美联储按兵不动稳定全球市场

　　漫画 王建明

　　随着美联储公布议息结果，市场翘首以待的“超级议息周”正式落下帷幕。周四美联储宣布维持基准利率不变，全球市场闻风而动。美元下跌，纽约三大股指齐收涨，亚太股市欧洲股市也追随美股上涨。

　　多国央行宽松不及预期

　　6月底英国脱欧成为定局后，由于可能引发新一轮的经济海啸，市场对各国央行联手释放流动性抱有极大预期。不过，各家央行宽松力度并没那么强烈，直到8月份，英央行才宣布七年半来首次降息。

　　英央行宽松之后，全球央行并未立刻联手行动。9月份欧央行宣布维持现行利率水平不变，同时维持资产购买规模在800亿欧元不变，并维持QE项目期限不变。业内指出，欧央行可能至少会到2016年末之前都按兵不动，因为它在等待之前推出的政策充分发挥作用。

　　本周三日本央行货币政策决议公布，将维持-0.1％的利率不变，并未通过降息来刺激经济，而是通过收益率曲线来控制实施QQE。国金证券大类资产配置资深分析师徐阳认为，日本央行通过控制收益率曲线的方式继续实施货币宽松政策，能降低负利率加深对银行业的损害，同时也可以对长期利率上限进行控制。

　　周四凌晨美联储宣布维持基准利率不变。易信金融总部中国区首席交易官孙宇指出，本周市场两大央行并未令人失望。沉寂许久的日本央行祭出了新型QQE，引发日元的剧烈波动，而美联储尽管再度选择按兵不动且符合预期，但是市场的波动率同样明显上行。

　　资本市场已过度反应

　　“本次全球范围内的宽松预期主要基于英国退欧事件，此后市场猜测全球央行或联手推出宽松政来对抗英国退欧可能引发的全球性危机。”国金证券分析师徐阳接受记者采访时指出，但结果是，美联储仍然强调不加息，欧央行按兵不动，日央行直升机撒钱的门槛不低，市场预期落空了。

　　整体来看，英国退欧之后，全球范围内并未有预期中的金融危机，股票、商品、债券等反而因为宽松预期而轮番上涨。此外，“全球央行的此种趋势来自于全球货币已经对经济增长效用急剧下降的共识。”方正证券研究所宏观高级分析师杨为敩接受记者采访时指出。

　　联讯证券研究总监付立春向记者指出，目前全球都面临共同的经济增长乏力以及结构性问题等，而且宽松货币政策已经基本处在失效状态，对经济复苏的推动作用越来越小，反而因此带来过度的流动性和资本市场泡沫，加剧了金融风险。因此各国央行在货币宽松方面都更加谨慎。

　　政策拐点方向不会太明显

　　“日本央行此举进一步验证了全球流动性长周期拐点。”九州证券全球首席经济学家邓海清在研报中指出。尽管美联储和耶伦暗示12月加息程度达到历史最高，但市场并不买账，一方面因为9~11月美国经济数据存在变化，另一方面在美联储异常鸽派的背后，隐藏着一种更为可怕的可能性：美联储已经被市场绑架，丧失货币政策独立性。市场需要警惕12月“狼真的来了”的风险。目前市场对12月加息的预期仅为60%，这恰恰就是最大的风险所在。

　　对于流动性面临拐点的可能，杨为敩向记者指出，除美国外，其他国家不具备货币收紧基础，一旦货币收紧则可能造成增长的进一步下滑，因此全球货币即使存在拐点，预计方向性不会太明显。其他形式的宽松也是基本平稳的状态。

　　风险资产面临全面空头？

　　对于市场的影响，杨为敩预计美元仍将升值，对全球的风险资产存在压力，但对债券等低风险资产压力甚低。

　　徐阳指出，目前全球处在“黑天鹅”事件频发的时间窗口，任何一只“黑天鹅”都可能引发全球竞争性下调，包括宽松预期的重新调整，再叠加全球经济增速的下行，必然导致巨大利空。现在资本市场即将进入修正状态，即所有资产都面临回调，也就是全面的空头行情。他最看空股票，其次是大宗商品、房地产，债券市场可能会受益。

　　付立春指出，整个市场来看，存量流动性还是非常充足的。在经济下行压力大、投资收益率极低的情况下，多数资金流向了资本市场、房地产市场，资产泡沫和投机现象就比较集中，其中蕴含的风险也在不断累积。如何化解风险、治理泡沫是一个很大的课题，毕竟放任下去后果非常严重。

　　不过，他认为资本市场仍有上涨动力，监管层抑制金融市场泡沫的同时也可能引发更多资金流入其中，尚且难言是全面空头的行情。A股目前估值已经偏低，但房地产市场的杠杆率仍然高企，一旦资产价格下行，可能触发更大的危机。