西南证券研发中心分析师张刚聊大小非解禁实录(2)

　　主持人：刚才张刚给我们分析了这几大因素，我相信是非常重要的数据，大家可以回去好好记下来，然后研读一下，在分析您手里的股票或者您感兴趣股票的时候，也可以从这几个角度分析一下，如果这几个因素都出现问题的话，那这个股票可能后续的走势就不容乐观了。在之前看一些资料的时候，我还看到一个名词，叫做承诺最低套现价格，这个能不能给大家解释一下是什么意思？

　　张刚：这个是在股改限售股当中涉及的，股改限售股当中出现这么一个情况，就是非流通股东支付对嫁的时候，作为股改方案的一部分，在非流通股东限售股解冻之后，套现的价格不低于多少多少钱，由于大部分上市公司是在05年以及06年全年实施的股权分置改革，那时候它所承诺的套现价格在当时来看是远远高于市场价格的，但是经历了06、07年这个大牛市之后，现在来看目前的市场价格都远远高于它当时承诺的当时来看是高价，现在来看是地板价这么一个水平。所以说很多上市公司承诺的价格现在已经没有什么约束力了，当然也有一些例外，比如锦纶电子，锦纶电子它的两家限售股股东承诺的套现价格是8块钱，现在的市场价格是7块多，现在来看如果解冻的话，他们是3月份解冻，3月份解冻的时候这两家股东是不可能套现的，套不了现了，但是也比较接近，7块多恐怕往上打一点就过了8块了。所以整体来看，出现承诺价格最低套现价格，高于目前市场价格，或者高出很多的情况，是情况极少的，可以说是没有的，所以说这条所谓的承诺现在来看，大多数上市公司已经成为了废纸一张，没有任何约束力。

　　主持人：还有一个相当重要的因素，张刚刚才说有很多小非套现的时候是不需要公告的，这些暗剑我们有什么办法可以从盘面上看出它有套现的行为呢？比如说看换手率，或者看交易量，基本上能看出来有一些小非有减持的动作，我们可以提高警惕了。

　　张刚：还是拿招商银行举例子，因为招商银行是77家小非，如果在2月27号当天招商银行的换手率突然出现提高的话，应该讲就是这些小非出现一个明显的减持动作。但是前提条件是这77家小非要采取一致性的动作，就是步调一致地在2月27号当天卖出，但这种可能性似乎也偏低，但是我给大家提供一个数据，如果解冻之后上市公司的换手率是在10%或者以上这个水平的话，应该讲这说明大量的限售股解冻之后当天都出现了快速交易的情况，或者是买进，或者是卖出，但是这属于股价异动的表现，大家要小心，无论怎样，大家还是对这部分在解冻当日换手率偏高的股票，要保持一份警惕。

　　主持人：就是按照10%作为一个上下衡量的标准。

　　张刚：对。

　　主持人：还有一个相当重要的因素，就是说限售股解冻，也就是大小非减持它还受一个因素的影响，那就是国家政策的调控，我们知道在2007年7月的时候，三部委联合出台一个《上市公司国有股转让暂行管理办法》的方案，就关于国有股减持进行了若干的规定，有人认为这个方案也是堵截了一些大非快速套现的可能性，您怎么样看待当前情况下这个政策所产生的作用？能起到阻止大非密集套现的效果吗？

左为西南证券研发中心分析师张刚(图片来源：新浪财经)

　　张刚：这条政策是07年由财政部、国资委还有证监会，三个部委联合发文的，就是《上市公司国有股转让暂行管理办法》，首先需要指出来的是它只针对国有股有约束力，对社会法人股，外资股没有约束力，那些股东想怎么干就怎么干。对于国有股的话，因为在股改之前非流通股的构成中仍然是国有股占大头，国有股的合计比例占总股本的比例要在50%这个水平，而国有股股东当中按照法规的要求，其中非常重要的一点，就是如果国有控股的上市公司总股本在10亿股以上的话，三年之内减持比例不得超过3%，如果总股本在10亿股以下三年之内减持比例不得超过5%，如果想超过的话需要报国资委批准。这留下了一个活口，国资委批你的话你三年之内仍然可以超比例减持，如果不批的话，就只能满足这三年之内不能超过这个要求，但截止目前还没有一家公司提出这个申请，国资委也没有批准一家公司超比例套现，这样的话就可以被大家看作，目前来看可以被看作利好来解释。换言之，咱们还拿泸州老窖举例子，泸州老窖在2007年，被国资委套现了泸州老窖占总股本比例是接近5%的水平，因为它再套现的话就不需要发公告了，只要达到5%这个比例就会停止。到了08年它要再套现就要报国资委批了，它从这方面产生了一定的约束力，也就是说大家就考虑08年限售股解冻的这部分上市公司当中，是不是有的在07年有的国有股股东已经套现5%了，如果有的话，08年即便它再解冻5%恐怕也没有套现能力，这块来解释的话对部分公司来讲是一个好事情。

　　另外，还有一条政策是大家值得密切关注的，就是在07年的年底阶段，国资委的主任也表示，鼓励上市公司的国有股股东适当地卖出股票，或者买入股票。这一表态当时颇受市场关注，因为之前作为国资委对于上市公司国有股股东，究竟你是卖出股票，还是买入股票，没有一个明确的意见，只是在法规上进行约束，也没有说你卖是好事，或者你买是好事，现在来看似乎给予了肯定，就是说你要卖出股票说明你办了一件好事，他是这么来解释的，按这个话来讲，你如果是市场价格高于它自身价值的话，你可以卖出股票，如果低于自身价值可以适当买入股票。实际上是给了这些国有控股上市公司一定的定价权。

　　但是这一表态当时对市场产生了一定的负面效应，因为似乎是给了国有股东的一个尚方宝剑，你可以依据这个相关规定，即便是三年之内5%，你今年可以套现5%，没问题，但是在相关的法规要求上来看又使这部分国有股股东在操作上存在一定难度，首先这部分国有控股股东他们持股比例都在5%以上，每减持1%就要发公告，这样的话市场先知先觉就会出现连续跌停，就是大家跑得比你还快，最后可能卖不出去。再有一个，按照李主任的讲话，高于自身价值可以卖出，低于自身价值可以买入，但是买入这个机会它未必会拿得到，因为根据法规是这么规定的，上市公司每减持1%就要发公告，但是增持是上市公司控股股东，或者持股5%以上的股东增持5%就要发布公告，还有一条规定，如果这个控股股东持股比例已经占公司总股本30%它属于一个控股的状态，这时候你要从二级市场买入的话，要向所有的股东发出要约收购，这样的话会增加它在卖出之后再买入的成本。你要想再买的话，你市场发出要约收购，恐怕就要退市，因为不满足市场条件了。还有一条规定，如果上市公司股东在六个月之内买进再卖出，或者卖出再买进的话，其中的收益是归上市公司所有，就是相当于白干，他就做雷锋了，作贡献了，我想控股股东没有这个时间或者没有这个精力通过这六个月之内的买进卖出提高上市公司的净利润，只是说做这个没有必要，而且存在风险，如果等错了呢，因为是收益归上市公司，亏损要自己承担的。所以从相关法规操作来看存在着不确定性。

　　另外还有一块是市场普遍关注，但是至今尚未明确的一个事情，就是上市公司的国有股它的管辖权是归国资委的，但是减持以后套现的资金是给谁呢？没有规定。此前像社保基金曾经提出来，就是你上市公司的国有股可以由社保基金来转持，因为严格意义来讲，国有股咱们是属于社会主义国家，国有股是全民所有的，你应该交给社保基金，充实社保基金来提高社会劳动保障。但是这个的提出没有获得国资委同意，或者说国资委没有表态，也没有说反对，截止目前社保基金转持上市公司国有股这个事也是一个水中花镜中月。但是套现之后的钱给谁呢？这个钱截止目前也没有明确的说法，比如说像泸州市国有资产管理局，它套现国有股的资金是上交国库了吗？是给财政部呢？还是给社保基金了？不知道，这个钱如果还是归国有股股东，控股股东他来使用的话，恐怕也不是很合适，因为它毕竟是全民的钱，它的使用恐怕还是国家需要拿主意。

　　主持人：就是这块目前是盲点了。

　　张刚：是个盲点，而且不大好规定，你说全部上交国家也比较麻烦，因为相当多的国有控股上市公司，包括他的大股东，他们在成立初期都是靠一些地方政府扶持，包括银行的贷款来建立起来的，他减持国有股以后这部分钱应该优先来偿还，或者地方财政，投资的，或者地方国有商业银行贷款的，应该偿还贷款或者偿还地方财政才对，所以这里面涉及的条条框框千差万别，应该是个别问题个别对待。所以说这个政策一直很难出，这个线也很难划，但无论怎样上市公司国有股套现，这个资金它的使用和归属应该是受到国资委，以及政府严格监控的，不应该随便想怎么使就怎么使的。