Salzman向记者举了一个实例，纽约房地产商人Harry Maclowe在2006年用自己的5000万美元在纽约市买了70亿美元的商业房地产，其借款全部来自于德意志银行，杠杆比例高达100多倍。

　　Salzman 今年8月份就对这些银行提出过警告，“Maclowe这样的借款人最大的能耐就是能够借到一大把钱，然后永远都还不了，请把这个放在你们的模型里去。”

　　投资基金经理Tilson说，商业房地产比居民住房拖欠债务的情况要滞后，因为当时许多人在购买房产时是基于对于未来的乐观预计。他们当时将对房价的预测提高了15%。

　　于是，他们2005-2007年一共发行了6000亿美元的商业房地产抵押贷款证券。这是之前五年的3倍。Tilson表示，这些贷款在2010-2011年将会出现大量违约。

　　典型的商业房地产贷款是包括一些现金储备来支付利息的。但是现在利息储备大量减少，很多这种贷款都会出现问题。

　　按照研究机构Foresight Analytics的数据，从现在到2011年，银行、储蓄与存贷机构、保险公司持有的商业抵押贷款和商业抵押贷款证券将有5300亿美元到期。

　　“这是美国的一场大灾难”

　　在商业房地产证券领域，不同打包证券的违约率表现好坏参差不齐。

　　李戍民说，居民住房贷款打包的时候，假如有上万个贷款，可能有20%多来自加州，10%来自佛罗里达，基本上分布都比较均匀；但是对于商业房地产贷款来说，一个打包结构中，贷款的数目会小很多，如果有一两个或者几个大的贷款出问题，整个商业抵押贷款证券都会出现问题。

　　与居民贷款的另一个区别是，商业住宅贷款的借款人通常并不指望五年或者七年之后把贷款还清，他们借贷款是希望五年或七年之后，重新再贷款。

　　李戍民指出，前两年借出去的贷款，现在要再贷款的话就很困难。但是如果他们不能再贷款的话，利率会增加很多，这些人就无法承受了。

　　Eric Salzman对记者说，在最繁荣的时候，华尔街每个月都会制造出250亿-350亿美元的抵押贷款支持证券，“这是美国的一场大灾难”。

　　Salzman认为，给商业抵押贷款证券做评级的公司“非常不称职”。他说，“他们对于商业房地产证券的评级与他们在居民住房抵押贷款证券评级表现一样糟糕，甚至更差。”

　　如果商业房地产像居民住宅一样下跌的话，整体经济也会受到影响。最终会让这场衰退程度更深，持续时间更长。

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