“抱团白马”的不仅是A股，新三板定增市场也在向价值投资靠拢。
虽然越来越多企业挂牌新三板，但是2017年一季度新三板市场的定增次数和定增规模却显著下降。
21世纪经济报道记者通过东方财富choice金融终端梳理数据发现，2017年一季度，新三板市场总计增发781次，募集资金455.37亿元，与2016年一季度相比，增发次数减少235次，募集资金总额减少188.31亿元。
考虑到新三板挂牌企业从2016年至今增长了5400家，新三板企业定增趋冷似乎大势已成。
与之相对的是，定增资金开始向高成长性企业聚拢，投资人有选择地投资低估值、高成长的新三板“白马股”，并认为这样才是投资新三板的正确姿势。
“市场资金并没有减少，只是向优质企业集中，追求更有价值的企业。”中科招商常务副总裁朱为绎在接受记者采访时表示。
估值回归之路
新三板定增市场回归理性，首先体现在投资方对于新三板企业的估值更加理性。
21世纪经济报道记者梳理东方财富choice金融终端数据发现，2016年，参与定增的新三板企业的增发前市盈率普遍高于30倍。
其中，2月、3月、4月以及6月和8月五个月参与定增的企业平均市盈率甚至超过40倍。平均估值最高出现在2016年4月份，企业增发前的平均市盈率达到44.68倍。
对于很多投资人来，高估值就意味着高风险。事实上，由于定增时企业估值过高，很多去年定增的项目已经陷入巨幅亏损。
截至2017年4月24日，在有可查数据的1891个定增项目中，以最新收盘价和定增价格相比较，浮亏的项目高达532个，占比28%。其中，浮亏20%以上的项目358个，超过178个定增项目浮亏超过50%。
而在2017年之后，定增市场对于新三板企业的估值更加理性，投资者开始选择市盈率更低，安全边际更高的企业投资。
“去年也给了市场一个很好的教育机会，并不是定增就可以参与，也并不是有折价就可以参与，关键还是在于企业有没有价值。”朱为绎说。
一季度前3个月，进行定增的新三板企业的平均市盈率从1月份的30.27倍逐渐下降，4月份已完成定增的新三板企业定增前平均市盈率仅有20.1倍。
“我们内部规定，除非特别好的企业，投资的企业市盈率不能超过20倍，我们甚至投了一些10倍以下的项目。”朱为绎说，低市盈率说明投资人风险偏好降低，开始追求更高的安全边际。
绩优公司受追捧
“新三板企业定增的趋势是定增难度两极分化，优质的企业定增容易，业绩不好的企业获取融资更难。”东兴证券股份有限公司场外市场部执行总经理肖文斌接受21世纪经济报道记者采访时说。
肖文斌称，所谓“优质的企业”，是指那些平均盈利增幅达到30%左右，或者达到IPO的企业。
“市场资金并没有减少，只是向优质企业集中，追求更有价值的企业。”朱为绎表示。
业内人士看来，从数据上来看，最能反映新三板定增的“马太效应”是头部企业单笔融资额上升。
根据东方财富choice金融终端的数据，2016年一季度，有79家企业募集净额超过1个亿，但是在总募集企业大幅减少的情况下，2017年一季度有70家企业募集净额超过1个亿，基本与去年同期保持持平。
“现在我们自己投，还是帮别人介绍项目，第一个考虑的就是企业的盈利情况。我们一般看起码利润增长20%以上的项目，一些同行要求更高。”上述投资经理说，“我们的钱只给这样的企业。”
朱为绎则表示， 中科招商今年的投资目标只集中于“有市场影响力，能有持续盈利能力”的企业。
“钱会流向优质企业，”朱为绎说，“当前市场环境下，无论是二级市场，还是一级市场，大家都在追逐流动性好，业绩增长快的‘白马股’。”
不过对于专注新三板定增市场的投资者而言，获取优质新三板“白马股”越来越难，除了IPO放开带来的“白马股”流失，也有越来越多的新三板企业被上市并购。
据新三板智库的报告显示，2017年1季度，新三板有12家企业被上市公司并购，平均成交额6.24亿，相较于2016年4季度上的5家和4.75亿，无论是并购规模还是单笔成交额都有大幅提升。
这些并购也都集中于所谓的新三板“白马股”，普遍估值偏低且业绩出色。以上市公司帝王洁具（002798.SZ）并购的欧神诺（430707）为例。帝王洁具2015年归属于母公司的净利润为5342万元，欧神诺2015年归属于母公司净利润1.31亿元，整体盈利将近帝王洁具的2.5倍。
“这也算是个趋势吧。新三板最终还是要价值投资。”前述私募股权人士告诉记者，“新三板优质企业并不多，最终会形成各方争抢优质企业的情况，所以这些企业的估值以后也会上来，没有现在这么便宜了。”
“新三板企业财务核查没有上市公司那么严格，风险比较多。与其追求风险，不如追逐那些大家都追逐的股票。”朱为绎这样解释目前市场对于新三板“白马股”的追求。
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责任编辑：冯孔
