任泽平：英国宽松仍有空间财政刺激值得期待

2016年08月04日 21:32 新浪美股收藏本文

　　周四稍早英国央行宣布，将基准利率调降25个基点，至0.25%，此举符合市场主流预期。与此同时，英央行决定将资产采购（QE）的规模增加600亿英镑，至4350亿英镑。

英国央行行长卡尼

　　方正宏观任泽平、卢亮亮就英国央行8月议息发表题为《货币宽松仍有空间，财政刺激值得期待》的评论，全文如下：

　　1、核心观点：此前7月份的议息会议上英国央行出乎市场意外按兵不动，但在货币政策会议纪要中释放出相对明确的宽松信号，因此英央行降息25个基点的举措基本符合市场预期。当前经济数据急转直下是8月英国降息的根本原因，7月制造业PMI和服务业PMI衰退明显，经济景气指数大幅下滑。英国央行加入降息行列表明了新一轮全球央行（特别是欧洲地区央行）仍有货币宽松可能。但由于全球货币政策普遍陷入流动性陷阱，宽松政策的空间和效果逐渐变小，英国在不采用负利率的情况下货币政策操作空间有限，极可能会寻求财政方面的手段。

　　2、经济数据急转直下是英国降息的根本原因。英国7月制造业PMI 48.2，降至2013年2月份来最低，预期49.1。服务业的衰退比制造业更加严重，服务业PMI由6月份的52.3跌至7月份的47.7；而7月22日公布的英国7月综合PMI初值更是降至47.7，创2009年4月以来最低。另外，英国的经济景气指数也从107大幅跌至102.6，录得自2013年6月以来的最低水平，零售销售亦有显著下降，这些数据均表明脱欧公投之后英国经济已经明确开始恶化。这也是目前市场对今日英国央行宽松预期加强的原因。发布的通胀报告认为英国经济2016年下半年基本不会增长，同时下调了2017年和2018年的增长预期，下调增长前景主要反映了企业和住房投资的大幅下跌和中期消费疲软。

　　3、全球货币宽松仍有空间。本周二澳洲联储也宣布下调现金利率目标0.25个百分点，而至1.5%，创纪录新低，这也是年内澳洲联储的第二次降息。大宗商品的主要需求国在过去一年遭遇增长困境，尤其是中国受去产能影响大宗商品需求持续走低，高度依赖大宗商品经济的澳大利亚受到冲击。近期地产不景气和澳元升值加大了市场对澳洲经济的担忧，再度降息意料之中。英国央行加入降息行列表明了新一轮全球央行（特别是欧洲地区央行）货币宽松预期的启动。英国脱欧公投之后，英国和欧盟经济增长弱复苏的势头有所遏制，未来的增长预期也有明显下调。7月19日IMF将英国2016年和2017年的GDP增长预期分别下调了0.2和1.0个百分点，与英国脱欧有关的欧洲发达经济体都有明显的调整。脱欧后的实际影响将会继续发酵直至不确定性落地。7月欧元区各国表现分化，德国高歌猛进而意大利和西班牙的增长有所停滞，法国与希腊甚至陷入萎缩，预计欧洲央行将会进行新一轮的刺激。

　　4、降息之外可能寻求财政刺激。全球货币政策普遍陷入流动性陷阱，开始寻求财政刺激。比如日本央行7月29日维持利率不变，却推出28万亿日元刺激计划。英国央行行长卡尼表示，“由于传导滞后，英国央行需要现在就采取刺激”以减轻脱欧导致的不确定性上升对投资和消费支出的伤害。卡尼并不支持负利率，言明“英国央行非常清楚利率下限是在零上方”。如同7月29日的日本央行一样，英国央行意外增加资产购买规模很可能是寻求降息之外的手段以刺激国内经济。卡尼更是提到了“有负利率之外的其他选项”。言外之意很明显，未来的货币政策空间有限，英国极可能会寻求财政方面的手段。

　　5、我们维持三季度经济通胀下行、货币从主动放水到挤牙膏式宽松、政策取向从上半年稳增长到下半年供给侧改革、房市从刺激加杠杆到抑制泡沫、股市从快熊到震荡市、风格从题材炒作到业绩为王、债市从大牛到小牛判断，关注消费股、周期股、国企改革、供给侧改革。