证券时报网（www.stcn.com）03月29日讯
金自天正：受累下游业绩承压 未来将着力开拓新市场
机构：长城证券
我们预测2017-2019年公司的EPS分别为0.10元、0.11元和0.11元，对应PE分别为164倍、156倍和144倍。公司主要业务是工业自动化领域的工业计算机控制系统、电气传动装置、工业检测及控制仪表等三电产业相关产品，受下游钢铁行业产能过剩影响业绩连续多年承压。为此公司正积极拓宽产品应用领域，加强市场开拓。考虑到公司市值较小，主营业务仍具实力，维持“推荐”评级。
营收小幅下降，毛利率提升明显：2016年，公司实现营业收入4.65亿元，同比减少13.27%，归属于上市公司股东的净利润1683万元，同比增长9.12%，营收下降的原因主要是钢铁行业整体不景气，对冶金自动化产品的需求大幅降低。净利增加的原因主要是销售毛利率增加明显，2016年毛利率为30.62%，2015年为22.13%。公司2016年销售费用2132万元，同比增加13.48%；管理费用7379万元，同比增加减少5.49%；财务费用-2190万元，同比减少67.59%，主要系利息支出减少所致。经营活动现金流净额-6514万元，同比大幅减少392.14%，主要是2016年度销售商品、提供劳务收到的现金减少及购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。研发支出3813万元，同比减少11.72%。
下游钢铁市场产能仍然明显过剩，公司业绩仍然承压：公司从事的主要业务是工业自动化领域的工业计算机控制系统、电气传动装置、工业检测及控制仪表等三电产业相关产品的研制、生产、销售及承接工业自动化工程和技术服务等。公司的主营业务及客户85%以上集中在钢铁行业。2016年，虽然国家加大了对供给侧改革及钢铁去产能的政策力度，但钢铁产能过剩的矛盾长期积累，不可能在短时间内解决。同时，发达国家钢铁产能已饱和，非洲、东南亚、中亚等“一带一路”沿线国家都在加大对本国钢铁的投资，加之钢铁产品出口反倾销调查事件较多，导致国内钢铁产品出口在经过快速增长之后2016年首次出现下滑。因此2016年钢铁产能过剩的矛盾依然突出，虽然钢铁产品价格好于2015年，但钢铁市场并未根本性好转。钢铁行业的需求下降及去产能政策仍然是公司业绩增长面临的巨大压力。
拓展产品应用领域，重视市场开发：针对目前过于集中的行业依赖性问题，公司按照"立足冶金领域基础，充分运用战略联盟及资本运营手段，实施经营领域扩张"的发展战略，不断推出三电产业类系列化产品，增强本公司的产品和服务进军其他行业的技术实力，扩大对外合作的范围，从而将工业自动化领域三电产业的技术和产品尽可能地应用于轻工、石化、建筑、建材和环保等诸多行业，增加在其他行业的市场占有率，不断拓展公司的生存空间，保持企业长期持续、稳定地发展。并且，为了适应公司生产经营的产业化发展，公司明确了"以满足市场需求为导向，以提高服务质量为重点"的市场运营基本原则，市场按区域划分。
公司还专门制定了《市场营销管理制度》、《合同管理办法》等一系列制度，以确保公司在市场开发方面制度化、规范化。为提高营销队伍的整体素质，公司还定期对营销人员进行全方位的培训，使其在管理技能、销售技巧、市场认识、业务能力等多方面不断得到提高。与此同时，公司将市场开发和营销网络建设工作提升到核心地位，尝试建立营销中心，多建办事处等措施来充分开拓市场。
风险提示：下游冶金行业需求持续萎靡，应收账款坏账。
海利得：产能扩张带动业绩持续高增长
机构：安信证券
事件：公司发布2016年年报，实现营业收入25.7亿元、同比增长21%，实现归属于上市公司股东的净利润2.55亿元、同比增长31%，EPS为0.54元，加权平均ROE为10.49%、同比提高1个百分点。
16Q4进行减值计提，实质内生增长快于表观：公司2016年11月发生安全事故，使得生产受到两个月左右的影响。Q4单季度减值计提6000万元，远高于往年两三千万水平，考虑此因素影响，内生增长更为强劲。
新增产能促长期成长：高模低收缩丝拥有米其林、普利司通、大陆轮胎等一线客户，安全带丝进入全球四大汽车安全总成厂商供应体系，安全气囊丝全球首家产业化、具备极大成长空间。16年公司扩产1.5万吨高模低收缩丝、2万吨安全带丝、2万吨安全气囊丝，新产能释放带动公司业绩再获高增长，并为17年奠定进一步向上基础。
环保石塑地板受益海外市场需求，国内潜在空间较大：公司现有300万平米石塑地板，不断研发新品，可直接直接铺在水泥地面、地砖、大理石等地面上不用胶水，不会打滑，用于二次装修时不用将原来的地砖等铲除，且质地软，贴合度高，大大降低铺设成本。目前海外市场认可度较高，欧洲、美国和澳大利亚是主要的客户聚集地，带来公司业务新亮点。我国石塑地板目前消费占比仅为5%，与欧美发达国家30%相比有巨大的潜在空间。
投资建议：我们预计公司2017-2019年收入分别为32.6、40和47.6亿元，EPS分别为0.78、0.97和1.11元，业绩增速较快，给予买入-A评级，目标价27.3元，对应17年35倍PE。
风险提示：生产安全风险、客户流失风险等。
华天科技：实际扣非增速达76% 远超市场认知
机构：国信证券
2016年扣非净利润3.4亿同比增长61%，西安子公司2016年仅73.8%股权并表，实际扣非净利润增速达76%，远超市场认知。
公司全年实现营业收入54.75亿元，同比大幅增长41%，扣非净利润3.4亿同比增长61%。2016年公司营收55亿，而在2015年报中目标2016年营收45亿，公司2016年实际超过目标22%，且2015年12月国家大基金入驻并持有华天西安子公司27%股权，2016年华天西安仅73%股权并表，而华天科技（002185）实际扣非净利润增速达76%，公司成长速度远远超过市场认知。
公司剑指中国集成电路封装测试行业第一，技术水平行业领先，销售收入破百亿指日可待。华天科技始终剑指打造中国封装测试行业的第一品牌 !公司持续加强先进封装研发及封装技术水平，2016年已完成了14/16nm CPU封装研发，并实现批量生产；全面展开MEMS产品领域封装研发；Fan-Out封装已通过可靠性验证，并进入客户工艺优化和工程导入阶段，预期将很快量产；六面包封产品完成技术研发，转入小批量生产。2017年公司将继续大力发展BGA、MCM(MCP)、SiP、FC、TSV、MEMS、Bumping、Fan-Out、WLP等高端封装技术和产品，扩展公司业务领域，提升核心业务的技术含量与市场附加值。
全球晶圆产能持续向中国转移，公司加速扩大先进封装核心产能。公司加快实施三个核心募投项目，平均已完成78%的项目建设。公司三大子公司2017年产能及利润增速将继续加快，其中华天天水预计平稳快速增长20%；华天西安2016年营收15.9百万，同比增长200%，净利润仅增速10%，随着营收规模进一步扩大，规模效应将进一步显现，预计2017年净利润增速可达60%；华天昆山TSV产能快速释放，2016年净利润3000万，预计2017年增速可达100%。
维持为“买入”评级：预计2017-2019对应eps0.54/0.62/0.71 对应PE21.1/18.4/16.2，买入“评级”。
风险提示：封装行业景气度不达预期。
中国医药：业绩符合预期 国企改革稳步推进
机构：广发证券
公司公告16年全年扣非净利润实现53%的增长，业绩符合预期。公司公告称16年实现收入257.4亿元，净利润9.48亿元，扣非净利润8.92亿元，分别同比增长25%，54%，53%，基本实现EPS0.92元，业绩符合预期，在之前业绩快报预告范围内。公司收入毛利率为11.8%，基本保持稳定；从三项费用来看，公司销售费用、管理费用分别为8.6亿元，6.3亿元，同比增长4%和24%，财务费用为4176万元，同比减少38%。同时拟每10股派息2.66元(含税)。
分业务来看，医药商业净利润增速最快，受益两票制政策显著。分业务来看，公司工业、商业和国际贸易分别实现收入25.6亿元，171.8亿元，68.5亿元，同比增长9%，42%，1%，净利润3.32亿元，3.73亿元，4.13亿元，同比增长37%，80%，54%。净利润占比基本为30：33：37。
其中医药商业利润增速最快，公司受益两票制政策显著。分子公司来看，河南天方和中国医保贡献了70%的净利润增量。从子公司看：河南天方和中国医保分别实现了净利润3.11亿(同比+101%)和0.20亿(扭亏)，分别贡献了1.56亿元和0.62亿元的新增净利润，合计新增2.18亿净利润，总共贡献公司70%的净利润增量，对整体净利润增速的贡献为35个百分点。
盈利预测与投资评级：公司是医药行业中的三家央企之一，公司布局工商贸三个领域，工商业预计未来三年均保持快速增长，同时外延方面，根据年报披露，上海新兴等优质资产注入工作会稳步推进，医药商业领域的并购也会大力推动。
2016年公司已经成功收购泰丰医药70%股权，湖北通用新设十堰通用、广东通用新设佛山通用、广东通用在汕头新设粤东公司、黑龙江新设通用医疗，商业布局更加完善，投资并购工作取得实质进展。
我们预计公司17-19年EPS分别为1.11元/1.35元/1.58元，对应PE分别为21/17/15倍。公司业绩保持高速增长，给予“买入”评级。
风险提示：核心产品招标降价；外延并购和资产注入慢于预期；国企改革进度放慢。
海天味业：2017年有望加速增长 未来成长空间确定
机构：东莞证券
调味品行业绝对龙头且激励机制市场化。海天生产的酱油、调味酱、蚝油是公司最主要的产品且市占率都稳居第一。同时，公司的生产工艺、设备、人才队伍、科研实力均已接近或达到国际先进水平，遥遥领先同行业上市公司，成为中国调味品行业绝对龙头。公司管理层控股，并与营销、技术等骨干共计148人直接或间接持有公司股权，体制机制灵活。对其他一线员工的激励以现金为主，激励政策具有竞争性和持续性。
2017年有望增长加速。受宏观经济、公司内外部调整以及高基数的影响，海天收入和净利从2015年开始增长放缓，2016年公司收入和净利增速分别为10.3%、13.3%，但盈利能力不断提升。我们认为在行业普遍提价的情况下，海天提价对其销量的影响十分有限，因此，2017年海天收入有望增长加速。此外，我们认为海天提价幅度能够覆盖成本上涨的影响，同时公司主动升级产品结构，在费用良好的管控下，2017年海天净利增长很可能加速增长，同时盈利能力进一步提高。
管理、技术、规模及渠道优势保证长期可持续的增长。海天对供应链的精细化管理，不仅减少库存和生产周期、加快资金回笼，还利于公司快速反应市场。其强大的研发实力及领先的技术优势有利于产品创新，为长期增长奠定产品基础。此外，显著的规模与渠道优势使得海天具备较强的行业定价权，在品牌及产品推广效率上远领先于竞争对手。
未来成长空间。1)产品结构升级：高端产品占比不断提升，未来5年有望提升至30%以上；2)品类扩张：三大品类仍有空间，其他品类扩张抢占细分市场；3)渠道精耕和下沉：未来5年渠道网络数量有望翻番。
投资建议：维持推荐评级。预计2017/2018年每股收益分别为1.25元、1.46元，对应PE分别为27倍、23倍，维持“推荐”评级。
风险提示。食品安全问题，原材料价格大幅上涨，新产能释放低于预期。
许继电气：业绩符合预期 输配电系增长主力
机构：华安证券
公司2016年实现营业收入96.07亿元，同比增长30.77%；实现归属于母公司股东的净利润8.69亿元，同比增长20.58%。
经历2015年低点16年业绩改善。受益于2016年两网电网投资和系统外电网投资增加以及2015年行业业绩普遍下滑导致前期基数较低，公司全年营收和归母净利润实现30%和20%的增长，净资产收益率回升1.07个百分点达到13.02%，期间费用占比下降2.26个百分点，业绩改善符合预期。报告期内直流输电系统、智能变配电系统及智能电表中标份额提升，相应业务增长纷纷超过30%，同时公司利用业务模式创新拓展盈利渠道，突破直流换流站检修、变电站整站检修、二次设备综合治理等运检业务，进一步为公司业绩增长提供支撑。但由于行业竞争加剧，同时系统外供应量增加，产品价格下降使得毛利率下降了4.69个百分点。
特高压项目将进入交货期。2016年国网有一交一直特高压线路获得核准，相比2015年核准明显放缓。根据国网的规划，预计到2020年年均特高压项目核准量在3条左右。相比之下我们认为2016年和今年是项目交货的高峰期，业绩也将集中体现。公司2016年中标6条特高压交直流项目，截至三季度尚有超过40亿元的特高压工程订单未确认收入，这对公司今年的业绩有望产生较大贡献。
充电桩建设有望飙速 公司将受益。公司2016年在两网充电设备招标的中标率相对较高，同时公司积极开拓系统外的市场，在新能源汽车制造厂商、城市投资主体、运营公司、物流等领域全面布局。根据2016年的规划与实际公布的建设数据显示，2016年专用桩建设速度远不及目标。在年初《2017年能源工作指导意见》中提出2017年力争新增充电桩达到90万个，其中专用桩80万个，公共桩10万个。2017年充电桩建设规划若落地的话，行业有望实现高速增长，将为公司今年的充电设备业绩增长提供有力支撑。
助力搭建全球能源互联网 推动输配电“一带一路”。立足于支撑国家全球能源互联网战略，服务国家“一带一路”战略和中国装备“走出去”战略，公司积极跟进国网和集团的海外输配电项目。去年年底集团与江苏正佰电气签订老挝沙湾拿吉至越南老堡220KM标轨双线电气化铁路配电系统总承包机电设备分包合同，总金额达到10亿元。5月“一带一路”峰会召开预计有更多海外项目签订，公司作为输配电系统设计和集成服务商，也将不断拓展海外业务规模。
投资建议：公司是电力装备龙头企业，借助大规模电网建设，公司将迎来快速增长。我们预计2017/18/19归母净利润为11.53/12.11/12.92亿元，EPS为1.14/1.20/1.28元，给予“增持”评级。
佳士科技：产品结构持续优化 业绩增长稳健
机构：长城证券
佳士科技是焊接设备行业的领先生产商之一，公司不断加强在技术、质量、营销渠道等环节的控制，持续提升公司品牌知名度，未来在焊接市场份额有望持续提升。公司在2015年实施股票激励计划，充分调动员工积极性，利好公司长远发展。另外，公司在雄厚资金实力、较强技术储备、丰富弧焊工艺技术及机器人（300024）系统集成经验的基础上，重点布局弧焊机器人的发展，机器人业务有望早日扭亏为盈，并成为公司业绩增长亮点。我们预计公司2017-2019年分别实现净利润1.11亿元、1.23亿元、1.33亿元，EPS分别为0.22元、0.24元、0.26元，当前股价(10.13元/股)对应PE分别为46.3X、42.0X、38.7X，维持【推荐】评级。
事件：3月25日，佳士科技(300193.SZ)发布《2016年年度报告》及《2017年第一季度业绩预告》，2016年实现营业收入7.06亿元，同比上年增加12.91%，实现归母净利润1.01亿元，同比上年增加30.68%，实现基本每股收益0.21元/股，同比上年增加31.25%；此外，公司预计2017年第一季度，实现归母净利润0.17-0.20亿元，同比上年增加25%-45%。
产品结构持续优化，业绩增长稳健：3月25日，佳士科技(300193.SZ)发布《2016年年度报告》，2016年实现营业收入7.06亿元，同比上年增加12.91%，实现归母净利润1.01亿元，同比上年增加30.68%，实现基本每股收益0.21元/股，同比上年增加31.25%。逆变焊机实现营业收入6.42亿元，同比增长11.05%，占公司主营业务收入的94.36%。公司业绩表现靓丽，业绩增长主要系产品结构优化、加大市场开发所致。分产品而言，公司逆变焊机在海内外市场竞争能力较强，2016年实现营业收入6.42亿元(占比90.93%)，同比增长11.05%；内燃电焊机的下游需求较弱，仅实现营业收入0.15亿元(占比2.16%)，同比上年降低-9.13%，公司已主动缩减该项业务规模，预计后续营收占比将进一步降低。机器人及专用电焊机共实现营业收入0.23亿元(占比3.28%)，同比上年增加26.63%，其中弧焊机器人业务仍处于仍处于小批量生产阶段，而专用电焊机业务则持续亏损，公司已大幅缩减其业务规模。从业务格局看，公司逆变焊机业务稳定增长，提供较充裕现金流；弧焊机器人则为重点培育业务，发展前景较为广阔；内燃电焊机及专用电焊机业务占比较低，拖累业绩，处于战略收缩阶段。通过持续优化产品结构，公司业绩实现了持续稳健增长，公司预计2017年第一季度，实现归母净利润0.17-0.20亿元，同比上年增加25%-45%。
降本增效效果显著，毛利率明显提升：2016年，公司毛利率为36.38%，同比增加2.71%，盈利能力明显提升。分产品而言，逆变电焊机业务毛利率为37.37%，同比上年增加3.22%；内燃电焊机业务毛利率为36.46%，同比上年降低-7.11%，公司进一步收缩该业务规模；机器人及专用电焊机毛利率仅为8.94%，焊接机器人业务前期投入大，随着生产规模扩大，该项业务盈利能力有望持续改善。营业成本中，直接人工、制造费用、直接材料等费用的2016年增速仅为0.06%、2.98%及8.57%，大幅小于营收增速(12.91%)，降本增效效果显著，毛利率得到明显提升。但考虑到直接材料占营业成本比重高达87.62%，而2016年公司原材料钢铜铝及包装材料等价格有所上扬，原材料价格上涨趋势在2017年大概率延续，我们认为公司后续毛利率提升空间较小。期间费用而言，销售费用同比增加14.78%，主要系销售增加所致；管理费用同比增加14.40%，主要系研发投入及职工薪酬增加所致；而财务费用，同比降低-2.56%。
此外，2016年公司计提0.28亿的减值准备(占利润总额的21.56%)，对公司业绩影响较大，主要系全资子公司成都佳士存货减值所致。鉴于当前公司出口销售的营收占比高达42.40%，未来有望持续收益人民币贬值的汇兑收益。
经营业绩质量较高，现金流充裕：公司经营业绩质量较高，2016年现金及现金等价物净增加额为3.41亿元，同比上年增加140.90%，使得公司货币资产增加至5.21亿元，货币资产占总资产比例从13.13%迅速攀升至20.99%。拆分项目而言，2016年，公司实现经营活动产生的现金流量净额2.53亿元，同比上年增长99.01%，主要为销售商品、提供劳务收到现金增加所致；实现投资活动产生的现金流量净额0.84亿元，较上年增长108.19%，主要系购买理财产品减少所致。实现筹资活动产生的现金流量净额-0.1亿元，同比上年下降116.03%，主要为吸收投资现金减少。
风险揭示：“逆全球化”思潮和保护主义倾向抬头，公司海外业务开展受阻风险；钢铜铝及包装材料等原材料价格持续上扬，公司营业成本增加风险。
济川药业：费用控制有力 业绩高速增长
机构：东北证券
济川药业（600566）发布2016年年报：实现主营业务收入46.69亿元，同比增长24.15%；实现归属于上市公司股东的净利润9.34亿元，扣除非经常性损益的净利润9.02亿元，分别同比增长36.06%、40.82%。利润分配预案：拟每10股派发现金股利7.30元(含税)。
公司核心品种保持稳定高速增长，业绩增速有望维持。以蒲地蓝消炎口服液为主的清热解毒类产品2016年收入21.36亿元，同比增长28.45%，毛利率稳定。从产品结构来看，除占比较高的华东区域外，其他区域仍保持高速增长，目前OTC端占比仍较低，后续受益于区域及OTC放量，高增速仍将维持；小儿豉翘清热颗粒等儿科类产品2016年收入6.71亿，同比增长35.92%，小儿豉翘清热颗粒目前河北、北京和天津销售占比30%，区域分布仍不均匀，未来发展空间极大；雷贝拉挫等消化类产品增速见底，2016年收入10.92亿，同比增长11.96%，相比半年报有所好转，预计未来将保持10%左右的稳定增长。
东科制药业绩增速亮眼，二线品种逐步放量。公司2014年底收购东科制药70%股权，拓展了公司产品线。从年报数据来看，以妇炎舒胶囊为主导的妇科类产品同比增长83.98%，公司收入同比增长88%，净利润778万，扭亏为盈。同时公司二线品种三拗片、蛋白琥珀酸铁口服液等产品竞争格局良好，处于快速推广期，收入快速增长，为公司未来业绩提供有力保障。
费用控制合理，产品协同作用开始显现。2016年销售费用率53.59%、管理费用率7.23%、财务费用率-0.19%，相比2015年和2016年前三季度均有明显下降。随着东科产品的放量和销售渠道的协同，三费逐渐走低的趋势有望维持，预计公司未来利润增速将高于收入增速。
预计公司2017-2019年EPS分别为1.45元、1.78元、2.13元，对应PE分别为23、19、15倍，维持“增持”评级。
风险提示：蒲地蓝受制于大体量增速放缓、二线产品增长不及预期等。
梅花生物：受益玉米成本下降 发力生物疫苗
机构：太平洋证券
年报数据摘要：报告期内公司共实现营业收入110.93亿元、利润总额11.65亿元、归属母公司净利润10.67亿元，同比增长-6.42%、104.31%、139.52%；每股收益0.34元；销售净利率为9.62%，同比提升5.86个百分点。16年四季度实现营业收入31.65亿元、归属母公司净利润3.88亿元，同比增长4.34%、756.8%；销售净利润率12.25%。投资辽宁艾美生物，试水疫苗和生物制药领域
3月17日，公司全资子公司拉萨梅花生物（600873）投资控股有限公司与辽宁艾美生物疫苗技术集团有限公司(以下简称“艾美生物”或“甲方”)签署了增资扩股协议，投资3.49亿元，获得艾美生物6.33%的股权。艾美生物为国内领先的疫苗产业集团，专注于疫苗、生物制品的研发、生产、推广和配送，已先后控股多家研发、生产和医药推广子公司。目前主要疫苗产品有重组乙型肝炎疫苗、流感病毒裂解疫苗、人用狂犬病疫苗及灭活甲型肝炎疫苗。作为公司在疫苗和生物制药领域的又一次尝试，有助于公司扩展业务领域，培养新的利润增长点，提升盈利能力。成本节约，效率提升，氨基酸毛利率提升。
去年公司动物营养氨基酸销量122.91万吨，同比增长4.49%。由于主要产品苏氨酸及色氨酸价格下降，销售收入同比减少1.39%。然而由于主要原材料玉米采购价格下降、公司采购管理流程和生产效率的优化，生产成本节约明显，毛利率较15年大幅提升9.62个百分点，毛利同比增长46.87%，带动公司整体利润大幅增长。医用氨基酸产品价格下降，部分产品销量减少，造成收入和毛利率均有所下降，但是由于所占比重较小，整体影响不大。近期氨基酸市场产品价格仍呈现下降趋势，3月22日赖氨酸现货平均价约8820元/吨上下，苏氨酸现货平均价约9810元/吨左右。虽然成本压力由于玉米价格走弱而下降，但是由于行业整体供过于求，价格走势主要取决于需求情况，预计短期内产品价格走势仍将偏弱。味精市场承压，成本保持低位，新品类销售快速增长。
近几年国内味精市场格已经高度集中在阜丰、梅花、伊品三家手中。由于市场明显供过于求，加之近期阜丰和伊品均有新产能达产，去年到近期味精价格持续走低。16年公司味精等食品味觉性优化产品销量71.06万吨，同比减少3.07%。但是主要原材料玉米价格的下降以及公司生产效率的提升在一定程度上弥补了损失，毛利率反而略有提高。
由于生产成本与玉米价格的联动效应，年初以来味精价格有所下降。近日40目味精价格维持在6200-6300元/吨上下。随着玉米价格在低位徘徊，预计短期内味精价格将保持相对稳定或者稳中有降的趋势。海藻糖在15年中试获得成功后，当年销量604.3吨，16年销量又有大幅增长。黄原胶的销售情况良好，产能可以实现充分利用，毛利率有所提升。预计成本将维持低位，有利公司改善盈利。
氨基酸和味精产品是公司的主要收入和利润来源，生产成本中原料成本比重很高，15年、16年原材料成本占生产成本的比例分别为67.45%和64.7%。因此主要原料玉米价格的波动对公司生产成本和盈利能力直接产生重大影响。去年国家玉米收储政策改革引起玉米价格大幅下降。而且前期积累的大量库存对玉米价格形成了很大压力。预计在中短期内，玉米价格将维持在较低水平，这无疑有利于公司改善盈利。盈利预测与评级：
预测公司2017-18年营收增速为6.8%、6.5%，净利润增速为10.78%、7.3%，对应EPS为0.37、0.40元。目标价8.2元，“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧。
民和股份：四季度鸡苗价格下跌以及计提减值准备致业绩低于预期
机构：东莞证券
四季度鸡苗价格下滑以及计提资产减值准备至四季度亏损。报告期内，公司实现营业收入14.09亿元，比上期增加了56.38%，归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，比上期数增加了148.74%，四季度单季度亏损9617万元。公司预计2017年1月至3月净利润：-12，000至-9，000万元。公司全年业绩增长主要原因是公司主营产品雏鸡单位销售价格大幅上涨119.33%，同时饲料主要原材料等成本下降，成本单位价格下降3.41%，且公司雏鸡销售量同比增加22%。另外由于四季度开始鸡苗价格出现调整以及计提了资产减值准备，导致业绩不及预期。
公司盈利能力显著提升，费用控制良好。2016年公司销售毛利率为30.90%，同比上升37.94个百分点，销售净利率10.92%，同比上升45.95个百分点，三项费用13.26%，较去年同期下降5.83个百分点。
大量换羽以及禽流感疫情导致四季度开始鸡苗价格一路下。2016年我国白羽肉鸡祖代鸡引种量不足70万套，同时饲料原料玉米、豆粕等价格不断走低，养殖成本逐步下降，年初养殖行情出现反弹，鸡苗和毛鸡价格不断高涨，期间最高反弹达5.54元/羽，为紧抓行业上升时机，业内增加养殖量、强制换羽等行为不断趋于增长。虽然祖代引种大幅减少，但祖代、父母代种鸡的大量换羽使得种鸡整体规模并没有出现明显下降，四季度以来，鸡苗供给量不降反增，价格一路下滑；同时，下半年以来国内多点发生人感染H7N9病例，鸡肉消费信心遭到打压，由于四季度鸡苗价格一路下跌，同时公司计提资产减值准备导致公司单季度出现亏损，全年业绩低于预期。一季度鸡苗价格继续低迷，导致公司一季度业绩也继续亏损。
上游供给依然收缩，鸡苗价格下跌后有望止跌回升。2015年，由于美国和法国先后发生禽流感，我国对美国和法国先后实施了祖代鸡引种禁令促使祖代种鸡引种量锐减至72万套，环比降幅40%左右。我国祖代白羽肉鸡一直依赖进口，且进口总量的95%以上虽然目前养殖行情不佳，但当前欧美主要祖代鸡出口国均未复关，2015和2016年祖代鸡引种量都大幅低于之前年度，祖代鸡引种量从源头下降终将导致下游供给量的下降，而鸡肉的消费需求并未出现明显的变化，随着禽流感疫情逐步消退，后期鸡苗价格有望止跌回升。
投资建议：预计2017、2018年EPS分别为0.6和0.9元、对应2017、2018年PE分别为30倍和20倍，维持“推荐”评级。
风险提示：疫情、鸡苗价格大幅下跌
（证券时报网快讯中心）
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