证券时报网（www.stcn.com）07月10日讯

　　冠昊生物:细胞治疗平台发展加速，挺进干细胞领域

　　1. 细胞治疗领域发展加速。

　　7月1日，公司公告将和鑫品生医签署的免疫细胞存储技术使用的独家授权，此次董事会审议通过了该项议案，并且公司将和北大科技开发部共建北大冠昊干细胞与再生医学研究院，并签署《合作协议》。公司和台湾鑫品生医的合作是细胞治疗技术平台横向拓展的第一步，此次和北大研究部签署干细胞研究合作协议是在细胞治疗领域的又一次大踏步进展，标志着公司正式挺进干细胞领域。北京大学研究部作为北大科研成果商业化转化的平台与出口，将为冠昊生物在细胞治疗领域(尤其是干细胞研究领域)提供有力的技术支持。2000年北京大学干细胞研究中心成立，在干细胞研究领域处于领先地位。

　　公司从去年引进ACI技术，建立细胞培养实验室和技术平台，到今年和鑫品生医在免疫细胞存储领域进行合作，和北大在干细胞研究领域进行合作，可以看到公司在细胞治疗方面稳扎稳打，进展步伐有加速之势。

　　细胞治疗作为个体化诊疗中个体化治疗的一种主要途径，代表了为来临床治疗手段的发展方向，尤其是在肿瘤疾病的治疗中，将有广阔的应用空间。所以我们看好冠昊生物在细胞治疗领域的研究合作方向，是公司的长期投资亮点。

　　2. 合作建设孵化器，为公司提供新的现金流来源。

　　公司将与广东坤隆投资集团有限公司就合作建设冠昊生命健康科技企业孵化器一期项目事宜签署了《合作协议》。协议对方广东坤隆投资以房地产开发为主要业务。公司出地，广东坤隆投资出资1.5亿元，承担项目建设的全部资金。该孵化器建成后除了将成为公司和北大合作研究院的落足点，也将吸引其他企业入驻，根据公告，在在项目建成租赁情况下，共同注册成立合作项目管理公司，其中冠昊生物占项目公司30%的股份，广东坤隆占项目公司70%的股份，公司将享有孵化器相应的租金或者转让收益，提供新的现金流增长点。

　　3. 细胞治疗平台费用支出增加，侵蚀净利润。

　　公司上半年，以ACI产品为代表的细胞治疗项目投入加大，费用增加显着，根据公司公告，今年上半年细胞治疗平台相应的费用支出为315万元，而去年同期公司的净利润为1503万元，细胞治疗平台的费用支出显着影响了公司的净利润情况。但是我们认为这部分支出是必要的，从未来长期来看，公司将在未来获得相应的回报。

　　4. 从生物医学材料到细胞治疗技术，技术平台全线发力。

　　公司的ACI技术已经开始进入临床推广阶段，生物型组织补片预计今年3、4季度能够拿到医疗器械注册证，公司投资的优得清人工眼角膜临床进展顺利，按照公司公告的进度计划，我们预期2015年能够完成临床试验，2016年能够拿到医疗器械注册证书。此次公司在细胞治疗技术平台上又向免疫细胞治疗领域迈出坚实一步，为增加其长期投资价值又写下重要一笔∩以看到公司的技术平台正在全面发力，我们在之前的报告中提到，公司技术平台能够不断地孵化出新产品，这些新产品市场空间巨大(详见之前报告)，能够给冠昊生物带来巨大的业绩弹性，虽然短期的费用支出侵蚀了净利润，但是有利于长期发展。

　　盈利预测与投资评级。

　　公司技术平台的投资价值在不断凸显，新产品和新技术的推出增加了未来投资看点，在细胞治疗领域，公司发展呈现加速的势头，正式进入干细胞领域。作为生物技术公司，冠昊生物的业务领域和研究方向代表了未来行业发展趋势，这是我们长期坚定看好的根本原因。我们暂维持对公司2014-2015 年的每股收益分别为0.45 元和0.61 元的盈利预测，全年目标价80 元，继续维持强烈推荐的投资评级。

　　投资风险：

　　1. 新产品的研发和市场推广风险。

　　2. 新产品导入期费用上升风险。

　　(东兴证券)

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　　证券时报网（www.stcn.com）07月10日讯

　　汇中股份:下半年多重利好将出现

　　事件

　　7月9日汇中股份发布2014 年上半年度业绩预告，预计营业收入6902 万-7502万元，同比增长15%-25%;归属上市公司股东净利润1737万-1882万元，同比增长20%-30%。符合我们之前的预期，同时维持全年业绩增长30%的判断。

　　主要观点

　　(1)第一、二季度增速保持稳定。按2014年上半年收入同增20%测算，第二季度收入4500万元左右，单季同增20%，2014年第一季度增速21.2%。

　　(2)毛利率升高导致净利润增速快于收入增速。第一季度公司毛利率为56.9%，我们预计第二季度毛利率与之持平或更高，有望接近60%，主要原因是楼栋热量表、工业热量表以及大口径超声水表市场开拓顺利。

　　(3)下半年旺季值得期待。公司业绩具有明显季节性，上半年业绩通常占1/3到1/4。我们认为公司能在淡季保持较高增速，旺季有望进一步突破，维持全年30%增速的预测。

　　(4)下半年主要看点:

　　行业利好:2014年5月国务院发布了《关于印发2014-2015年节能减排低碳发展行动方案的通知》，提出到2015年，完成北方采暖地区既有居住建筑供热计量及节能改造3亿平方米。今年是关键一年。

　　公司转型:公司正在申请热量表、水表组网系统集成资格，一旦获批公司将转型为节能减排系统集成产品供应商，商业模式变化将带来业绩提升。

　　新产品入市:住建部于2013年底颁布实施了超声波水表标准，标志着超声波水表的技术在我国已经成熟和定型;公司小口径超声波水表也在今年下半年开始在水司试用。行业和公司双重因素决定我们十分看好公司小口径超声水表市场空间，将复制公司在超声热量表的成功。

　　盈利预测

　　我们预测2014年-2016年公司营业收入分别为2.39亿元、3.15亿元、4.01亿元，同增30.6%、31.7%和27.2%;净利润分别为7958万元、10237万元、12255万元，对应每股收益为0.83元、1.07元和1.28元，按当前股价计算PE为30倍、24倍和20倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　(1)供热计量改革需投入大量资金，改革进度会受到影响。(2)通断法对热量表法有一定的冲击。(3)公司小口径超声波水表推广有可能低于预期。

　　(方正证券)

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　　三聚环保:中报业绩大幅增长:破茧成蝶，振翅欲飞

　　事件:7月9日公司发布2014年半年报业绩预告，归属母公司净利润同比增长151.01%-157.98%，非经常性损益金额约为100 万元。

　　工程项目结算，大幅提振经营业绩

　　2014年上半年，公司利用工业尾气联产甲醇、LNG等清洁能源项目顺利实施，项目结算收入快速，经营业绩大幅增长。公司在2013年下半年开展若干工业尾气综合利用重点项目，其中包括与美方能源合作共同投资在内蒙古阿拉善盟经济开发区内建设2亿Nm3/年焦化联产LNG及配套销售终端建设项目，总投资6亿左右。14年1-6月，工程项目进展顺利，项目结算大幅提振公司业绩，短期带动公司收入规模增长以及盈利水平提升。

　　公司成长能力分析之一:短期继续看好焦炉气制LNG项目提振收入

　　2013年全国焦炉气产量2034亿方，最终能用于制LNG的焦炉煤气在500亿方左右，按照35%的出产率，LNG产量在175亿方。按每方投资2.8亿计算，我们预计焦炉气制LNG市场投资将接近500亿。公司在行业内具有先发优势，将采用BOT、BT等多种形式开拓项目市场，短期将大幅提振公司业绩。

　　公司成长能力分析之二:中期看好页岩气脱硫和重油深加工

　　页岩气与油田伴生气对净化剂的需求规模正在形成。美国页岩气市场不同于中国市场，客户更加看重产品性价比，同时三聚的服务外包方式更加灵活多变，符合美方客户需求，海外销售市场正在形成。在环保与能源紧张的双重压力下，油田伴生气回收利用受到关注，净化脱硫是必不可少的一步，未来市场对脱硫剂需求会快速增长，公司在国内油田伴生气净化剂销售良好。重油深加工产业前景逐渐明朗，公司将新型加氢催化剂应用在高温高压悬浮床体系，并逐步推向市场。我们认为，如果公司悬浮床工业化装置应用成功，将会带来无限的市场空间。

　　公司成长能力分析之三:长期看好公司未来转型

　　2013年报披露公司截至年底在手订单情况，其中装置建设及项目建设的订单总量6.5亿，占待执行订单76%，从公司发展路线来看，三聚已经从剂种生产企业转型清洁能源服务商。从产业链延伸角度看，三聚下一个转型方向将是清洁能源生产及运行，公司估值将得到新的提升空间。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2014-2016年EPS分别0.72元、1.06元和1.41元，对应业绩增速分别为77.8%、47%和33.5%。我们中短期看好公司在焦炉气制LNG领域的项目拓展能力，长期看好公司在清洁能源领域的转型发展，估值具有新的提升空间，给予“强烈推荐”评级。

　　(方正证券)

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　　爱康科技:定增获批，迈向电站运营龙头的关键一步

　　投资要点:

　　定增通过，完成全年目标的最大不确定因素消除。公司公告非公开发行申请获批通过，进度略超我们预期。公司执行力极强，截止目前已并网电站176MW，在建30MW，拟建160MW(其中30MW 或2015建成)，考虑定增80MW 分布式，2014年底有望保底控制电站416MW。此外，公司在手小路条165MW，并与阿特斯及中海运长江签订430MW 框架性协议，项目储备充足。定增顺利发行后，资金紧张的最大障碍将被消除，结合国开行贷款、融资租赁和与信托合作收购电站模式，我们认为公司2014实现控制500MW 电站目标的概率极大。

　　定增通过是公司迈向民企电站运营龙头的关键一步。为缓解资金压力，公司自建电站的资金通过EPC 商垫资和国开行项目贷款衔接，电站收购或与信托/基金合作，同时结合融资创新手段，大幅加快了电站布局进度。定增落地后，公司的资金压力将大幅缓解，负债率和财务费用显著下降，预计后续的电站建设和收购进度会进一步加快。定增通过对公司的意义，不仅消除了全年500MW 目标的最大风险因素，回应了市场在前期的各种质疑，更是公司在2015年继续快速布局的重要基础。基于管理层对电站金融属性的深入理解和进取心，我们预计公司在形成相当规模的电站保有量后， 有望借助资产证券化实现更快成长。

　　维持增持评级。维持2014-2016年EPS 0.50、1.26和1.76元预测(不考虑定增对股本的摊薄)，维持17元目标价，建议增持。

　　催化剂。电站自建和收购;分布式配套政策和措施出台。

　　风险提示。电站建设和收购进度低预期。

　　(国泰君安)

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　　远光软件:中标南网项目在预期之中

　　投资要点:

　　远光软件同时发布两个公告。其一是收到南方电网的中标通知书，中标南方电网财务管理系统V1.0详细设计、开发与实施(主体)项目，金额为1.25亿元。其二是终止发行股份及现金购买中合实创资产。

　　中标南网项目在预期之中。根据南方电网的招标公告，财务管理系统V1.0的计划工期为639个日历天，计划于今年7月开工，至2016年3月竣工。对这样一个庞大的软件系统，仅仅用几天时间评标就做出合理选择是不可想象的，所以通过招投标方式选择供应商并不是最佳选择。远光软件在2013年年报中提到已经启动南方电网财务一体化概要设计的招投标及前期准备工作，在2012年年报中就对此项目有预期。我们估计远光软件对此项目做过较长时间的准备，中标在预期之中。

　　整个项目的最终价值将大大超过中标额。软件项目难于在一开始就清晰定义需求，在实施过程中肯定出现新需求，需要业主追加投入。根据国网实施集团财务管控软件的经验，我们预计此项目最终价值在中标金额的3倍以上。

　　顾问型业务的确定性。受国网接受审计的影响，2014年第一季度公司净利润同比下降46%。一个大型软件项目的成功需要甲乙双方互相了解，最好以长期合作为基础，而且在立项前乙方就有所准备。所以我们并不担心国网接受审计会永久地伤害远光软件在国网的业务。即使今年需求略降，明年也会反弹。

　　收购是公司的战略。收购中合实创虽然不成功，但是公司不会放弃外延扩张的战略，而且在公告中指出要从管理软件向其他产品领域拓展，从电力行业向其他行业扩张，在智慧城市中有所作为。

　　维持盈利预测。预计2014-2016年收入分别为12.0、15.4和17.8亿元，净利润分别为4.5、5.7和6.6亿元，每股收益分别为0.97、1.23和1.44元。维持“买入”的投资评级。

　　(申银万国[微博])

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　　三特索道定增申请获审核通过点评:机制理顺共振基本面改善

　　事件:公司公告:2013 年度非公开发行A 股股票的申请7 月9 日获得证监会[微博]审核通过。

　　评论:

　　公司定增通过，预计拿到批文之后将进入正式实施阶段。定增完成将部分解决资金问题，并有助于理顺机制，考虑到后续可能的股权激励实施以及在建项目的逐步培育，公司发展步入快车道。①定增完成将为钡九路寨、崇阳浪口温泉、南漳三特古兵寨等项目开展提供资金基础并为其他融资方式提供了保障，有助于解决困扰公司发展的资金缺乏难题，公司逐步步入正常发展阶段。②定增的完成将同时实现管理层持股，与之前的大股东更换协同，理顺机制。我们预计，定增完成之后股权激励或将进入实施阶段，与公司基本面的逐步改善共振，公司将进入发展快车道。

　　我们认为，公司短期内由于大环境和自身经营问题业绩压力较大，但股权转让可以部分平滑，近两年旅游地产有望逐步恢复并贡献盈利，中长期内随着公司融资渠道打开、资金压力缓解、相关项目逐步度过培育期，盈利将有望释放，资源价值将逐步被认可，维持增持评级。

　　维持盈利预测，预计2014/15 年EPS 分别为0.28/0.29 元，目前股价对应的PE 分别为66x/64x，短期估值较高，但考虑到公司中期的盈利体现和长期的资源价值，维持12 个月目标价25 元。

　　核心成长逻辑清晰:连锁经营、优化产品，渐次培育、梯队发展。①公司跨区域布局规避单一景区风险，连锁经营与其他景区相比成长性更好;②从单一的索道开发运营发展成为观光休闲目的地的综合开发运营，产品结构优化;③目前的主要盈利来源于华山、猴岛、梵净山等景区，后续项目有望逐步培育，成长性将得以延续。

　　项目储备丰富，定增打开融资渠道，财务压力将缓解，中长期趋势向好，资产价值显著:公司目前已储备大量的后续项目，由于资金短缺，项目进度较为缓慢;随着定增完成，公司融资渠道打开，诸多项目有望步入正轨，趋势改善，资源价值显著。

　　短期业绩压力依然存在，旅游地产恢复:受大环境影响，且华山索道受二索分流影响、崇阳等项目仍处于培育周期带来亏损，资金紧张导致财务费用压力较大。后续旅游地产将逐步恢复并贡献盈利。

　　(国泰君安)

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　　凯迪电力:上半年高增长兑现，下半年增值税返还在即

　　事件:公司公告上半年净利润大幅增长80%-120%，净利润8，343万元-10，198万元。2014年6月，旗下16家生物质电厂全部已正式投产，生物质电厂当月累计完成发电23841.8万千瓦时。上半年发电量已达到去年全年水平，生物质发电业务大幅增长是主营业务增长的主要原因。

　　点评:

　　1、生物质发电量大幅增长，力证原材料收购体系整顿成效 。

　　2014年6月生物质电厂当月累计完成发电23841.8万千瓦时，环比5月23447.85万千瓦时，继续提升1.68%;同比2013年6月5866万千瓦，大幅增长306.4%。

　　燃料问题是制约整个生物质发电行业发展的关键因素，公司生物质发电业务过去两三年的发展低于预期也正是受制于此。公司经过2012 年和2013 年上半年对燃料市场的整顿和摸索，成功由“产业工人+大客户+林业基地”模式转为“村级燃料收购点+大客户”的收购模式。目前该燃料保障模式已逐渐成熟，所收购燃料质量明显改善;同时在保障原材料价格基本稳定条件下，燃料收购量逐步提升。

　　2014年除2月份因春节假期影响电厂运营时间，发电量仅13118.2万千瓦时，其余月份生物质发电量均达到2亿度电以上。经反算，已正式运营的生物质发电厂平均年发电小时数已经达到约6000小时。数据充分证实了公司原材料收购体系整顿的成效，能够在相对原定的原材料价格下，保障生物质电厂的稳定运行。

　　2、试运行电厂转正，后续电厂建设和集团注入倍增远期空间 。

　　公司共有21 家生物质电厂批文，目前已正式投运16家，投运电厂包括11家已经正式运转的电厂和5家在2014年6月刚刚转正的电厂。同时，公司还有5家电厂建设批文，其中江陵、阳新、酉阳，3家电厂处于在建状态，有望在下半年陆续投产进入试运营。浦北、平乐，2家电厂将分别在今明两年开工建设。

　　公司目前已正式投运的16 家生物质电厂中，除祁东、淮南是一代电厂外，另外14家均为第二代生物质电厂。二代电厂使用的是高温超高压循环流化床发电机组，其安全性、经济性、环保性能都大大优于第一代生物质电厂。据了解，一代电厂度电需要消耗约1.87公斤生物质原材料，二代电厂仅需约1.32公斤。过去一年公司原材料价格稳定在310-320元/吨，在保障电厂原材料稳定供应情况下，一代电厂可以实现微利，二代电厂年利润可以达到1000-1500万。公司通过技术升级，大幅提升了生物质发电的盈利能力。

　　2014年上半年，正式投运电厂仅为11家，且包括2家一代电厂情况下，公司净利润8，343万元-10，198万元，相比去年大幅增长80%-120%。庐江、金寨、安仁、谷城、霍山，5家二代生物质电厂在2014年6月转正，将在下半年贡献业绩，将进一步提升生物质发电业务利润。预计2014年公司仅生物质发电净利润有望达到1-1.5亿元。

　　此外，凯迪集团规划截止2014年底建成生物质发电厂47家，包括上市公司19家和集团公司28家。集团曾在2013年回购上市公司盈利能力较差5家一代电厂，并在2014年1月注入了北流、浦北、平乐3家二代电厂。未来如果集团持续注入优质电厂，将倍增公司生物质发电业务利润。

　　3、增值税返还在即，下半年业绩有望超预期 。

　　生物质电厂可以申请增值税退税，但前提是需要通过资源综合利用机组认证，在认证时机组需要连续稳健运营12个月以上。每年资源综合利用认证在7月申报，但过去几年由于原材料供应问题，公司的生物质发电机组运营不稳定，尚未获得增值税返还。截止2014年7月，公司的11家生物质发电厂(祁东、淮南、来凤、崇阳、南陵、松滋已正式投运，隆回、淮南、丰都、赤壁、北流)已经连续运营了一年，符合申请规定。预计公司将在7月份启动资源综合利用认证和增值返还认证，有望在下半年获批并获得税收返还。

　　目前我国生物质发电含税电价为0.75元，其中约0.1-0.11元为增值税，生物质电厂实际度电收入仅为0.64-0.65元。一代电厂功率为2*1.2万千瓦，二代电厂功率为3万千瓦，理论测算每家电厂的增值税返还约1000万。如果能够保证原材料价格稳定供应，理论上二代生物质电厂可以带来的全部利润约2500-3000万(含经营利润、增值税返还、CDM)。下半年公司的增值税返还，有望带来业绩超预期增长。

　　4、看好全新高管团队创业精神，集体增持突显信心 。

　　从2012年到2013年上半年，公司组建了全新的专业化管理团队，团队成员在能源行业都有着丰富的从业经历和辉煌业绩。我们看好新高管团队破釜沉舟的创业精神，其改造整顿的原材料收购体系已经展现成效。2013年9月，新的管理团队在二级市场对公司股票进行了集体增持，突显了团队对公司未来发展前景充满信心。

　　5、给予“买入”评级 。

　　生物质发电量稳步攀升证实燃料市场整顿效果;上半年净利润高速增长兑现。下半年在建生物质电厂加速投产和转正，同时增值税返还有望推动业绩超预期增长。集团优质生物质电厂注入预期倍增远期空间。坚定看好全新管理团队带领下公司生物质发电业务的发展前景，预计2014~2016年EPS分别为0.30元、0.44元和0.58元，对应PE分别为27倍、18倍和14倍，维持“买入”评级。

　　6、风险提示 。

　　生物质燃料市场发生变化导致价格暴涨或者收购量不足的风险;公司煤炭业务亏损的风险等.

　　(国海证券)

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　　安徽合力:上半年扣非净利润同比增长15%左右，符合预期

　　事件:

　　公司发布2014年半年度业绩预增公告:预计2014年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加约50%左右。

　　扣除土地补偿金影响上半年净利润增长15%左右，复合预期。

　　公司预计上半年归属净利润3.705亿元左右，扣除公司一季度收到的土地补偿金10083万元影响(公司有效税率15%，所得税后影响8570.6万元)，公司主业净利润同比增长15.3%左右，公司上半年业绩复合我们预期。

　　叉车行业平稳增长，未来有望维持GDP增速1.5倍左右。

　　2014年1-5月份叉车行业销量15.52万台，同比增长12.55%，安徽合力的销量继续好于行业增长，我们估计上半年销量增速在15%左右。叉车行业受益于劳动力成本持续上升带来的人工替代，同时受益于社会物流总量的稳步增长，未来有望继续维持GDP增速1.5倍左右。

　　安徽合力资产质地良好，国企改革或有意外之喜。

　　叉车行业特性完全不同于其他工程机械行业，行业下游和竞争格局远远好于其他工程机械子行业，给以公司类似于其他工程机械10倍PE的估值显然不合理。此外，安徽合力本身资产质量良好(无带息负债，应收账款余额仅占年销售收入10%，公司现金及理财产品储备接近10亿)，这也远远好于其他工程机械公司。公司研发和现金储备丰富，未来国企改革稳步推进，或有意外之喜。

　　维持“买入”评级，目标价15元。

　　维持公司盈利预测，2014-2016年EPS分别为1.32/1.37/1.58元，对应PE分别为9/9/8倍，未来三年复合增长率17%，公司价值明显低估。即使剔除2014年收到1.33亿土地补偿金影响，2014年核心EPS为1.1元，对应核心PE也仅为10.8倍。对应2014年核心EPS给以14倍市盈率，目标价15元，维持“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格波动影响毛利率;国企改革进度不确定。

　　（光大证券）

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　　证券时报网（www.stcn.com）07月10日讯

　　尔康制药：辅料业务增速加快，未来重点看淀粉胶囊

　　公司动态

　　事项

　　公司发布2014年中报业绩预告，我们对此给予点评。

　　事项点评同期净利增58%~78%。

　　公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润为12，671.90万元~14，276.10万元，同比增长58%~78%。报告期内公司围绕发展战略规划开展各项业务，主营业务保持稳健增长，募投项目投产率逐步提升，使得公司整体业绩较去年同期有大幅度的增长。

　　辅料业务提供业绩基础。

　　我们认为，受益于行业规范度的提升，今年公司辅料业务增速有望加快。公司去年底变更公司变更募集资金投向，使用五千万支/年注射用磺苄西林钠扩产项目的募集资金6，332万元、营销网络建设项目的募集资金1，607万元投资华南药用辅料基地建设项目(一期)，显示出对辅料业务的信心。公司不断提升技术标准，通过购买或开发的方式增加高端辅料品种，不断加强以药用淀粉为代表的新型高端药用辅料产品的市场推广，为辅料业务增长提供新动力。

　　淀粉胶囊为未来看点。

　　今年陆续收购洞庭柠檬酸化学有限公司51%股权和长沙正阳药用胶囊有限公司100%股权，对外扩张步伐不断。同时出资3，800万设立全资子公司湘阴明胶，拟租赁洞庭公司部分场地、设备及配套公用设施进行生产。收购胶囊厂及设立明胶子公司使公司涉足明胶胶囊业务，明胶胶囊业务将对公司的淀粉胶囊业务提供技术支持，公司同时拥有动物明胶胶囊和植物胶囊，丰富产品线，也能为客户提供更多选择。公司预胶化羟丙基淀粉和淀粉空心胶囊获得清真认证和DMF注册，有利于公司海外市场的进入。目前国产明胶胶囊价格约为150元/万粒，HPMC植物胶囊价格约为400元/万粒，植物胶囊以HPMC胶囊和普鲁兰多糖胶囊居多，成本远高于前者。公司淀粉胶囊成本低于其他植物胶囊品种，竞争优势明显，有望首先从保健品进入市场。公司目前淀粉胶囊在建产能300亿粒，以250元/万粒计算，满产后将贡献收入7.5亿元，以50%利润率计算，每年有望产生3.75亿元的营业利润。

　　投资建议。

　　未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。

　　公司13年实现每股收益0.42元，预计公司14年实现每股收益0.57元，以7月7日收盘价36.68元计算，动态、静态市盈率分别为86.41倍、64.51倍。化学制药行业上市公司13年、14年市盈率中值分别为51.87倍和36.28倍，公司市盈率高于行业平均水平。我们认为，公司淀粉胶囊今年上市以及围绕木薯产业链进行的兼并收购有望为业绩带来较大弹性，药用辅料业务今年有望稳健增长，招标启动将促使磺苄业务回归高增长，我们看好公司未来一段时期的发展，维持“谨慎增持”评级。

　　（上海证券）

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（www.stcn.com）07月10日讯

　　澳洋顺昌:LED芯片环节最大黑马

　　出色的管理能力发挥优势。

　　公司的管理制度曾经获得《商业评论》和《中欧商业评论》的高度评价。公司创新应用“内部公司制”管理，通过细化核算单元，让每个核算单元成为自负盈亏的小公司，从而激活每个小公司的成本意识和经营意识，使员工积极性上涨。目前，公司的先进管理技术在LED新业务中也得以延续，一季度三项营业费用率基本与去年持平，传统业务领域再上台阶。

　　LED照明推出产业进入爆发阶段。

　　通用照明产业将成为LED照明市场的主要推动力，成为新的增长点;各国出台政策淘汰传统白炽灯，为LED照明产业提供了替代空间;LED众企业在行业回暖的背景下纷纷扩产，印证行业将迎来新的爆发。

　　公司LED业务盈利能力居行业前列。

　　公司2013年公司LED营业收入达3311.40万元，营业利润较2012年增长11.67%。毛利达到972万元，毛利率29.35%，高于同行业相关公司，诸如华灿光电、德豪润达等，比较优势明显。2014年第一季度公司实现净利润3134万元，同比增长37.82%，处于行业领先。近期与木林森签署了《战略合作协议》。体现了下游厂商对于公司技术的肯定，将有利于公司进一步开拓市场。

　　项目一期建成50%，二期即将上马。

　　一期项目50%产能已经建成，15台MOCVD实现量产。二期项目拟投资总额10亿元人民币，项目建成后将新增照明用蓝绿芯片年产能约240万片，规模效益得以提升。

　　风险提示。

　　新增MOCVD调试进度慢于预期。

　　给予“推荐”评级。

　　我们预计公司14-16年净利润分别为1.45/2.01/2.47亿元，增发摊薄后EPS分别为0.31、0.43、0.53元，给予“推荐”评级。采用分部估值市值约为:61亿=20亿(传统业务2014年净利润1亿，20倍估值)+41亿(市值360亿的三安光电募投完成后264台，公司30台估值41亿)。

　　（国信证券）

　　（证券时报网快讯中心）

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