海通证券路颖：明年二三季度宏观来看风险比较多

海通证券研究所所长路颖

　　11月12日，“2016年中国证券业金牛分析师颁奖典礼暨高峰论坛”在深圳隆重举行。

　　国泰君安证券研究所所长黄燕铭、海通证券研究所所长路颖、 广发证券研究所执行董事罗军、招商证券研究发展中心研究总监杨晔、长江证券研究所所长刘元瑞参与圆桌论坛讨论“经济新常态下中国价值发现之路”。

　　海通证券研究所所长路颖从“震荡市”“成长股价值股”等方面阐述了观点，路颖表示在目前的状态下，海通宏观刚才已经发布了宏观的观点，我再给各位介绍策略的观点，总结的八个字，其中有四个字是切换思维，另外四个字是战略乐观，也就是说在目前的情况下，如果相对保持乐观心态选择品种的话，也可能在2017年取得能够让大家感到比较愉快的成绩吧。

　　同时，无论是价值还是成长，这两个目前的估值水平处在什么水平可能也是我们选择标的的方法。第一个问题大家都是有共识的，就是经济增长，特别是在后地产时代，明年二、三季度可能经济增长的压力是比较大的，所以从宏观来看风险比较多。

　　以下为路颖演讲全文：

　　路颖：刚刚黄老师讲得很精彩，把我们很势利的以盈利为目的的市场讲得很艺术、很诗艺、很哲学，如果回顾2016年的市场情况，以非牛非熊的心态做投资、选品种的话，可能比较容易取得成功。

　　但是我们反过来想，现在回过头来看2016年，很多东西肯定比我们站在2016年初想得更明白，因为都已经是过去已经存在的事情。而且这其中我们有一点可以总结出来的就是如果在2016年年初熔断结束之后，是以一种非牛非熊震荡市的思维来选择品种，来做投资的话，2016年可能就会变得很容易。刚才黄老师说的境界比较高，无论牛市、无论熊市、无论震荡市，要把心里的牛和熊放下。如果我们看短期一点，或者一年，或者半年，或者一个季度为单位，在不同市场上用不同的市场思维选择品种可能是非常重要的。也就是说在牛市的氛围下，你如果心里装的是牛，可能会取得成功，在熊市的市场下，如果你心里装的是熊的话，你也可能规避掉很多风险，而在震荡市，用震荡市的思维选择品种、看市场，可能会取得结构性胜利。

　　在目前的状态下，海通宏观刚才已经发布了宏观的观点，我再给各位介绍策略的观点，总结的八个字，其中有四个字是切换思维，另外四个字是战略乐观，也就是说在目前的情况下，如果相对保持乐观心态选择品种的话，也可能在2017年取得能够让大家感到比较愉快的成绩吧。

　　路颖：这个问题还是从三个方面给大家作一个简单思路的方向：

　　第一点，我们要考虑这个市场的风格偏好的话，从最长远的方面要考虑宏观经济，这里面主要包括经济增长速度和产业结构方向；二、我们要考虑是什么样的市场，刚才也强调过，在牛市的时候大家风险偏好高，喜欢进攻性品种，在熊市或震荡市，风险偏好降低，可能会选择另外一种类型的品种。三、跟大家分享一组数据，刚才元瑞也讲过“股票跌多了就涨，涨多了就跌”，所以宽泛来讲，无论是价值还是成长，这两个目前的估值水平处在什么水平可能也是我们选择标的的方法。第一个问题大家都是有共识的，就是经济增长，特别是在后地产时代，明年二、三季度可能经济增长的压力是比较大的，所以从宏观来看风险比较多。但是从未来的产业发展方向，我们可以从中国的人口结构入手，2000年中国平均年龄是27岁，目前是40岁，这个年龄结构就解决了未来房地产、汽车的消费可能往下走，跟健康、体育、教育有关的会往上走。所以从长期来看，可能这些产业或者说对提升整个产业的经济效率有关的产业会受益。

　　第二点，海通目前的观点是相对乐观的，思维如果往比较乐观、偏牛市的思维转移的话，大家风险偏好就会提高，这个时候一些成长性的品种，包括刚才说的医疗、教育过去跌得比较惨，包括传媒，如果真是牛市思维来的话，券商也会受益，包括国企改革，转型转得比较好的品种是值得关注的。

　　第三点，跟大家分享一个估值数据，如果用上证50或中证500来代表价值，用中小板或创业板来代表成长的话，目前中小板比上证50差不多是3.8倍，前者是后者的3.8倍，中小板比中证500是3.2，用创业板来比上证50和中证500的话，数据差不多是4.2、13.8。这个数据是2013年初的水平，如果从这个思路来思考的话，目前成长大家可以多给一些关注。