证券时报网（www.stcn.com）03月23日讯
中国国旅：中免或控股日上免税行（中国），带来长短期重大利好
研究机构：东方证券
中免或入股日上免税行，带来长短期重大利好。国家企业信用信息系统公示系统显示，中免集团已成为日上免税行（中国）有限公司股东，同时日上免税行的法定代表人和董事长已变更为中免集团党委书记王轩，中免集团总经理陈国强出任日上免税行董事，标志着双方从竞争对手向合作伙伴的过渡，意义重大：（1）短期看，日上免税行（中国）的经营对象为首都机场免税店，此次入股进一步增强了中免在北京机场招标的话语权及优势，也令市场担心的恶性竞争导致返点比例过高等情况也有望缓解。粗略测算，以首都机场免税 40-50 亿的体量，考虑扣点的可能提升，净利率以 10%—15%测算，中免和日上分别拿下首都 T2 和 T3 后全年对国旅的盈利增厚在 20%-30%左右。当然若最终扣点更高，增厚会进一步降低。（2）长期看，合作将为双方带来更大的规模优势和垄断地位，继而反映在议价能力和利润水平的传导，中免有望整合日上优质的采购渠道，进一步增强在香化等品类的经营实力，公司实力大增，未来利润率水平的逐步释放值得期待。中期为中免参与浦东机场 18 年招标带来更高可能。
二季度有望成为公司内生+外延的集中释放期，积极催化仍在继续：（1）内生方面，国内高端消费复苏的趋势仍在持续，东南亚低价游整治+人民币贬值预期继续释放，三亚店及机场店的回暖将持续显现；同时，去年二季度，公司受新颁布的行邮税规定影响较大，目前三亚店品类调整及团客管控措施已见效，今年低基数下的业绩释放有望超预期（2）外延方面，香港机场、首都机场免税店招标结果将相继落地，入股日上后，首都机场的中标概率、范围受益程度都有望大超预期，将成为股价走势的进一步催化。
公司是较难得的“行业+个股+主题”机会重合的标的，继续推荐。中国国旅是我们自 2016 年年底以来坚定推荐的重点标的，我们认为公司是当前市场风格下较难得的白马型龙头标的，在前述免税行业+公司外延的机会之外，公司在主题及风向上也正获得市场越来越大的关注。公司是国企改革的重要范本之一，国改完成元年又逢新董事会上任，管理层换届也已完成，将为公司后续的业务提升、管理改善及外延拓展提供重要动力，继续推荐！财务预测与投资建议
由于入股日上结算时间点的不确定性，未考虑其贡献，我们维持公司 16-18年每股预测 1.75（业绩快报 1.78 元）、2.04、2.37 元，维持公司 17 年 29倍 PE，维持目标价 59.04 元，维持买入。
风险提示 根据公司公告，入股事项最终实现还取决于首都机场免税招标情况，尚有不确定性；海棠湾等增速低于预期；机场招标及国企改革进度不及预期。
（证券时报网快讯中心）
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青岛金王：收购悠可股权无条件过会，加速全渠道布局
研究机构：广发证券
核心观点：
收购悠可剩余63%股权无条件过会，加速推进全渠道融合
公司公告，收购杭州悠可剩余63%股权的重大资产重组事项于2017年3月22日获得证监会无条件通过。悠可是国内化妆品代运营龙头公司，充分受益品牌电商高速成长的行业红利，承诺16-18年实现净利润6700万、1亿元和1.23亿元，复合增速高达60%。本次收购完成后，公司将全资控股悠可，将有助于增厚公司业绩和加快全渠道协同。
2017年看点：聚焦终端服务+渠道协同+品牌导入，静待全产业链协同效应释放
公司从2013年底开始转型化妆品业务，已经初步搭建涵盖研发生产、品牌、渠道的化妆品全产业链雏形。2016年-2017年，公司着力线上、线下渠道整合，线上渠道收购杭州悠可，线下渠道则切入经销商环节，截至目前已经收购26家经销商，布局14个省份，覆盖终端零售网点2.95万个，销售管理人员3500名，一线销售人员8.8万人。依托庞大的网点和渠道资源，公司将着力推进三方面工作：（1）加速整合渠道，建立渠道管理机制，提高经销商的经营效率和协同效应，包括：库存和物流仓储共享、增强品牌议价和市占率、新增优质品牌代理等。预计2017年有望完成20个区域的经销商整合。品牌代理方面，公司已与韩国Tonymoly集团达成战略合作，成为tonymoly和labiotte两大品牌的中国市场全渠道总代。（2）深化零售终端服务，包括：提供去库存化的供应链和零售指导服务、C2M个性化产品定制、优质品牌导入和O2O服务；（3）适时向医美、专业美容等方向延伸，转型颜值经济产业圈平台。预计17-18年实现净利分别为2.71亿和4.77亿，对应EPS分别为0.72和1.26元，PE分别为41.7和23.7倍。考虑增发和收购悠可剩余股权，预计17-18年实现净利润分别为5.4亿（含悠可一次性股权增值收益2.28亿）和5.6亿，对应EPS分别为1.33和1.38元，当前股价对应PE分别为20和19.3倍。我们看好公司持续的渠道整合及品牌输出能力，有望成为国内化妆品龙头，维持买入评级。
风险提示：终端销售疲软，产业链协同不明显，渠道整合、外延并购低于预期。
（证券时报网快讯中心）
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科大讯飞：收入高增长，AI+行业持续发力
研究机构：西南证券
事件：公司近日发布 2016 年年报公告，年度营业收入达 33.2 亿元，比上年同比增长32.8%，归属上市公司股东净利润达到4.8 亿元，同比增长13.9%。把握技术创新竞争力，发挥市场、环境、人才优势。公司作为国际技术源头，以及中文语音交互技术标准工作组组长单位，支持和参与制定多项国家、国际、行业标准。报告期内，在BC、CHiME、WSC 和NIST TAC 等多项国际大赛中摘得桂冠。技术优势领航全球。同时，公司在AI 领域沉淀多年，与国内行业领先企业合作广泛、合作伙伴达25 万家。人才资源丰富，同时手握国家政策优势，业务开展具有多重优势。大数据与信息安全密切相关，因此国际厂商的业务开展相对困难，公司作为国内AI 行业的领头羊，市场竞争优势明显，我们认为未来三年，公司仍会保持市场领先地位。
核心技术领先市场，收入、规模快速增长。公司在语音合成以及语音识别等感知领域始终保持国际顶尖水平，认知领域的技术积累，在目前业内可达到的层面，处于国际领先水平。报告期内，公司各项业务增长迅速，教育行业乘政策东风，启动“1520”战役，智慧课堂有望成为教育行业重要增长点。政府、汽车、客服行业继续深入突破，AIUI 车载OS、“小曼”机器人落地，市场拓展加速，医疗行业积极布局辅助诊疗系统，携手20 多家医院共同推进智慧医疗。讯飞平台和消费者产品月活达到3.1 亿，同比增长71.1%,移动互联网领域、智能家庭领域产品均保持业内领先。虽然目前认知领域仍存在一定的技术壁垒，但是公司在感知领域的市场领导地位稳定，且各大业务开展顺利，我们认为在未来三年，公司在主营业务市场仍会保持高速增长。
继续发力研发投入，加速推进各业务线发展。公司投入研发人员达3678 人，同比增长84.1%，研发资金达7.1 亿，同比增长22.8%。公司在AI 领域积累丰厚，教育行业深耕多年，智学网渗透超10000 所学校，覆盖师生超1500 万。移动端产品技术优势明显，讯飞输入法支持方言高达19 种，短期内拉开与竞品公司的距离，保持较大的竞争优势；医疗领域与多家医院合作，在图像处理技术相对成熟的基础上，拿到医疗大数据，有利于公司在图像识别技术方向进一步发展，同时加快医学影像的应用落地。我们认为，在技术门槛和数据获取门槛方面，公司有明显的竞争优势，同时，公司在研发投入方面有强大的投入热情，因为我们预测，公司研发成果有望在近三年内实现落地，迎来新的收入增长点。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.45 元、0.59 元、0.77元，对应的PE 分别为79 倍、61 倍和47 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：计算机认知领域的技术突破困难；市场风险；政策风险。
（证券时报网快讯中心）
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深天马A：重申“推荐”，优质资产注入，卡位高端市场拐点
研究机构：中金公司
投资建议
重申深天马A 推荐评级，优质资产注入，卡位高端市场拐点，驾乘LTPS 在中高端手机市场渗透率提升，以及AMOLED 在高端手机市场趋势。深天马A 将于3 月23 日复牌。
理由
AMOLED 和LTPS 高端资产重组，适逢中小尺寸显示向高端路线发展和普及的关键历史节点，优质资产卡位高端市场拐点：厦门（LTPS-LCD）和上海（AMOLED）的优质资产将与体内即将导入量产的武汉AMOLED 6 代线形成显示协同（LTPS 亦是AMOLED主流背板驱动技术），构建现阶段国内实质具备LTPS 和AMOLED批量量产能力的突出比较优势，预计未来有望打破海外企业垄断，并引领进口替代，同时实现业绩高速成长和产业格局提升。
重组概况：深天马A 重大资产重组预案，拟向金财产业、中航国际、中航国际深圳、中航国际厦门非公开发行股份购买厦门天马100%股权；拟向上海工投、张江集团非公开发行股份购买天马有机发光60%股权。
标的资产估值作价106.845 亿，发行价17.23 元/股，拟发行股份数量6.201 亿股。
拟向不超过10 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超19 亿，按发行价17.23 元/股测算，预计非公开发行1.103亿股。募集资金扣除相关费用将用于厦门天马G6 LTPS TFTLCD 及CF 生产线建设项目。
盈利预测与估值
短时间收入增厚较高，但业绩可能贡献不大，预计未来将显著优化公司产品结构和提升未来盈利能力。重申推荐评级，目标价23.84 元，较目前股价有26.7%上行空间。目标价基于2.3x2017e P/B（资产注入前），对应深天马A 历史P/B 估值区1~3倍均值偏上。深天马产品结构优质，毛利率高于全球可比公司均值；同时ROE 也处于全球可比公司中等偏上水平，因此我们认为深天马P/B 估值倍数对应全球可比公司P/B 均值（1.04x）长期给予溢价。
风险
整合进度不及预期；武汉AMOLED 厂进度不及预期；宏观因素导致消费需求下降。
（证券时报网快讯中心）
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平高电气：业绩持续高增长，国际工程业务拓展成效显著
研究机构：海通证券
2016 年营收同比增长31.40%，净利润同比增长37.85%。2016 年，公司实现营业收入88.70 亿元，同比增长31.40%；归属于上市公司股东的净利润12.20亿元，同比增长37.85%；每股收益为0.93 元/股。综合毛利率28.17%，同比减少0.51 个pct；同时公告2016 年度利润分配方案，拟每10 股派发现金股利6元（含税）。
公司公告2017 年经营计划。2017 年经营目标为：实现营业收入95-112 亿元，利润总额13-17 亿元。
特高压间隔收入确认&平高通用、国际工程并表因素推动业绩增长。2016 年公司营业收入和净利润增长较快，主要源于：1）蒙西-天津南、榆横-晋中-石家庄-济南-潍坊、内蒙古锡盟-胜利、榆横-潍坊共31 间隔特高压GIS 收入，对公司影响较大；2）平高通用、国际工程等并表（2015 年仅追溯调整12 月数据）。
分板块来看。高压版块实现营收54.75 亿元，同比增3.99%，毛利率33.92%，同比增3.63pct，收入增长源于GIS 确认增多等因素；中低压及配网等板块因2015 年仅回溯12 月份业绩等因素，增长较快。其中中低压配网板块实现营收14.79 亿元，同比增63.72%；国际业务板块实现营收9.33 亿元，同比增2119.57%；运维服务板块等实现营收8.65 亿元，同比增84.60%。
订单充足，对2017 年业绩形成积极影响。2016 年公司、全资子公司天津平高、平高通用及控股子公司平芝公司在国网招标中累计中标51 亿元左右。其中，特高压方面，在锡盟-胜利、昌吉-古泉、扎鲁特-青州、山东环网等项目均有中标。
我们预计部分订单在17 年确认收入，对业绩形成积极影响。
海外业务拓展成效显著，“一带一路”充分获益。报告期内，公司国际业务板块营收9.33 亿元，拓展成效显著。公司签订《中伊能源合作框架协议》中首个落地项目：伊朗67 个变电站设备成套供货合同。同时，公司在波兰、印度等海外市场具备一定优势，产品已成功推广至40 多个国家级地区，构建完善海外营销网络，“一带一路”的推进预计将对公司海外业务形成强劲推力。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年归母净利润分别同比增长15.19%、20.73%、18.49%，每股收益分别达到1.04 元、1.25 元、1.48 元。给予2017年20X PE，对应价格20.80 元/股，维持“买入”投资评级。
不确定因素。特高压建设不达预期。
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乐心医疗：政策利好频发，可穿戴设备龙头企业受益
研究机构：东北证券
投资事件：
工业和信息化部制定《2017 年消费品工业“三品”专项行动计划》，将可穿戴设备行业作为重点建设对象。政策将支持核心芯片和操作系统等关键技术研发；制定智能可穿戴设备及服务推广目录，丰富新型消费电子产品供给；组织开展智能可穿戴产品交流和推广活动。
报告摘要：
政策利好，公司作为可穿戴设备龙头企业将受益。《2017 年消费品工业“三品”专项行动计划》将“加强智能可穿戴设备研发与应用”作为重点建设对象，将制定智能可穿戴设备及服务推广目录，丰富新型消费电子产品供给。公司是国际可穿戴设备龙头企业，智能手环出货量在国内第二，全球第五。公司在可穿戴设备制造和研发上优势突出，新品不断，新品智能手环MAMBO 2 和 ziva 正在全面推广。政策推动可穿戴设备行业发展，公司作为行业龙头企业将沐浴政策春光。
业绩高速增长，毛利率显著提高，内外销业务增长空间广阔。2016 年营收7.7 亿元，同比增加22.52%；归母利润0.81 亿元，同比增加60.44%；2016 年毛利率达33.05%，同比提高6.03 个百分点。公司业绩高增长，毛利率显著提高，公司盈利能力进一步强化。另外公司原以出口ODM为主，与博朗、伟伦、飞利浦等国际知名品牌合作，但2015 年以来公司力推国内自主品牌，国际业务放缓，但国际业务空间巨大。国内自主品牌业务以智能手环为主，IDC 预测可穿戴设备出货量增速为29%，龙头企业发展有望优于行业平均增速。内销业务增长空间广阔。
完成健康管理平台生态部署，生态运营能力强化。产品端，公司拥有智能手环、电子血压计等硬件产品和乐心云平台、APP 客户端等软件产品。用户端，乐心手环季度出货量高达百万台规模，消费者众多；医疗机构端，公司已与深圳市罗湖医院集团、小榄卫生局、就医160等机构合作。目前已形成“硬件+算法+平台+APP+运营”的跨界经营组合，健康管理平台生态运营能力强劲。
投资建议：预计公司2017/2018 年EPS 2.03/3.04 元，对应PE80.62/53.72 倍，给予“买入”评级。
风险提示：自主品牌推广不及预期，国际业务发展缓慢。
（证券时报网快讯中心）
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云内动力：主业高速增长，收购增厚业绩，强烈推荐
研究机构：中银国际
公司近日发布公告，拟发行股份加现金购买铭特科技 100%股权，并非公开发行股票募集配套资金不超过3.5 亿元。公司此前发布业绩预告，预计2016年盈利2.15-2.50 亿元，同比增长22.5%-42.4%，业绩增长主要受益于发动机销量的快速增长。2017 年以来公司D 系列高端柴油机销售火爆，有望推动公司业绩高速增长。此外公司大力拓展商用车混合动力、乘用车柴油机应用、柴油机+自动变速箱动力总成等新的业务领域，均为国内汽车产业未来重点发展方向，前瞻布局有望长期受益。我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.27 元、0.43 元和0.61 元，合理目标价为12.50 元，维持买入评级。
支撑评级的要点
高端产品销量爆发，有望推动公司业绩高速增长。公司多年以来大力研发低排放高性能柴油机，客户拓展卓有成效。高端D 系列柴油机主要用于轻卡及皮卡，受益于国五排放标准逐步实施，2017 年以来销量持续高速增长。此外公司已拓展多家乘用车客户，高毛利产品销量有望持续爆发，并推动公司业绩高速增长。
收购增厚公司业绩，前瞻布局有望长期获益。公司拟发行股份加现金作价8.35 亿元购买铭特科技100%股权，铭特科技是国内领先的工业级卡支付系统解决方案提供商，2016-2018 年度承诺扣非净利润分别为人民币3,200.0 万元、5,250.0 万元、8,000.0 万元，有望大幅增厚公司业绩。公司大力研发低排放柴油机应用，联手科力远等拓展商用车混合动力，与法国PPS 合作研发柴油机+自动变速箱动力总成等，均为国内汽车产业未来重点发展方向，节能减排前瞻布局有望长期获益。
评级面临的主要风险
1）商用车销量不及预期；2）柴油机混动系统及自动变速箱发展不及预期。
估值
公司高端D 系列柴油机等销量持续高速增长，我们上调了盈利预测，预计公司2016-2018 年每股收益（不含收购铭特科技）分别为0.27 元、0.43元和0.61 元，合理目标价12.50 元，维持买入评级。
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