西南证券研发中心分析师张刚聊大小非解禁实录(3)

　　主持人：我们知道当前的2、3月份是国有股减持的一个小高峰，刚好今天张刚能不能给我们分析一下，在未来1、2个月之后受国有股减持影响比较大的股票有哪些，这些股票后市的走势会怎样的？

　　张刚：应该讲2、3月份的确是一个小高峰，因为2月份总的股改限售股和非股改限售股合计，加起来是3800亿元，到了3月份上升到4000多亿元的水平，这就是一个2、3月份高峰的说法由此得出的。但此后就没这么大了，4月份是2000多亿元，5月份是2000多亿元，6月份1000多亿元，7月份1000多亿元，但是到了8月份，8月份就迅速上升到了4000多亿元，而且8月份解冻的额度目前估算是4400多亿元左右附近，它也是08年全年解冻额度最高的一个月份。到了9月份稍做一些休息，9月份解冻额度降到了900多亿元，但是10月份是1800多亿元，11月份是2000多亿元，12月份又是3900多亿元，也就是说整个第四季度，10、11、12这三个月，总的解冻额度就会达到8000多亿元，这是什么概念呢？目前A股的流通市值也是80000多亿元，它一下就在10、11、12这三个月增加了10%，所以说可以做出这么一个判断，到了奥运会之前，7月份，因为8月份就会迎来4000多亿元的高潮，7月份大家可以考虑适当的套现，安安静静地看奥运，整个第四季度大家都可以保持一个清仓观望的心情渡过解冻高潮期。

　　主持人：我们先说一下当前2、3月份，您觉得哪些股票受到的影响会比较大，给我们做一个提前的提示，也对我们广大网友实际的操作有一些帮助。

　　张刚：2、3月份，2月份实际上经历了2月13号那天的高潮之后，2月18号这个高潮也渡过了，实际上2月份解冻这块主要集中在了招商银行上，因为整个2月下旬解冻的上市公司家数是很少的，除了招商银行例外。3月份会达到一个高峰期，其中需要提醒大家注意的是3月3号的中国平安，它这个解冻额度是达到2400多亿元，然后是3月6号的云南铜业，定向增发机构配售部分，解冻额度是210亿元，等等，还有3月份的股改限售股，包括美的电器80多亿元，五粮液70多亿元，海螺水泥40多亿元，格力电器32亿元，上海机场31亿元，四川美丰25亿元，等等，这都是20亿元以上的公司。如果考虑到解冻的股数占解冻之前流通A股比例比较高的上市公司，需要提醒大家注意的是梨园新材解冻比例达到85%，丰华股份解冻比例达到80%，西昌电力65%，宁波热电55%，深南电48%，皖能电力45%，华夏建通42%，等等，如果涉及到小非数量比较多的就是丰华股份98家股东，皖能电力13家，西昌电力12家。

　　主持人：刚才您说的这些解冻股的比例偏大的这些，还有小非的数量偏多的这些股票，额度比较大的股票，都是需要大家警惕的，可能是未来风险比较多的。

　　张刚：对，主要是3月份大家需要适当回避的。

　　主持人：我们还经常关注到一个现象，就是说所有危机出现的时候，危当中也就蕴含着机会，限售股减持解冻这个机会当中，有没有什么好的可以让大家反而去介入它的投资机会呢？

　　张刚：这里就要看一类就是属于交叉持股上市公司，比如说像南京高科，南京高科是持有南京银行相当多的股数，而南京银行它持有的股份将会在08年解冻，如果解冻的话，由限售股转为流通股以后就可以套现，套现的话就会对自己的净利润出现一个大幅的增长，对交叉持股的上市公司这部分属于利好。还有一类就是涉及到上市公司这个层面上的，比如说上市公司如果在进行再融资方面需要类别股东进行表决，召开股东大会的时候要投两次票，一次是持有股股东，包括限售股股东和流通股股东，如果是投赞成票的话需要经过三分之二以上的通过，另外就是仅限于流通股股东投票，也要获得三分之二以上的通过，如果是一股独大的情况下，又成为大股东，只要举手同意，这件事就过了，就会出现这种情况，比如中国平安就是这个例子，中国平安是3月3号限售股解冻，解冻之后一旦这些战略投资者站在大股东一边投赞成票的话，恐怕它这个巨额再融资议案就会获得通过，所以这一点大家要特别小心，这件事属于对流通股股东是值得警惕的事，但是对上市公司又是一个好事情。也不能一概而论，说它巨额再融资就是属于恶意的，是对流通股股东的伤害，也不一定，说不定这个事是个好事，它拿了这笔钱以后能够以很低的价格收购一个什么资产，或者参股议案什么行业或者公司，会提升这家上市公司的整体业绩，也未可知，有时候站在流通股股东的利益上，可能他的考虑是过于简单，只是考虑对自己股价的影响是上升和下跌的，不考虑其他因素。所以说这个事情应该区别对待。

　　还有一类就是上市公司它这个限售股解冻之后，会出现一个明显的变化，比如说招商银行，还是拿招商银行说事，招商银行此次的限售股解冻以后，它在沪深300中的权重就会跃居第一名，沪深300指数它这个权重的设计是依据流通股股数设计的，之前不流通，那么它不计入权证，一旦流通了被记入权证，它这个权证立刻被增大。这样的话作为一些对股指期货预期很高的一些基金，特别是指数型基金，它在资产配置上就会相应地调高对招商银行的持有比重，对它股价又是好事情。所以很多事情是正的一方面也有，反的一方面也有，这里面就存在一个市场博弈的情况。不只招商银行了，还有很多了，比如一些大盘股它的限售股解冻，但需要指出来的是，沪深300指数的权重设计有一个要求，就是如果这个股东持股，持有流通股的股数占总股本5%以上，就是属于大非这种情况，即便这5%是流通的，它也不纳入权重，为什么？它被列入尽管是流通，但是它属于很难流通的这部分，这样的话包括中国石化，中国石化尽管也存在着第一大股东中国石化集团限售股解冻的情况，但是在计算权重上面对沪深300这个指数权重没有什么太大影响，因为虽然解冻了，但是它不可能套进去，所以在相关的制定指数规则上把这部分剔除在外，由于招商银行是77家小非，所以招商银行是个例外，所以看一些大盘股解冻的情况，大家还要看涉及的股东明细究竟属于大非还是小非。

　　主持人：我们再看一个广大网友都很关注的问题，很多网友说大小非解冻之后，股票会走弱，这时候是不是一个逢低建仓的机会？

　　张刚：我觉得解冻这个事情之前市场会提前做出反映，因为这个事情之前大家也许不重视，现在越来越重视，很多股票在解冻之前可能股价都在往下走，特别是2月13号一天有多达27家上市公司解冻之后，大家都是高度警惕，实际上到了2月18号，因为2月18号一天又是十多家上市公司解冻，但实际上当天这部分上市公司的股价走势表现是很好的。这是什么意思？就是说之前大家有所防范了，在同时又加上市场出现了发行新基金，专户理财等这些利好消息的刺激，整体市场又好转，所以对它的股价又变成正面影响了。这样的话大家在判断股价上，一方面要看它要解冻的事情，是不是在股价上已经提前，或者说提前而且是过于激烈地做出了反映，已经累计很大跌幅了，这样的话恐怕真正到解禁的时候，那些限售股股东会非常舍不得套现，这样的话他们要持有的话可能股价也就没有什么套现压力了。另外还要看整体的市场情况，如果整体市场出现好转，或者说有什么利好消息刺激的话，恐怕这部分限售股股东也不会很傻，非要在利好公布的当天就要套现，而不继续持有等待它进一步上涨之后，我觉得等待它进一步上涨之后再套现是比较明智的选择。

　　主持人：你刚才提到一个很重要的问题，就是说很关键的还是看后续市场怎么走，如果当前已经跌了很多，后续市场会走的比较好的话，可能套现的压力就会比较小。

　　张刚：而且这又是一个反作用，市场表现好，可能整体市场表现好，大家都会持股，持股待涨，相反如果市场走弱就麻烦了，比如1月份套现的上市公司家数达到80多家，80多家公司发布了177次减持公告，就因为1月15号以后受境外股市的拖累影响，股指连续大幅下跌，如果市场走弱的话，这些解冻了的这部分股东将会毫不犹豫地大规模套现，而加重这个市场的套现压力，所以说好的时候是好事，坏的时候恐怕会更坏。所以这个事情是一个双刃剑。

　　主持人：我们现在再往远来看一点，除了08年之外，09年也是限售股解禁的云集年份，我们看的日子长一点的话，后续持续的限售股解禁会不会对我们牛市出现持续的冲击，造成市场由牛转熊？

　　张刚：的确是，特别是09年这个担忧是非常严重的事情，因为根据相关的法规来规定，股权分置改革明确指出，在股改方案实施之日起，12个月之内属于冻结期，第一个12个月过后，在第二个12个月之内非流通股东可以减持5%，再过24个月，就是第三个12个月他又可以减持5%，这是法律规定的。但是在过了第三个12个月之后就没有法规限制了，个别上市公司它承诺的冻结期就要长一点，比如36个月，这都是个别公司，大多数上市公司仅满足法律规定的要求。这样的话大家算一下，05年、06年是实施股改的主要阶段，再往后加三年，就是第三个12个月过后就是09年，大部分上市公司它在套现上已经没有任何约束力了。另外刚才我跟大家说过，09年我算了一下，根据09年解冻的股改限售股额度，还没有加上非股改，仅股改限售股解冻额度，平均每个月就要解冻300亿元，大家想想从哪儿去拿这么多钱来吸纳这部分套现的额度？现在来讲恐怕基金不寄于厚望，保险也不会拿出这么多钱来，所以说应该讲恐怕只有等待着它这个流通市值的缩水，来减小套现实际产生的额度，才能够有效。

　　另外我觉得还有一件事情大家或许可以值得预期，就是上市公司国有股如果套现，之后的资金归社保基金，而社保基金拿了这部分套现的资金以后，又回流到二级市场，这就变成一个好事了，但是这里面我就想，可能存在一个比较大的问题，因为恐怕套现之后的资金是地方财政也要抢，大股东可能要归还贷款，或者是各方都来抢这笔钱，所以说这里面虽然有预期，但是恐怕预期也不宜过高。

　　主持人：我们今天的时间已经到了，今天分析了这么多，不知道有没有给大家提供一些有效的信息。其实限售股解禁，大小非解禁这件事情也不能一概而论，还是像张刚说的一样，要结合您具体的股票具体分析，如果您今天能从我们证券投资学院这个课堂里面，学到很多针对不同股票分析的方法，那么也就达到了我们所要达到的目的。我们再次谢谢来自西南证券的分析师张刚老师。

　　张刚：谢谢新浪，谢谢各位网友。

　　主持人：我们今天就先说到这儿了，各位新浪网友，我们下次证券投资学院再接着聊。