集团化两大风险点

　　谈及金融集团化的没落，金融行业资深分析师杜丽虹认为，金融集团在混业经营中确实存在重大的隐患，而促使他们走向衰败的两大风险就是：拨备不足和风险串联。

　　由于1元钱的资本最多只能支撑10元钱的风险资产，导致在有限资本下，不同业务之间争夺风险资本配置的情况愈演愈烈。而事实上，按照新巴塞尔协议的规定，美国允许各家银行根据一种名为VAR模型来拨备业务风险，简单来讲，作为一个业务组合存在的相关度较低的多项业务，可以共用一部分拨备。按照某些银行的测算，资本市场业务的风险拨备在一些市场甚至低至0.4%，这仅是传统商业银行业务的1/10。杜丽虹认为，这一点为花旗等金融集团的危机埋下了资本不足的隐忧。

　　表面看，共用资本的理念似乎很有道理，但实际上，它忽视了金融业务的特殊性——平常相关度较低的业务，在危机中却会表现出高度的相关性：次级抵押贷款违约率的上升，借助流动性的紧缩冲击所有固定收益类证券，然后通过对信用的收缩打击实体经济，并传导给权益类金融产品，同时失业率的上升将提高信用卡、车贷等所有贷款的违约率风险以及波及范围变大。这就是风险串联的概念，在此次金融危机的极端情况下，由于金融集团的一个业务出现巨大亏损，也会拖累其他业务。

　　杜丽虹认为，虽然大型金融集团看似是一群成熟、风险可度量的业务组合，但那些游离于传统商业银行、投资银行和保险之外的业务，则应该接受分业的监管并保持独立的运营，这不仅是金融机构自身隔离风险的要求，也是有效监管的前提，过度的混业会把许多创新业务引入模糊的监管地带，而各家金融机构也会被这种模糊监管下的高杠杆所吸引，从而导致风险的泛滥。

　　合并前景难料

　　然而，给花旗当头一盆冷水的是，分析师警告，即使在经济景气时期，此类交易的成功率也不高。

　　分析师相信，该交易的实际操作比理论论证难度大得多。在多数美国人疲于应付经济衰退影响之际，大摩扩大经纪业务的决定是放手一搏。

　　此外，分析师警告，券商交易往往会令优质理财顾问投入竞争对手怀抱，迫使相关公司提供优厚资金予以挽留。而且，合并过程通常不会一帆风顺。

　　知名学者武建东说，对目前的花旗而言，“解体”是更好的选择。花旗连续报亏正是为金融危机买单的结果，与其等待资产枯竭，不如择机选择“解体”。

　　花旗集团是银行、理财和保险产品一站式购物“金融超市”模式的先锋。但尾大不掉，花旗从未能真正发挥出这种模式的威力。然而，中国国际经济关系学会常务理事谭雅玲对“花旗分拆”一事持谨慎态度。谭雅玲接受采访时说，预测花旗的未来为时尚早，美国金融业的制度和观念都在进一步创新，包括金融制度、市场规则和机构联系都会重新调整，那么这将创造一种新的高度。

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