牛熊道: A股熊市是否会持续到2020年？
文/新浪财经专栏作家 一牛一熊之谓道
资产的长期牛市或熊市持续13年是很常见的，比如黄金从1999年到2011年的牛市大约13年，日经225指数从1989年12月到2003年4月的大熊市差不多也是13年(日经2008年仅小幅跌破2003年低点)，同样，标普500指数从2000年开始一直横盘13年，直到去年才向上突破交易区间。资产的长期熊市通常是以横盘的形式发生的，因为这里面有通胀的因素，日经之所以从历史高点跌去80%，主要是因为长期通缩。
如果这真的是一种规律，A股历史高点6124点出现在2007年10月，意味着这轮长期熊市可能持续到2020年。这个时间点也恰好与周期理论大师马丁·阿姆斯特朗的经济信心模型(ECM)相吻合。根据阿姆斯特朗的模型，全球将在2015年10月进入一个重大的下行拐点，一直持续到2020年才开始新一轮繁荣期。
也就是说，中国有可能重蹈日本“失去十年”的覆辙。实际上我认为中国经济与1989年的日本有着根本的相似之处，包括房地产泡沫、信贷泡沫，以及劳动年龄人口的拐点。而且更可怕的是，日本股市是在1989年房地产泡沫破裂之后见顶，而我们股市已经见顶6年多，房地产泡沫仍未破裂(我去年预测2015-16是比较可能的时间点)。从当前的国际环境来看，美国已经进入货币政策收缩的阶段(虽然联储资产负债表仍在继续扩张，只不过速度放慢了)，随着美国短期和长期利率的上升，新兴市场必然将继续受到冲击，甚至可能出现一场危机。德意志银行也认为新兴市场的困境可能还将持续数年，而且可能并不仅限于存在经常帐逆差和欠大量美元债务的国家，因为新兴市场困境的根源在于信贷泡沫，就跟当年日本一样(当时日本是拥有顺差的)。
A股与日经225指数1989年之后走势对比中国当前的经济调整是长期的、结构性的(不要相信德银马骏所谓今年增长8.6%的鬼话)。我一直都说，任何国家都一样，政府永远是选择阻力最小的方向前进，所以不到万不得已绝不会动真格去改革。中国的改革显然是被迫的和大大滞后的。中国过去的增长模式主要得益于廉价劳动力(即劳动力过剩)，然而在金融危机前后，中国的劳动力供求实际上已经到了拐点，结果我们不但没有在金融危机发生之前进行利率(资金的价格)市场化的改革和调整经济结构，反而是在金融危机导致外部需求突然消失之后还硬拖了几年。
中国投资占经济的比重已经升至史无前例、独步天下的水平，这是长期利率管制(家庭补贴企业)和储蓄过剩(缺乏社会保障)的结果。现在投资只能下降，而一场不合时宜(但显然正确)的反腐运动又严重打击了消费，加剧了结构调整的痛苦。也许，只有房地产泡沫破裂之后，中国经济结构调整才能真正进入快速轨道。
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(本文作者介绍：市场观察家 投资/交易者)
