放开保荐人胜任能力考试，大规模增加保荐代表人供给，加强保荐机构权力，把保荐人推荐权放在证券公司，以改变目前保荐人相对强势的局面及保荐人能力欠缺的矛盾;在审核项目变更保荐人时不应撤回申报材料;针对债券承销业务，建议不采取保荐方式。

　　王林认为，目前保荐代表人以及已经通过考试的准保荐人累计已经有1300多人，根据目前的审核项目数量似乎已经够用，而保荐人的推荐权也一直归属公司。对此，参会专家有不同的观点：证监会在当初实施双保荐的主要原因是基于当前保荐机构内控制度仍需大力健全完善以及加大保荐人职责、爱护保荐机构等背景，此次拟修改的制度中继续加大保荐人责任也是出于此目的，如果完全放开保荐人供给，权力完全集中在保荐机构，则势必会改变保荐制度实施的基本环境，对今后制度的有效性带来较大的不确定影响。余焕针对于被否决或者退回材料的申请的问题也提出建议，以后公开审核过程中出现的材料退回等涉及保荐业务水平等信息应该公开，以加强保荐信用监管。

　　王林在会上提出，针对保荐项目频繁出现的问题，发行部将加强制度安排，进一步细化各项规范制度，形成从项目尽职调查、立项、内核、材料申报到持续督导工作的全系列工作标准，取消辅导阶段，加强持续督导工作，施行保荐人尽职工作日志制度，在强化保荐人工作职责的同时，增强对保荐机构业务负责人的责任。尤其是对保荐资格标准进一步完善，突出团队作用，对保荐机构团队的人员构成作出明确规定。针对前期的联合保荐业务中发现的后续持续督导责任不明晰的问题，将取消联合保荐制度，但是允许联合主承销。由于券商直投而发生的“关联保荐”问题，为了促进券商直投业务的需要，涉及直投业务项目的执行联合保荐，但是对触及点从原来的7%调整为5%。

　　对于机构提出的保荐人强势的现象，发行部准备采取保荐机构对保荐人年度评分制，在实施工作日志制度的同时，拟在见面会、材料反馈、发审会陈述等环节增加保荐人陈述部分，在修订后的保荐管理办法中进一步加大对保荐人违规处罚力度，增加处罚手段，拟严禁保荐人直接或者间接持有IPO保荐对象股权的情形。证监会还将适度放开签单数量，从创业板开始实施。对已经签单过多个项目，且近期未曾跳槽的保荐人，可适度安排同时多签。针对不少公司反映保荐人数量太少的状况，证监会还将继续实施保荐人胜任能力考试，但将适当减少财务方面的考试内容，增加务实比重。

　　从本刊了解的情况看，保荐人改革将以创业板的设立为契机，但是由于创业板的进程一直不明确，这种改革的前景多少让人有了几分担忧。有参会代表透露，保荐制度的改革可能是一步步进行，联合保荐、保荐人日志等管理措施年前就要严格实施，保荐人多签单的政策券商也可以酌情实施。

　　保荐制度开始实施的2004年，提出发行申请的首发企业共110家，其中被否决37家，否决率34%。当年被否决的首发企业存在的问题主要集中在以下四个方面:包装和拼凑业绩，业绩的真实性受到质疑;募集资金项目投资风险较大，存在拼凑嫌疑;未来发展前景存在较大的不确定性，持续经营存在风险;改制方案存在缺陷，独立性较差。