民生证券：美联储加息宁稳勿伤

2016年06月07日 04:47 新浪财经收藏本文

　　事件：耶伦费城发表讲话。

　　联系人：张瑜 deany-zhang

　　①5月非农数据不佳，但不要过度解读。

　　耶伦讲话中称“非农就业报告令人失望，但表示不要过度解读一份报告。美国劳动力市场整体是向好的。会关注这个动向，但预计薪金增速最终会上涨，如果五月只是一个意外，未来就业增速就会恢复”。

　　非农就业主要受罢工事件影响，美国政府上周既已发布报告预警五月就业将会因此减少（估计约降低就业4万左右），除去罢工人数非农依然大幅低于预期，主要因为罢工事件具有一定的扩散效应以及数据难以短期准确衡量。由于ADP与PMI分项相对稳定，尚难以认定非农就业为趋势性下滑。

　　②经济其余数据运行平稳。

　　耶伦讲话中称“不要对非农报告反应过激。大体对美国经济乐观，利多美国劳动力市场和通胀的因素超过利空因素”。

　　薪金增速代表劳动收入，房产市场代表资产收入，对于家庭而言这是两个影响支出、消费的最重要指标，目前来看薪金与房地产表现稳定，薪金增速连续三个月提升，4月成屋销售环比5.1%大幅超预期0.7%。

　　③牢记本次加息的初衷，宁稳勿伤。

　　耶伦讲话中称“美联储很可能需要缓慢地提升联邦基金利率”，但其并未提及“未来几个月”字样。

　　目前来看，由鸽转鹰毫无疑问，但是鹰派未满，期货市场隐含加息预期来看，6、7月加息概率小升至5.6%，37.4%，小升的原因是非农反应过激后的调整，但依然位于绝对低位（大幅低于非农前的30%、60%）。过去几轮加息是抑制经济过热，这一轮加息是出于防范风险目的而实行的货币政策回归常态化，因此核心要义是“宁稳勿伤”，不伤害对方的最好方式就是良好的沟通，市场的伤心与恐惧的根源其实是预期落差，因此一方面联储会牵引市场预期朝特定位置走，一方面位置没到联储也不会贸然行动。维持年内加息一次的判断，最早关注时点9月。

　　④提示了英国退欧风险，表扬了中国汇率机制。

　　耶伦讲话中称“影响美联储年初加息的全球风险因素在消失，不过英国退欧可能对经济产生显著影响，中国人民币走势的可预见性在近期得到提高，中国资本外流减缓”。

　　央妈的确已经形成较清晰的汇率形成机制，两条腿走路更为稳健，与各大行报价默契明显提升，现在是基于报价公式基础上的波动调整，不同于过去的简单调控时代。这一轮美元加息冲击，人民币贬值压力可控，央行应对将更为从容，中间价理论最高贬至6.75。