1997年亚洲金融危机和2008年全球金融海啸在起源和规模上都存在一定的差异，虽然这次的危机中心在美国，但随着全球化进程的推进，以及各个国家和地区贸易和资本联系的日益紧密，近几年发展迅速的亚洲国家，势必也要受到一定的影响。

　　Ⅰ 危机传导：两条渠道三类国家

　　一位接受我们访问的业内人士总结了在全球化背景下，一国经济受美国经济影响的两个主要渠道：“一个渠道是，这个国家的金融机构直接参与(购买了)美国金融机构的次贷产品——或者是和次贷有关的产品，或者是金融机构销售的产品，如CDO——这类机构会受到影响。但是这不是唯一的渠道。另一个渠道是，很多国家都对外部的需求依赖很大——像中国出口占GDP的30%多，日本的比例也很高——经济疲软，他们都会受到影响。虽然这些都是间接的受影响，(但)数量上的影响并不小于其他的方式。”

　　另一位专家从更加细分的角度，剖析了各个国家和地区层面上受这次金融危机影响的程度。

　　他将其分为三类：“一类是一些国家正经受的Credit Crunch，就是信贷危机，严重程度几乎和美国一样，比如欧洲的英国、德国、希腊，这些国家都在这个篮子里，亚洲的日本、韩国也是；第二类是除了外部需求危机以外，也有信贷危机，但信贷危机的影响没有美国那么严重，像法国；第三类国家主要受外部需求的负面影响以及出口价格的影响，但信贷危机影响本身比较弱，没有看到很强的信贷危机现象，中国和印度是代表。”

　　而对于亚洲金融业中心之一的中国香港，这位专家使用了同样的方法判断，除了企业受到需求降低的影响之外，香港也出现一点信贷危机的迹象，虽然现在并没有膨胀，但是已经有一定的影响了，会衍生出来。

　　因此就亚洲国家来说，受此次金融危机影响的程度是不一样的。

　　Ⅱ 亚洲囤积外储“砝码”的代价

　　联合国的亚太社会与经济委员会ESCAP(Economic and Social Commission for Asia and Pacific)今年4月的一份报告1，探讨了目前的金融危机对亚洲发展中国家的影响。该报告指出，大多数亚洲国家都有充足的外汇储备以应对潜在的货币危机。同时，这些国家较高的储蓄率，使得他们可以选择扩大国内需求来带动经济发展，从而弥补因为发达国家的衰退而引发的出口损失。这两点是亚洲国家处在危机中的有利因素，也是他们从1997年亚洲金融危机中学到的教训。从目前的统计来看，亚洲国家直接持有的与次贷相关的证券化金融产品规模并不大。

　　但是，亚洲国家仍然需要担心的是进一步的经济失衡，特别是在1997年金融危机以后，大量国外投资涌进而导致的信用膨胀，以及资产价格和投资水平可能出现的泡沫。ESCAP估计，截至2007年，流入亚洲国家私人资本的60%左右，进入了这些国家和地区的权益类市场，这无疑增加了这些市场的波动性，也增加了这些国家经济与其他地区的联动效应。

　　ESCAP还指出，虽然亚洲国家在外汇储备有了很大的提高，但其中近一半是通过国外资本的流入，而非国际贸易带来的增加。由于流入的资本带有很强的逐利性，意在从该国或地区的经济增长中获得更高收益，因此这种外汇储备往往伴随着很高的成本，。ESCAP估计，以亚洲国家目前资本流入规模和经济发展情况，这种成本差不多每年达到500亿美元。一方面要确保足够的外汇储备以防止货币危机的发生，另一方面又要为此支付高额的成本，很多亚洲国家，特别是东南亚国家的宏观经济政策为此陷入一种两难境地。

　　大量外资涌入的另一个后果，就是推高了资产价格。包括印度尼西亚、日本、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国及中国香港都出现了一定程度的资产膨胀(一般定义为超过历史趋势水平的10%)。

　　更进一步，因为资产价格的强劲走势，与很多与资产相关联的信用产品的规模也开始扩大。以韩国为例，韩国2005年开始对家庭和个人的贷款明显增加，贷款数量已经达到了可支配收入的140%，高于美国。韩国房地产相关贷款在银行总贷款中的比重达47%，高于20世纪90年代日本房地产泡沫破裂前的23%到26%。同时，韩国有超过1700亿美元的短期外债，并且存在小规模的经常性账户赤字，这一度将韩国推向危险的境地，严重阻碍了其经济的增长。

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