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　　华夏幸福：业绩大幅提升，品牌效应日益明显

　　上半年销售及结算纷纷大幅上涨，公司扩张脚步加快。

　　上半年公司销售额共计159.09亿元，同比增长92.35%。其中园区业务结算回款34.45亿元，园区配套住宅销售92.76亿元，城市地产销售31.88亿元，均较上年同期有大幅提升。公司结算收入也增长98.47%，主要因竣工面积的增长。同时公司预计下半年销售额122亿元，竣工面积140.8万平，可完成年初制定计划，则全年销售额将增长32%，竣工面积增长83%。公司扩张脚步显着增快。

　　结算项目结构发生变化，且2011年底项目售价下跌，造成上半年毛利率下滑。

　　上半年公司综合毛利率40.20%，较去年同期下滑16.41个百分点。2012年上半年主要结算项目为固安永定河孔雀城，该项目为低密度高毛利产品，而今年开始大卫城，孔雀英国宫等高密度产品陆续竣工结算，毛利率相对较低，影响了整体毛利率水平。同时2011年底环首都经济圈的住宅售价有所下跌，2012年销售回暖但均价未能及时回升，也是毛利率下降的重要因素。2013年固安、大厂等区域项目销售均价显着回升，预计未来公司毛利率将有所改善。

　　陆续签订招商引资战略合作意向协议，公司品牌效应日益明显。

　　今年以来公司陆续与中国航天科工飞航技术研究院，以及中国国际电视总公司签订战略合作意向书，不仅意味着对原有园区的产业升级，也是招商引资的重大突破。公司依靠核心客户的资源优势或产业优势，与其进行深层次合作，共同促进实现产业链聚集，提升园区招商能力。公司多年积累的品牌效应正发挥积极作用。

　　公司产业符合新型城镇化的发展趋势，看好公司未来增长空间。

　　公司经过合理规划建立的产业新城，符合当前新型城镇化建设的思路，既解决就业问题又可满足人们生活配套服务。未来国内城镇化建设将再造多个城市群和城市带，对产业新城的需求非常大。而公司作为园区建设的先行者，拥有一套经过实践的可复制性较强的业务模式，将充分分享城镇化红利。上半年公司新增嘉善园区，是园区覆盖由环首都、环沈阳，拓展至环上海区域的重要一步。

　　盈利预测与投资建议：

　　公司2011 年至今新拓展园区14个，新增园区将陆续实现销售收入，再加上成熟园区的产业升级，预计未来三年继续保持较高增速，2013-2015年EPS分别为2.63元、3.58元和4.93元，对应2013年PE14倍。给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　园区招商引资受阻；住宅销售低于预期；地方财政无力支付与公司结算的收入等。

　　(民生证券 赵若琼 肖肖)

　　通源石油：钻井&压裂强力突破，安德森收购案渐进尾声

　　事项：8月23日，公司公布2013年中报，实现营业收入15079.41万元，同比增长28.68%；实现营业利润1670.18万元，同比增长45.26%；实现归属上市公司股东净利润1694.15万元，同比增长17.64%。基本每股收益0.07元。

　　主要观点：

　　钻井、分段压裂业务强力突破支撑业绩。报告期公司营业收入同比增长3360.43万，其中，以通源正合、大德广源为主体的钻井、分段压裂同比大增2822.66万、1336.06万元，对业绩构成强力支撑。

　　目前，通源正合已形成十支钻井服务队。通常一支钻井队满作业时年收入在800万~1000万左右，我们估计公司钻井业务全年营收在8000万~10000万左右。大德广源报告期成功扭亏为盈，发展趋势向好。

　　射孔器销售稳增长，射孔服务降幅明显。报告期公司复合射孔器销售稳定增长20.46%至5294.06万，仍为公司第一大业务。但射孔服务收入下降46.03%至2254.57万。据我们了解，射孔服务的下降属于公司业务的短期波动，我们认为下半年该业务有望逐步恢复。

　　新技术有望获得新市场空间。公司持续推进技术研发，快钻桥塞-多段射孔、新一代多级复合射孔技术与产品、水平井分段压裂多簇定面射孔技术等技术更适合水平井作业，适应了日益增加的水平井需求，预计将助力公司获得更多的市场份额。

　　安德森收购案渐进尾声。根据最新公告，7月，海外平台通源油服已取得安德森控股公司67.5%股权，收购案还差最后一步--定向增发。据了解，后续的审批时间或较长。

　　我们认为，若年底无法完成上述流程，安德森将作为参股公司进入公司利润表，公司按40%的收益权比例计算年末投资收益；若年底可以完成流程，则安德森作为子公司进入合并利润表。

　　盈利预测。我们暂时假定公司在2014年初完成对安德森的收购，则预计公司2013~2015年的每股收益调整为0.43元、0.71元和0.80元，对应PE36.69倍、22.23倍和19.73倍，维持“买入”评级。

　　(华宝证券 王合绪)

　　汉钟精机：冷冻冷藏压缩机市场需求旺盛，下半年业绩有望持续高增长

　　主要观点：

　　冷冻冷藏压缩机市场需求旺盛，出口大幅增长。

　　在宏观经济较去年略有转好的情况下，公司制冷产品增长20.96%。其中，冷冻冷藏压缩机受益于国内冷链行业的快速发展，预计下半年将保持高增长势头。空压机由于公司推出性价比较好的新产品，上半年营收增长也达到12.56%。真空泵业务仍处于转型当中，上半年营收同比出现较大幅度的下滑。另外，受益于国外经济复苏以及公司积极拓展海外市场战略，出口大幅增长近90%。

　　毛利率大幅提升4个百分点，应收账款增幅较大。

　　由于公司严格的产品成本控制以及钢材等原材料价格的下滑，上半年综合毛利率提升约4 个百分点，达到33.6%。其中，制冷产品毛利率提升超过5个百分点，达到41.17%。由于毛利率提升主要来自于企业内部管理和技术能力的提升，因此我们认为下半年仍可以维持较高的毛利率水平。受下游大客户结款周期影响，使得报告期内应收账款大幅增加31%，预计随着公司催收力度的加大以及结款周期改善，年底应收账款会得到改善。

　　新产品有望推动公司业绩持续高增长。

　　公司冷冻冷藏压缩机是现有的明星产品，受益于国内冷链行业快速发展，预计未来几年仍可维持30%以上的年增长率；未来2-3年内公司有望实现高增长的新产品包括永磁无刷空压机、离心机、无油空压机等。其中，代表环保节电趋势的永磁无刷空压机近期已经开始销售，未来市场潜力巨大；真空泵等有潜力的产品随着业务方向的调整，也将有望尽快重回增长轨道。因此，我们认为公司业绩未来几年有望持续高增长。

　　螺杆膨胀机试运行进展有利于公司估值提升。

　　公司膨胀机项目稳步推进，目前有多个实际案例，运行时间最长的机组两年多，且运行状态良好。一旦螺杆膨胀机市场起来，公司有足够的竞争优势抓住市场机会，实现螺杆膨胀机业务高增长。随着国家政策推动力度逐步加大，以及螺杆膨胀机技术进步及效率逐步提高，公司螺杆膨胀机业务未来潜力巨大，有利于公司估值提升。

　　业绩预测：

　　预计公司2013年至2015年EPS分别为0.58元、0.73元和0.88元，对应最新股价的动态PE分别为25.86倍、20.29倍和16.87倍。考虑到公司业绩未来几年仍可维持高增长，以及螺杆膨胀机试运行项目的进展有利于公司估值提升，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　下半年宏观经济可能持续低迷，对市场需求造成较大影响；永磁无刷空压机等新产品市场表现可能不达预期。

　　(华创证券 高利 刘国清)

　　金螳螂：延续高质量增长，上调盈利预测

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