国家开发银行信贷资产支持证券发行成功

　　开行七年努力探索资本市场结出硕果

　　12月15日北京讯 国家开发银行七年来不断探索资本市场的努力今天结出硕果。今天上午，由国家开发银行发起，中诚信托投资有限责任公司作为发行人，通过中央国债登记结算有限责任公司的招标系统发行的，2005年第一期41.7727亿元开元信贷资产支持证券取得成功，标志着信贷资产证券化业务在我国正式开展，为投资者提供了参与国家“两基一支”重 大项目建设的新渠道。

　　开发银行通过广泛借鉴国际上证券化产品的成功经验，结合实际情况，将第一期证券化产品设计成三档。其中优先A档为29.2409亿元，加权平均期限为0.67年，固定利率，招标确定的票面利率为2.29%；优先B档为10.0254亿元，加权平均期限为1.15年，浮动利率，招标确定的利差为45BP(以一年期定期存款利率为基准，票面利率为2.7%)；次级档为2.5064亿元，加权平均期限为1.53年。

　　从1998年开始，开发银行就一直积极探索开展信贷资产证券化业务。1999年召集12家金融债承销团成员就方案设计进行研究，形成正式上报的方案，之后又开展了大量基础性工作。2000年专门成立了证券化工作组，探索适合中国国情的操作程序和预案，进一步加大了证券化创新的整体推动力度；自2004年初，多次邀请国内外专家，召集国外著名投资银行、律师会计师事务所和信托公司等中介机构共同进行深入研究和周密论证，设计出了在我国现有法律制度框架下开行实施信贷资产证券化的交易结构和试点方案，并得到了国内外专家的认同，于2004年2月首次向人民银行上报了开行试办信贷资产证券化业务的申请。2005年2月，开行获国务院批准，成为信贷资产证券化业务两家试点单位之一。在人民银行、银监会、财政部等主管部门指导下，开发银行会同信贷资产证券化试点工作的参与各方根据我国的法律与制度环境，经过科学调研与精心的准备，设计了一个由开发银行作为发起人和贷款服务机构、信托公司作为受托人和资产支持证券发行人、商业银行作为资金保管人的交易结构。

　　在这一过程中，开行始终立足中国国情，从经济社会发展全局出发，以融资推动市场建设，一方面，促进中国资本市场建设，为信贷资产证券化创造良好的市场环境；另一方面，使信贷资产证券化成为开发性金融推进市场建设的重要内容和方法。

　　作为政府的开发性金融机构，国家开发银行多年来一直运用建设市场的方法，在大力支持国家基础设施、基础产业和支柱产业建设和发展的同时，致力于用融资推动市场建设，发挥开发性金融在推动经济社会协调发展中的独特作用。作为首批资产证券化试点单位，开发银行在这次具有中国特色的资产证券化创新中发挥了先锋的作用，承担着证券化制度建设和市场建设开创者的重任。首笔信贷资产支持证券的成功发行，是开行对开发性金融理论的实践与发展。

　　为了保证信贷资产证券化试点工作的成功，开发银行作为发起人，从优良的贷款中选取一、二类资产(即正常和关注类资产)进入证券化资产池；并参照国际资产证券化的模式，运用计量模型对资产池的现金流进行分析和压力测试，根据实际测算结果对现金流进行结构性安排，根据商业银行、证券公司、保险公司等不同投资人不同需求，设计出符合中国证券市场需求的证券产品结构。

　　据介绍，开行本次资产支持证券的发行具有以下特点：

　　发行方式的创新。开行首笔信贷资产支持证券选择了以公开招标的方式发行。这不仅是中国证券化产品的创新，在国际证券化市场中也开创了先河。国际上多数的证券化产品一般采用私募或薄记建档方式发行，由于发行方式不透明，募集范围有限。而开行第一笔信贷资产支持证券采取公开招标发行，采用公开、透明的方式对资产支持证券进行定价发行，为市场提供了一个公平的环境，受到了广大投资人的热烈欢迎。资产支持证券发行后即可上市交易，将不能流通的信贷资产及其可预见的未来收入转变成为资本市场可销售和流通的金融产品，满足了不同的投资人的需求。

　　多方共赢的产品。首先，资产支持证券通过对贷款按照不同期限、不同利率、不同种类进行分解，将贷款重新组合和定价，并以此为基础发行具有不同风险和收益水平的“结构性收益证券”，同时达到提高银行自身信贷资产质量、分散信贷风险、增强信贷资产流动性的目的。资产支持证券的公开发行还使得信贷资金从银行监督转变为众多投资者共同监督，这也将有效改善信贷资金运行效率，降低不良贷款的比率。其次，发行资产支持证券可以为投资人提供一种和国债、金融债不同的高收益产品，丰富市场的金融产品结构，促进资本市场的发展。通过证券化将不具备流动性的资产转变为信用风险较低、收益较稳定的可流通的证券，在借款人和投资者之间建立起更直接的联系，使原来不能投资于抵押信贷、消费信贷、商业信贷的投资者，投资于这些资产所支持的证券，这为金融及非金融机构都提供了更多投融资渠道。第三，对于为资产支持证券提供中介服务的机构来说，《信贷资产证券化试点管理办法》选择以特定目的信托方式开展试点，使信托机构成为资产证券化交易的一个核心参与方，为信托机构提供了实现提高管理能力和执业素质的机会，并通过这项金融创新业务为投资者提供更多有价值的信托服务，从而开创自身发展的一个全新领域。

　　可以预见，随着我国首笔信贷资产支持证券的试点成功，资产支持证券将成为我国资本市场上极具前景的投融资工具。