余永定：外汇储备减少是“藏汇于民”说法有问题

　　新浪财经讯 3月1日，中信改革发展研究基金会及中国政法大学主办的蓟门法治金融论坛在中国政法大学举行。中国社科院学部委员、中国世界经济学会会长余永定发表主题演讲。他表示，有流行的说法外汇储备减少是藏汇于民。这个说法是非常有问题，他充分了利用了汉语的模糊性和汉语的暗示力量，藏汇是好事，改善资源配置，你不能批评。

　　以下为部分演讲实录：

　　有流行的说法外汇储备减少是藏汇于民。这个说法是非常有问题，他充分了利用了汉语的模糊性和汉语的暗示力量，藏汇是好事，改善资源配置，你不能批评。我认为这个词非常具有误导性，恒等式角度来讲这没有什么错，外汇储备减少一定意味着非官方的，非储备资产增加或者是中国海外负债的减少。从恒等式上讲没有问题，但是你必须还要看因果关系，你这样一种外汇储备的损耗是因为你想改善中国的资源配置而采取的主动行动。过去我们建立主权基金，我们把钱拿给银行注资或者是我们采取某一种方法使大家能够更好的使用美元，提高你的投资收益率。如果是这样，那自然是藏汇于民，这没有问题。现实的情况像我刚才说的它不是你主观的改善资源配置的行动结果，而是套利套汇、平仓、做空、平盘，资本外套，他赚的人民币换成美元，你把美元给他让他走，这个不能说藏汇于民。这个汇没藏诸位兜里。你判断外汇储备是否藏汇于民，你要具体问题具体分析。你到美国读书换汇完全合理正常，这是藏汇于民。你做了人力资本投资，你孩子可能回来或者不回来，总而言之对中国是个好事情，有助于中国未来经济的增长和我们社会的安定。

　　我们举出一系列的例子说明这是藏汇于民，也有是藏汇于民，外汇储备下降，海外投资者套利套汇、平仓、做空、平盘或者中国居民企业资本外逃的结果，外汇储备的下降不能称之为藏汇于民，只能说是套利套汇、平仓、做空、平盘、资本外逃，是什么你就得说什么，不能换词。

　　最近我们的ODI急剧增长，这个事情有问题。大家知道日本有一段大规模海外投资，日元升值的情况下发生的。我们现在是人民币贬值的情况，跟那个情况不一样。你出现大规模的ODI，到底是不是资源合理配置，是企业看到我在海外有更好的盈利机会或者对国家利益有更好的促进作用，我增加了海外投资，不一定完全如此。都需要我们具体问题具体分析，不能笼统的一概而论。

　　因果关系来看你不能说外汇储备减少是藏汇于民。我承认有部分是藏汇于民，我们有一个不安的事实，大家都知道有这么一些基本的恒等式，国际投资头寸表，你可以看到有这个关系。海外资产-海外负债=海外净资产。差不多2万亿净资产，是这个概念。你看国际收支平衡表，你可以用一个式子表示出来，经常账户顺差+资本与金融账户顺差-外汇储备变动=误差与遗漏。这个把国际表的数字变成文字表达了。从这些关系式中我能得出一个非常简单的关系式，累计的经常项目顺差=海外净资产的增长+累计的误差与遗漏。累计的误差与遗漏是我们事后要算出来，基本恒等式是成立的。