证券时报网（www.stcn.com）04月24日讯
事件：
平安银行披露2017 年一季报，2017 年一季度实现归属于母公司净利润62.14 亿元，同比增长2.1%。营业收入277.12 亿元，同比增长0.7%。不良率1.74%，环比4Q16 持平。
评论：
1、上市银行首份一季报出炉，平安银行营业收入同比微增0.7%而归母净利润增长2.1%，营业收入增速慢于利润增速。一季度营业收入增速放缓，很大程度上是受到营改增的一次性影响，还原营改增前的营业收入同比增速为8.2%。此外，我们认为也与其主动压缩交易性金融资产规模带来投资收益下降、以及主动放慢理财增速带来相关手续费收入增长趋缓等因素相关。1Q 平安非利息收入仅同比增4.61%，增速与去年同期相比下降48 个百分点。1Q17 净息差2.53%环比下降19bps，主要原因在于一方面，去年营改增从5 月1 日开始实施，营改增后价税分离在一季度对净息差仍然有较大影响。此外，市场资金成本呈现稳中向上的趋势，负债成本上升对净息差也有一定的冲击。平安银行负债成本较4Q16 整体提升了30bps，其中主要是同业存单（+66bps）和同业资产成本（+81bps）大幅提升。资产端定价水平也有所提升，生息资产收益率整体提升10bps，但贷款定价水平相对平稳，1Q17 贷款收益率基本与4Q16 持平。平安银行资产规模扩张速度放缓，1Q17 总资产规模环比仅增1.8%。新增资产主要集中于信贷资产（新增724 亿）和应收款项类投资资产（新增510 亿），1Q17 上述两类资产分别环比增4.9%和12.3%。1Q17 平安银行总资产增速显着慢于贷款增速，这是金融降杠杆大背景下银行主动收缩表外和表内非信贷业务，更加聚焦信贷资产的结果。
2、风险继续暴露，拨备有所夯实。1Q17 不良率环比持平与1.74%，加回核销后的不良生成率为248bps，平安银行仍处于风险快速暴露的通道中，但风险暴露的速度环比皆有所改善，加回核销后的不良生成率同比下降44bps、环比下降144bps。一季度仍然保持较大的拨备计提力度，贷款减值损失同比增加28.9%，1Q17 信用成本3.23%（年化），拨备覆盖率环比提升8 个百分点至163%。从先行指标的情况看，平安银行仍然存在较大的不良确认压力，1Q17 关注类贷款率环比微升1bp 至4.12%，关注类贷款余额环比升5.03%。
3、窥一斑而知全豹：银行“表外为表内让路，非信贷为信贷让路”，主动放慢营业收入增速是2017 年的大趋势，预计贷款增速快于资产增速、利润增速快于营收增速的现象将在更多上市银行的一季报中出现。我们认为在资产质量好转背景下，上市银行拨备压力下降。作为收入与利润之间最大的减项，拨备压力下降也就意味着营收端增长的压力也随之下降。基于对平安银行基本面的判断，预计平安银行2017/2018 归属于母公司净利润分别为230.08 和238.24 亿元，分别同比增长2.1%和3.2%。对应EPS 分别为1.29 和1.34 元，对应BVPS 分别为12.03和13.69 元。我们相信待平安银行内部管理条线理顺后，未来资产质量修复的空间和弹性较大。但目前平安银行正处于管理层更替后的战略调整期，未来发展战略和风险暴露节奏存在一定的不确定性。因此，尽管估值已至0.75 倍17 年PB 的低位，安全边际已非常充足，但我们判断“底部反转”的时机仍未完全成熟。
风险提示：宏观经济加速下滑，资产质量恶化超预期。
（证券时报网快讯中心）
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