美联储缩表只能靠边站？“点阵图”变动才料掀风云

　　美联储将于北京时间周四凌晨2：00公布利率决议，目前市场百分百认为其将维稳利率于1.0%-1.25%不变，且还可能透露10月缩表的计划，故关注的焦点多集中在加息点阵图之上。分析师预计2018年加息三次预期料不变，但首次加息时间点或推迟至六月。

　　聚焦加息点阵图变化

　　对于即将到来的会议，多数分析师关注的重点是，美联储关于利率的预测，即“加息点阵图”，估计随着时间推移加息次数会略有下降。

　　摩根士丹利指出，美联储的加息风险不变是基于这样一种可能性，即需要两位联储成员改变预期，才能将长期加息点阵图从先前的3%降至2.75%，但目前来看几乎不可能。

　　摩根士丹利还发现，2018年联邦利率中位值可能会从早期的2.125%下降到1.875%。

　　然而，他们也注意到，上述论断的风险在于耶伦对通胀数据的负面影响，采取一种更为轻视的态度，这将与纽约联储主席杜德利最近的讲话类似（尽管通胀目前略低于目标，但继续逐步消除货币政策宽松仍合适）。

　　尽管如此，上述彭博调查的经济学家们普遍认为，美联储将维持2018年加息三次的预期，尽管点阵图料显示第一次加息将在六月，而不是此前预估的三月。

　　不过，荷兰国际集团则特别指出，目前市场仅预期美联储在2018年仅加息一次，这远低于美联储先前预测的三次。

　　债券收益率将逐渐上升

　　对于万众期待的缩表计划，预计美联储将每月缩减100亿美元，包括大约60亿美元的国债和40亿美元的机构债和抵押贷款支持证券（MBS），且3个月内类似数额会增加，直到回购总额达到500亿美元，或300亿美元国债和200亿美元MBS。

　　美联储计划将资产负债表的规模调整至2到3万亿美元，这意味着逐步缩表将需要数年时间才能完成，并将使美联储能够灵活调整其经济预测。

　　据高盛研究，目前美国的资产负债表膨胀到美国国内生产总值的23%，而在金融危机之前该数值仅相当于GDP的6%。

　　当前美联储希望，它们的意图足够透明，而且缩表数额既小又渐进，以避免在市场上造成严重破坏。

　　不过，高盛预测，美国国债收益率仍将在该计划开始后的一年内上升约20个基点，并随着计划持续逐步上升。

　　通胀疲软异常顽固

　　此次会议料不改对通胀的措辞，进而来反应美联储对这一“老大难”问题的日益关注，以及对通胀终会达标的信心。

　　随着美联储继续推进政策正常化，委员们将面临令人望而生畏的问题：经济强劲增长和就业人数惊人，但却一直无法将疲软的通胀推高。

　　鉴于此种局面，专家们普遍认为，美联储将坚持自己的立场，重复低通胀水平只是“昙花一现”。美国7月个人消费支出平减指数为1.4%，虽然8月消费价格指数从7月的1.7%上升到1.9%，但仍未达到2%目标。

　　最近彭博调查显示，只有20%经济学家感受到了经济增长的风险，而通胀率则处于下降趋势，这是自3月以来的最低水平。

　　此外，75%的受访专家表示，美联储不会改变其会议后的声明，进而来反映它们对通胀的日益关注；七月调查该数据仅为67%。

责任编辑：孟敏江