⊙记者 王炯业 ○编辑 衡道庆

　　IPO存量发行规则调整之后，网下配售出现新的博弈。据记者统计，本批新股中，有飞天诚信、富邦股份等公司触发老股转让，接盘的机构均锁定一年。

　　业内关注的是，在老股网下配售“多锁多得”的背景下，如何看待接盘IPO老股的网下机构面临的风险和机遇。

　　两公司现老股转让

　　近期，富邦股份、飞天诚信两公司公布了网下配售结果，富邦股份拟以20.48元/股首次公开发行1525万股，飞天诚信拟以33.13元/股公开发行2376万股，两公司均在创业板上市。

　　值得关注的是，这两家公司均触发了老股转让，据公告，富邦股份网上发行初步申购倍数为539.87倍，回拨后，网下新股发行数量为本次公开发行新股数量的10%，网下最终发行数量为355.9万股，其中，老股转让数量为226万股。飞天诚信网下最终发行数量为575.10万股，其中，老股转让数量为375万股。

　　在奥赛康因大股东老股转让引发高额套现质疑后，为进一步完善新股发行改革，证监会[微博]对老股发行规则进行了调整。今年3月，证监会在关于进一步优化老股转让制度的有关规定中明确指出，老股转让数量不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量。

　　“这意味着，目前若要转让X股老股，在股票公开发行中，需有投资者愿意接盘这些股份并锁定一年。”一位投行人士表示。在此背景下，富邦股份与飞天诚信才会触发老股转让，接盘机构都有12个月限售期。

　　具体来看，在富邦股份中，自愿锁定的投资者有：国金证券自营账户，中欧新动力股票型证券投资基金，湖南轻盐创投自有资金投资账户等。在飞天诚信中，自愿锁定的有：光大永明人寿保险有限公司-分红险，诺安股票证券投资基金，东吴证券自营账户等。

　　风险与机会并存

　　值得关注的是，在网下配售中，记者发现，获配老股机构的中签率远高于获配无限售新股的机构。

　　据披露，在富邦股份发行中，新股发行数量（无限售）中，公募及社保基金的配售比例为0.547%，企业年金和保险机构的配售比例为0.279%，其他投资者的配售比例0.102%；而老股转让数量中的中签率则明显高于上述比例，公募及社保基金的配售比例高达11.136%，其他投资者的配售比例3.061%。

　　飞天诚信的情况与此类似。新股发行数量（无锁定）中，公募及社保基金的配售比例为0.264%，企业年金和保险机构的配售比例为0.2296%，其他投资者的配售比例0.086%；老股转让数量中，公募及社保基金的配售比例为2.561%，企业年金和保险机构的配售比例为8.8896%，其他投资者的配售比例0.6069%。

　　记者采访多位投行人士和机构人士了解到，网下配售中签率高低将引发新的博弈。有投行人士表示，“我们遇到情况是，部分机构会为了提高中签率，宁愿申购的股票锁定12个月，在目前发行市盈率较低的背景下，其长期看好有关公司，期望一年后会有不错的回报。”

　　但也有一些机构认为风险不容小视，“一年后，若碰上新股业绩变脸或二级市场估值下滑等各种意外，回报或将收窄甚至亏损，时间成本更不划算，故高中签率未必可取。”

　　在老股发行新规下，投资者在网下配售时面临的局面是“多锁多得，不锁少得”，现阶段，网下配售的选择对参与者来说或是一把双刃剑。

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