国泰君安徐寒飞：债券牛市还将延续

国泰君安证券固定收益方向研究首席分析师徐寒飞

　　11月12日，“2016年中国证券业金牛分析师颁奖典礼暨高峰论坛”在深圳隆重举行。来自19家证券公司的160个小组或分析师及7个券商团队获奖。代表业内顶尖水平的各获奖分析师、团队负责人齐聚一堂，共同探讨新形势下的中国价值发现之路。

　　国泰君安证券固定收益方向研究首席分析师徐寒飞发表演讲表示，回顾一下2016年，2015年底有很多人预测了货币资产价格的表现，但从1-10月累计表现来看，固定收益的产品还是取得了正回报，这个正回报还不错，如果不考虑商品市场，跟股票相比的话，它还是正回报，而且累计回报超过4%，如果加上杠杆，累计回报可以到6%左右。那也就是说不管怎么样，尽管2014年涨了一年，2015年涨了一年，2016年债券又涨了一年，至少涨了三年，我在2015年底说过一句话，我说本轮债券牛市是历史上最长的一波牛市，还会持续，至于持续到什么时候，我不知道，有可能明年，有可能后年。

　　市场为什么涨？两个原因，第一个原因是一大波钱进了债市，为什么讲一大波钱进了债市呢？我们讲一个市场是不是牛市或者牛得够不够，我们要看那些长期不涨的品种，那些很难涨的品种也涨起来了，就像买房子一样，那些很郊区的地方，什么配套都没有的房子也涨了一倍，那就一定是房产大牛市。债市也是一样的，债市有两种产品不受投资者待见，第一种债券叫超长债，15年、20年、30年，期限太长了，没人能承担那么高的利率风险，但是不好意思，它今年收益率下行幅度超过60个bp，比所有市场表现都好。还有一种是地方政府发行的债券，2015年地方政府发行了置换的债券，这些债券为什么大家不喜欢呢？是财政部硬塞给银行的，说你把高息债务置换成低息的地方政府债，银行不情不愿把这些债拿在手里，可是这些债在2015年的表现非常好，就是因为大家不愿意要这些地方政府债，才使得这些债有30-50bp的溢价，今年这30-50bp消失了，最终结果是整个债券市场的价值洼地被填平。