颜色：特朗普入主白宫 对中国经济有多大影响？

　　来源：微信公众号 北大光华管理学院

　　2016年美国总统大选终于在硝烟与狗血齐飞中落下帷幕，特朗普以276：218战胜希拉里，入主白宫。这一结果与美国精英群体、金融市场等预期差异较大。特朗普的当选，对金融市场、全球经济以及中国，将产生哪些影响？

　　为此，我们采访了北京大学光华管理学院研究教授颜色。他先介绍了特朗普当选的背景，然后从短期和长期两个方面，解答了我们的疑问。

　　首先，特朗普当选有两大背景值得关注：一方面，美国大萧条以后，包括美国在内的很多发达经济体并没有真正复苏，精英阶层过度沉迷于货币政策，没有采取行之有效的深层次结构性改革；另一方面，过去数十年来，全球化、贸易自由化、人员流动等被视为潮流甚至是金科玉律，其背后是政治正确被强化，中下层百姓的福利并没有得到足够的重视。

　　特朗普任美国下一届总统，将会产生哪些后续影响？

　　短期影响

　　从短期来看，金融市场将受到冲击，外汇市场将呈现两极分化。

　　大选当日市场其实已呈现大起大落，尽管脱欧风波已使得市场风险防范意识增强，但市场波动依然会持续相当一段时间。

　　市场避险情绪大增，黄金、白银等贵金属短期内会迅速看涨。而经济增长和政策的不确定性将使得石油等能源和金属矿产等大宗商品价格承压。

　　大选结果将对货币政策产生重要影响。之前市场一边倒认为美联储会在12月份加息。但我一直认为不一定会加息，即使加息，也不会开启持续的加息周期。现在特朗普上台更强化了我的观点。我预计，有相当大的可能，美联储不会加息。

　　外汇市场将呈现两极分化。一方面，美元恐慌指数上升，美元将进一步走弱，日元、瑞士法郎、欧元、英镑等传统避险货币将会升值；另一方面，对以澳元为代表的资源出口国货币和亚洲许多新兴市场货币将进一步承压，进而进一步贬值，甚至可能超过美元贬值幅度。

　　而人民币压力短期内会减弱，甚至有望成为避险货币。我注意到，9、10月份，中国资本外流还是相当严重，外储进一步下降，汇率贬低到6.8左右。但是特朗普上台后，资本外流压力降低。即使央行允许人民币缓慢贬值，人民币汇率仍然有望在年底前维持在6.7—6.8之间。

　　就美元资产而言，美国长期国债是避险性资产，压力不会太大，而短期国债承压可能加大。总体来看，考虑到特朗普2017年1月20日才正式就任，他的经济政策将很大程度上受到新任国会、最高法院、总统内阁等的影响，因此短期内，对全球经济基本面几乎没有影响。

　　长期影响

　　从长期看，中国经济可能有负面影响，但是会展现韧性。

　　我认为，经济影响取决于特朗普的经济政策，他现在很多争议性政策可能是选举语言，是否会被落实目前很难判断。

　　但我认为他当选后的首要任务是确保再次当选。他之前靠着反传统的政策主张，在美国政治生态丛林中杀出一条血路，所以他为了再次当选必须要保持他的独特政策，因此说一套做一套的可能性较小。

　　预计他采取的国内经济政策，将更加重视基础设施建设，重视石油能源行业，重新检视奥巴马医改，将进一步减税，更加强调效率，其经济政策将更趋于现实主义。

　　对全球和中国经济而言，特朗普可能采取的贸易保护主义政策，在中长期或许会产生较大的负面影响，但也不必过于担忧。这是因为：其一，我们可以加强多边合作，在世贸体系下通过多边磋商解决贸易争端；其二，中国经济增长的动力越来越多来源于内需，对美贸易依赖逐步减弱。中国经济有相当大的韧性和承压能力。

　　从全球来看，特朗普当选受影响最大的不一定是中国，而是经济结构单一、高度依赖美国市场的中小型经济体。另一个值得注意的是，全球贸易格局或将因此而重新洗牌，旧的贸易和投资格局将被打破，会有很多贸易和投资被转移到中国等其他相对稳健的经济体。

　　总之，谈论特朗普具体政策为时尚早，但是其对中国以及全球经济影响的不确定性在加大，我们需要充分防范风险但也不必过于悲观。特朗普曾指责中国抢夺美国人的就业，但他也提及中国尊重强者，称赞中国人能干和有雄心。他有他的意识形态，但他也是一个现实主义者和商人。未来美国政策或许依然是意识形态和现实利益的混合体。

责任编辑：李兀 SF053