投行富瑞：买入银科控股目标价18美元

2016年05月27日 17:02 新浪美股收藏本文

　　5月25日，华尔街投行富瑞首次研究覆盖银科控股（YIN），发布题为《银科控股：领跑低渗透率行业，建议买入》的研究报告，目标价18美元，大大高于报告发布时12.91美元的股价。银科控股今年4月27日刚在纳斯达克上市，这到底是一家怎样的公司，是否值得投资，我们来看看报告怎么说。

　　富瑞在报告中指出，银科控股是中国最大的线上大宗商品现货交易服务商。过去两年，银科控股凭借其自主研发的行情软件、高水平的客户服务，提供更好的客户体验，在其开展业务的天津和广东交易所成为规模最大的会员单位，富瑞分析师认为这一成功可被复制到上海黄金交易所的业务。

　　富瑞指出，在美国，每100名个人股票投资者中就有2名参与类似大宗商品现货的外汇投资。将同样的2%比例应用于中国市场，大宗商品现货交易行业的活跃客户应超过200万，然而，目前大宗商品现货投资市场的活跃投资者约为60万人，因此，富瑞认为目前大宗商品现货交易在中国的渗透率仍然较低。

　　富瑞指出客户数量及单个客户平均投资额的增加，将驱动银科控股的利润增长。预计2016、2017及2018年，银科控股的净利润分别为5.71亿元人民币、6.90亿元人民币及8.87亿元人民币；对应的年增长率为42%、21%及29%。2016年一季度，银科控股公告其归属于股东的净利润为1.49亿元，为全年预测值的26%。据银科控股2016年二季度的收入指引，富瑞认为2016年的全年预测值是可以实现的。

　　由于银科控股轻资产的商业模式，富瑞认为市盈率是最适合的估值方法，而市净率则不可取。银科控股的业务模式与海外市场的外汇经纪商非常相似，富瑞分析了4家上市的外汇经纪商，他们的平均2016年预期市盈率为13.5倍，基于这一倍数，以及银科控股2016年预计的每股净利润8.71元/ADS（1.34美元/ADS），富瑞给出了18美元/ADS的目标价格（注：1 ADS = 20普通股）。

　　风险方面，富瑞指出银科控股的主要风险来自于两点，一是中央政府统一各交易所的监管主体，这意味着可能所有交易只能通过上海黄金交易所进行，但该交易所的费率较低，会对银科控股的收入产生影响。不过，富瑞认为目前还看不到中央政府有足够的政治意愿来这样做，因此近期风险不大。二是交易所下调杠杆率或交易费率，但交易所出于对自身利益考虑，短期内应该不会调整，此外，银科控股的大多数客户并没有用满最大杠杆，因此，就算调整可能也影响有限。

　　下附富瑞对银科控股2016-2018年的财务预测