招行天量权证违规调查 导致投资者较大亏损

　　本报记者 田文会

　　招行权证天量创设虽然扑灭了投机之“火”，但客观上也导致部分投资者较大亏损，并由此引发对券商和监管部门的责难。但就在此种背景下，有券商人士透露，监管部门将赋予券商对权证市场的部分监管职能

　　最近，一个名为《招行认诂权证创设严重违规》的贴子在各大财经网站流传。网民对此议论纷纷，有些投资者甚至提出要上告证监会和上交所。

　　此事的背景是，在6月20日，15家创新类券商创设了约12.27亿份招行认沽权证(580997，以下简称“招行CMP1”)并同时上市，基规模超过此前招行CMP1市场流通总量的三分之一。当天招行CMP1收盘价1.428元，与上一个交易日收盘价2.59元相比，暴跌44.86%。此后，招行CMP1一直难再上升到前期高位，投资者损失巨大。

　　有投资者质疑，券商究竟是在“灭火”，还是“用股民的血来养肥自己”？

　　股民质疑

　　上述《招行认诂权证创设严重违规》的贴子在网上流传时“落款人”有多种版本，有“一个受伤害的股民”、“广大招行权证利益被损害者”等等。

　　所提意见主要有四点：一、按《上海证券交易所权证管理暂行办法》(以下简称“《办法》”)，所创设权证应满足“自上市之日起存续时间为6个月以上”的条件，而招行CMP1将于8月27日到期；二、招行CMP1自6月20日创设后，流通量已经超过招行正股流通量；三、只允许券商创设权证，对于普通投资者来说是不公平博弈；四、《办法》禁止“任何人”“直接操纵权证价格”，天量创设招行CMP1是否人为操纵市场，“任何人”是否包括证监会和券商。

　　参与此次创设的招商证券北京某营业部负责人认为，大规模创设的目的还是想抑制权证的热度，从政策方面取向程度大一些。

　　对于投资者的事实损失，该人士辩解，这不是第一次创设权证，只是以前没这么大规模，但投资者要明白这是系统性风险，既然要参与，就要明白，而且以后还会发生。

　　在早前推出创设权证时，对于由标的证券发行人以外的第三方发行权证，曾展开了一次大讨论，诸多专家和业内人士认为涉嫌违法违规。

　　不过券商也举出海外的例子，上述招商证券人士表示，比如招商银行在香港上市时，海外券商在香港和新加坡证券市场就创设了很多招行权证。

　　专家回应

　　针对股民的质疑，《财经时报》联系了诸多业内人士。

　　德恒律师事务所合伙人谢利锦一直在关注招行权证事件，出于律师的敏感，他认为《办法》的制订者与投资者可能对其中时间限定的表述有不同的理解。

　　《办法》第十条规定，“申请在本所上市的权证”，应符合“自上市之日起存续时间为6个月以上24个月以下”的条件。

　　谢利锦认为，上交所在《办法》中表达的意思有可能只是针对初始权证，后续创设权证由于各要素与初始权证一致，投资者在购买时并不用分清初始权证和后续权证，在交易时限方面就视同于初始权证来处理了。

　　对于权证流通量，一个可以圆说的解释是认沽权证是手中持有正股的人才去行权，如果认沽权证流通量大于正股流通量，并不会出现持有正股的投资者无法全部实现行权的情况。

　　招商证券某部门负责人则认为，券商创设的认沽权证肯定是要回购撤销的，如果不撤销，就得行权。既不撤销，也不行权，券商的抵押就会作废。

　　即使撤销权证，券商仍然可以无风险地谋取巨大利润，这也是券商拥有极大热情去创设权证的重要原因，现在股民提出要分享提出这块蛋糕，能明显感觉到券商的抵触。

　　上述招商证券人士强调，发行商应该有一定的资本金、信誉以及专业能力，一般企业和散户投资者都不具备这些条件。

　　谢利锦对此表示认同，机构履约能力强，散户则不好监管，执行起来困难，因为创设权证时的保证金与最终应付并非1∶1的比例。

　　券商监管

　　6月20日招行CMP1的创设发行实际是券商的一次集体行动。

　　据上述招商证券某部门负责人向《财经时报》透露，最近在权证市场有一个新的“制度”，就是把对市场投资者的监管放到了券商手里。

　　但券商和散户似乎是博弈关系，一方来监管另一方，好像有点问题。该人士也承认可能不太合理，而且券商作为商人没有必要去“抑制”市场。因为逻辑上不太符合，估计不会出现白纸黑字的东西，但实际上已经在运用。

　　记者询问券商到底如何监管？天量创设权证算是一种监管吗？该人士表示创设权证不是监管。但在谢利锦看来，它实际上起到了调控作用。

　　上述招商证券人士称，证监会和上交所仍在继续监管，但会把日常性的劝导和教育交给券商。券商能做的事其实也就是劝说和劝导。券商会劝导客户注意风险，通过发短信、业务联系、在交易软件和网站弹出窗口等方式来实现。

　　对于这种劝导的效用，该人士认为券商既然能把权证创设出来，劝导是否有效并不重要。

　　谢利锦对券商担负监管职能觉得难以理解，现在权证投机性大，创设权证随意性大，需要加强监管。如果把监管职能交给券商，可能会更加混乱。

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