股指期货难在选择时间点

　　东方早报理财一周记者/杜琴庆

　　如同在上证指数达到5000点-6000点巅峰之际，市场对股指期货的呼声高企一样，如今上证指数徘徊在3000点之时，随着管理层陆续打出限制大小非解禁的指导意见出台以及印花税的下调的“组合拳”，业界关于股指期货是否会成为又一道“金牌”的讨论再入高潮。

　　基础建设已无障碍

　　缺乏做空机制的单边市，是中国股市的一种结构性缺陷，也正因为有这种先天性的缺陷促使股市成为单边市。

　　实际上，目前股指期货的推出并没有太多基础建设上的障碍。已有两批共计十余家期货公司成为中金所交易结算会员，且陆续已有多家券商拿到IB资格。所谓IB制度，是指证券公司将投资者介绍给期货公司，并为投资者开展期货交易提供一定的服务，期货公司因此向证券公司支付佣金的制度。“随着相应条例的完善，经过那么长的准备阶段，现有资源已完全可以开展股指期货业务了。”不止一家期货公司的负责人多次向早报记者表示。

　　推出股指期货在技术上和制度上的准备已经基本成熟，主要问题是选择时机。

　　“如此低迷需要推出股指期货来提振市场活跃度。”上海睿信投资管理公司董事长李振宁一针见血，他指出，目前股指期货“难产”最大的根源在于管理层担心推出期指将有助于投机气氛蔓延。

　　“这种担心完全没有必要。”李振宁称，虽然股指期货从最初的存在作用来看，的确是为了现货的套期保值，但是，从国外经验来看，股指期货多为投机的工具。“管理层不必讳言投机。

　　”持有同样观点的远不止李振宁一人。“股指期货应尽快推出。”昨日，复旦大学管理学院教授谢百三通过《理财一周》再度呼吁。在他看来，如果说下调印花税是对中小盘股的利好，那么接下来出台股指期货就是对大盘股的利好。

　　同样，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松也多次公开表示推出股指期货的必要性。巴曙松最近一次呼吁是在日前在深圳举办的“金融创新高层论坛”上，“应尽快推出股指期货，使市场有对冲的工具，使市场有平衡的力量。

　　”尚存七大争议

　　业界对股指期货推出的影响，争议颇多。巴曙松将此归结为七点。

　　其一，交易标的可操纵性。目前投入比较多的精力来论证的是，沪深300指数是不是一个可以很好地防范操纵的交易标的。随着大盘股上市，上证综指失真的程度越来越大，已经成为一个可能被高度可操纵的指数。由于上证综指可以影响沪深300指数，因此标的的可操作性还值得研究和关注。

　　其二，正如上海交通大学金融系教授杨朝军所言，在缺失融资融券或者卖空机制情况下，股指期货的推出会不会影响效率。

　　其三，股指期货是否会重蹈权证覆辙。在推出权证时也希望它可以平抑市场波动，形成双边市场和多元化交易。可是权证在推出后出现了实际上的高度投机，不少权证不仅没有平抑波动，反而拉动正股价格上涨，更是出现了认购和认沽权证同时大幅上涨的偏离情况。股指期货的推出会不会重蹈覆辙？不少业界人士因此而担忧。