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美股评论：消极投资大师眼中的2009(3)
未来的经济情况会怎样？“这很简单，衰退还将持续到2009年。不过，股市早已明白了这一点，这就意味着衰退的持续并不一定等于股价将继续下跌。看看专家们是如何预测2008年的！凯文知道，就短期预测而言，他是属于那知道自己不知道什么的少数。”
资产配置改变？当然不会，凯文的“资金至少十三年都不会动用，因此他将继续留在市场当中”。这个小家伙很早就开始懂事，也开始学习了，当父亲回家时因为股市糟糕行情而沮丧时，他会说，“不要看，不要慌，更不要担心！”相信这父子的新书还将说出更加富有哲理的妙语。
咖啡屋投资组合
舒西斯(Bill Schultheis)曾经长期在史密斯巴尼担任券商的角色，后来在1990年代离开，成为了独立工作的理财顾问。他在1999年写出了一部畅销书《咖啡屋投资者》(The Coffeehouse Investor)。当时正是互联网疯狂的最高峰，绝大多数投资者都将自己百分之百的资金投入了股市，而他却选择了将40%的资金投入固定收益部分，这无疑就引起了当时人们的嘲笑。可是，2000年至2002年的熊市开始了，嘲笑者再也笑不出来了。这三年当中，舒西斯投资组合的表现年均要好过标普500指数15个百分点。过去一年当中，他再度领先标普500指数18个百分点。
他现在的建议仍然是那么简单：“股市经历了史上最糟糕的年头之一，标普500指数年内下跌了近40%。更为糟糕的是，对于金融体系，以及政府的危机反应能力，市场的信任也崩溃了。人们发现，太多的事情是无法控制的，于是他们也开始明白了我们为什么要一再强调咖啡屋投资者的三大可控制信条：一是建立一个理财计划，一是进行适合自己能力、需求和风险承受力的资产配置，一是在指数基金的帮助下尽量获取能够获取的回报。”
他的资产配置也没有任何变化。“如果投资者可以确定自己的投资周期至少还有两年以上，那么现在所发生的一切其实就是一个机会，一个获得可观长期成长的机会，这种机会是过去二十年都无法想象的。”
聪明投资组合和没头脑投资组合
这两个投资组合都是神经科医师和理财顾问伯恩斯坦(William Bernstein)的作品，他曾经撰写过《投资金律：建立获利投资组合的四大关键和十四个关卡》(The Four Pillars of Investing)，以及《智慧型资产配置》(The Intelligent Asset Allocator)。如果你希望了解一些历史知识，还可以看看他的新作《辉煌的交易：贸易如何塑造世界》(A Splendid Exchange: How Trade Shaped the World)。当然你也可以访问他的EfficientFrontier.com网站。我们第一次了解他9支基金的聪明投资组合已经是十年前的事情了。
对于未来的一年，伯恩斯坦表示，“我的宏观预期并不比任何其他人来得乐观。”实际上，他甚至比国家经济研究局走得更远。好消息在于，“市场看上去已经将一些非常糟糕的消息消化掉了。”尽管市场在未来一年还将继续波动，但是在未来二十年间，“全球股市仍然有很大可能创造可观的长期回报。”
伯恩斯坦没有对资产配置进行任何调整。对此，他的态度非常明确，“我并没有对这些投资组合投入太多的注意。对于他们的长期情况，我感到满意。我将继续坚持下去。巴菲特说我们应该在多数人贪婪时恐惧，在多数人恐惧时贪婪。现在，大多数人看上去就非常恐惧。”
耶鲁大学非传统投资组合
最后的说法来自斯文森(David Swensen)，后者管理着170亿美元的耶鲁大学捐赠基金。他根据自己在畅销书《非传统成功》(Unconventional Success)中描述的理念建立的六支基金的投资组合今年亏损了大约25%，但是即便这样的表现也让人好过标普500基金15个百分点，事实上，耶鲁大学的捐赠基金也亏损了25%。
其实，这倒是给散户投资者提供了一个明确额的讯息：一方面是一个简单的使用6支免佣基金构成的买进持有投资组合，一方面是一个大量专家管理的、使用了衍生产品的投资组合，两者今年的表现并没有差别。
(本文作者：Paul B. Farrell)
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