新晋美股银科控股迎来第一次财报大考

　　近期，年内第二家赴美上市的中国公司 —— 银科控股成功挂牌纳斯达克。作为大宗商品现货交易行业内的第一家上市公司，该公司一上市就引起了媒体和投资者的关注。那么，这是否意味着又多了一只可以投资的股票呢？银科控股的发行价为13.5美元，其背后有怎样的盈利模式和财务数据作为支撑？这家新晋的美股上市公司，到底价多少，目前13美元的股价是高估还是低估？这些问题都值得研究。

　　银科控股成立于2011年，其主营业务是通过旗下投资平台“银天下”提供为客户提供在中国三大贵金属现货交易所（包括上海黄金交易所、天津贵金属交易所和广东贵金属交易中心）的交易业务。银科控股通过旗下子公司，为客户提供多重服务，包括开户、市场研究及实时客户服务等。银科控股的收入主要来源于主营业务中的交易佣金和相关费用，这是稳定的收入来源，类似于券商的交易佣金。当然，这样的收入过于单一，完全依赖于现有业务以及该业务未来的发展。

　　比较分析：银科控股VS东方财富

　　在评判一只股票价格高低时，往往会与同行业的其他股票进行对比，例如市盈率比较。然而银科控股作为现货交易行业内第一家且是唯一的上市公司，行业内其他公司暂无可以对比的公开数据。退而求其次，我们在大金融行业里搜索与银科控股有一些共性的公司进行横向对比，选择客户也主要为散户、盈利能力相似、且为大家所熟知的东方财富进行对比。

　　所处行业——高大上的互联网金融。两家公司同为面向散户投资者的互联网金融服务公司。银科是中国交易量最大的大宗商品现货交易平台；东方财富则是中国访问量最大、影响力最大的财经证券门户网站。互联网金融服务行业，是新兴朝阳行业，随着网民规模及互联网普及率的提升，未来发展空间广阔。

　　核心竞争力对比——品牌。东方财富树立的“东方财富网”的品牌知名度和投资者认可度，形成了强大品牌优势，2016年1月的垂直财经网站日均覆盖人数及有效浏览时间均列行业榜首。银科控股旗下品牌也是线上大宗商品现货交易行业的龙头品牌之一，但是，与家喻户晓的“东方财富网”相比，还是有相当的提升空间。

　　盈利能力争高下——财务数据。2016年1季度，银科控股收入约4亿元，东方财富约3.5亿元，净利润分别为1.5亿元左右、1.2亿元左右，利润率在30%-40%之间，两家公司较相似。截至2016/5/24，东方财富的市盈率是40.9倍，银科投资的市盈率仅为10.4倍。（数据来源：Wind资讯）

报告期	2015年（人民币元）		2016年1季度（人民币元）
公司	银科控股	东方财富	银科控股	东方财富
收入	1245874，000	2810000000	402925000	350000000
净利润	403015000	1850000000	150962，000	117000000
净利润率	32.35%	65.84%	37.47%	33.43%

　　当然，A股、美股市场有所不同，东方财富的客户群体更庞大，且两家公司的业务模式及所处行业的前景不同，这些都可能成为东方财富市盈率较高的理由。但是，直观地来看公司整体价值，东方财富的市值接近800亿元，而银科控股只有50亿元，这差距显然是超出了合理范畴。

　　从银科控股最新发布的一季度报告来看，2016年一季度每股净收益为3.03元，假设全年业绩平稳，2016财年每股净收益可达到12.12元；事实上，按照当前的发展趋势，以及CFO在报告中强调的上海黄金交易所业务和微盘业务的巨大潜力，2016全年的每股净收益很可能远不止12.12元。即便市盈率没有A股的30-40倍，以10-15倍的美股平均市盈率计算，18.6-28.0美元为银科股价的合理区间（美元兑人民币汇率按6.5计算）。相比之下，目前徘徊在13美元附近的股价，是明显低估的，至于什么时候能价值回归，还得看市场预期及投资者的信心。

　　2015年，东方财富成功实现流量变现，以65.84%的净利润向市场交出完美的答卷。在互联网金融行业，这样从量变到质变的爆发式增长并不少见。银科专注于品牌、技术和服务，不断刷新业绩数据，在美股市场，价值回归只是时间问题。投资往往是需要耐心的，相比于A股市场的跟风炒作，低位布局、注重公司业绩，相信有E才有P/E，是投资美股的优选策略。

责任编辑：李兀 SF053