三成中小板新股一年内业绩变脸(3)

　　前几年，大量公司上市以后也曾经出现业绩变脸，被投资者认为是恶意圈钱。而在2007年的超级大牛市中，相关公司会不会也在利用在证券市场快速扩张的机会，采用包装的方法，达到上市的目的？在发行上市的这个过程当中，承销商、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等中介机构是否尽职审查？

　　专家观点 过度包装危害巨大

　　对于大量新股业绩集中变脸的现象，记者采访了多位业内的专家。

　　上海一家大型资产管理公司高管表示，很多公司在上市之前都会进行报表修饰，目的就是为了上市融资。当然，公司上市融资以后一方面可以扩大生产规模，促进公司的发展，对公司有利；另一方面由于现在已经完成股改，持有大量原始股的股东在过了禁售期以后就可以进行套现，近期出现的上市公司大股东纷纷减持现象就说明了这点，上市之后，股价可以翻数倍，这是上市公司包装上市的原动力。

　　上海国家会计学院的夏草表示，实际上很多公司上市之前都对报表进行了包装修饰，这些业绩出现明显下滑的公司可能是由于包装过度导致，至于是否也有财务造假事项须进行进一步研究，但这种行为本身严重损害了投资者的权益，特别是广大不明真相的中小散户的权益。

　　著名财经评论员侯宁表示，中国企业经过包装上市有史可查，前几年，就出现很多公司在上市的前几年财务报表表现都是良好的，但上市以后业绩也纷纷出现变脸现象，被投资者称为恶意圈钱。一旦包装过度，就成了财务造假，则比包装修饰财务报表的性质更为恶劣，造成的危害也更大。

　　针对去年深市出现的新股发行速度明显加快现象，他认为这可能跟管理层发行审核的过程有关，在市场狂热的时候，管理层的审核标准、尺度可能都有所变化，而且在此期间加快发行速度似乎也满足了市场需求，不过他强调，这些在牛市中被忽略了的问题在熊市当中肯定会表现出来，甚至会被放大。另外，他认为2007年管理层也刻意加快了中小板的发行节奏，目的为2008年创业板的推出做准备。

　　经济学家、上海睿信投资管理公司董事长李振宁表示，沪市发行的大部分是优质的大盘股，业绩表现比较稳定，抗风险能力较强，而深市中小板基本上都是创业型企业，抗风险能力较弱，业绩稳定性不如大盘股，这可能是沪强深弱的客观原因。

　　典型案例：中核钛白严重违背招股说明书

　　在招股说明书中承诺 “已经消化原材料价格上涨等不利因素，未来业绩将保持增长”的中核钛白，在上市后恰恰是因为原材料价格上涨而出现巨额亏损

　　中核钛白是一家位于甘肃的上市公司，于2007年8月3日登陆中小板，2007年年报盈利1744.85万元，但2008年一季报亏损2146.56万元，变脸速度惊人。同时，公司预计2008年1～6月份亏损3000万元～3500万元。公司的解释是由于原材料价格持续大幅上涨，生产成本大幅上升。

　　通过招股说明书和年报可以看到，公司的业绩变脸并非今年才出现，2004年、2005年、2006年的净利润分别为3098.78万元、3348.22万元和4199.03万元，而2007年净利润突然下滑至1744.85万元，2008年业绩继续下滑；另外，记者发现，2005年公司经营活动产生的现金流量净额为5017.96万元，2006年却暴增至10646.49万元，但在2007年成功上市后又大幅回落至3787.96万元，经营活动现金流在上市后迅速萎缩。