国金证券研究所化工行业研究员蒋明远(新浪财经 陈悠然 摄)

   新浪财经讯 国金证券研究所新兴产业部将于2013年9月17日在成都举行，新浪财经对本次论坛进行全程直播。

   以下为讲话实录：

   主持人：今天最后一位分析师的报告是国金证券研究所化工行业研究员蒋明远，他给大家报告的主题是电子与化工的交集—电子化学品行业介绍。

   蒋明远：各位嘉宾下午好！我是最后一个作为演讲的研究员。刚才，大家听了很多TMT行业的介绍，我想说的是作为一个化工行业的研究员，对于TMT行业的贡献，大概就在于电子化学品行业。因为我们知道如果没有材料的进步，刚才各位研究员分析的那些所谓的高新技术的东西，应该都是镜中华水中月的东西。我想给大家介绍的角度来讲一讲电子与化工的交集，也就是电子化学品这个行业。

    电子化学品的下游主要是为电子，包括半导体这些行业做配套的。这个里面大致分为四块。按照下游的需求，分为半导体的化学品，这个里面有些比较重要的化学品，包括光刻胶等等。第二块内容是印刷电路板的化学品，有电子玻纤等等。第三类是显示器件，现在所有电子信息的显示，包括液晶也好，包括LED也好，里面所有的材料可以归为显示器件的化学品。另外还有一个杂项。

   总的来讲，电子化学品种类非常多，经过专家的初步统计，全世界所用的电子化学品大概超过两万种，是一个非常细、专用化非常高的行业，这个行业造成很多细分子行业特别多。这是一个特点。第二个特点，它是一个跨学科的行业，它既涉及到化学和化工，又涉及到材料科学，才涉及到电子工艺等各个方面的结合。所以这也是为什么电子化学品这个行业一直以来被少数国外的巨头所垄断的因素。第三个特点，我们称为一代材料一代产品，电子产品的更新换代非常快，对于材料的要求也是日新月异的，没有一个好的材料支撑，可以说我们的超大规模集成电路也是不可能实现的。最后一点是品质要求非常高，我们知道整个半导体，包括PCP的制作，对环境的要求，包括生产工艺的要求是很高的。在这种情况下，对于化学品的要求，在进度方面的要求，在纯度方面的要求就非常高。所以电子化学品的品质就直接影响了整个下游产品的品质和工艺，包括性能。

   四个非常具有特色的特点，就造成电子化学品进入的壁垒非常高，而且基本上是呈现寡头垄断的格局。我们以电子化学品当中最大的应用，就是光刻胶这个东西来说的话，基本上目前前四大的厂商占据了全球87%的市场份额。这种高垄断也造成了高毛利，基本上是40%起步，高的基本上是50%、60%、70%、80%都有的，造成市场寡头垄断的程度很高，造成毛利是非常高的。

    从全球来讲，我们做了一个比较粗略的统计，全球电子化学品的下游，我们看到几个大类，是市场上比较大的，第一个是光刻胶，大概有60亿美元的市场空间。第二个是液晶模组里面用的光锯末等东西。还有第三类。国内和国际相比，起步比较晚，中国电子化学品的销售额跟中国电子产品的产值是非常不对称的。我们有一个数据，目前中国大陆电子产品产值占全球27%，这个数字现在还会更高一点。但是整个电子化学品的市场空间只有10%左右，也就意味着接近三分之二的产品需要靠进口。基本上中国生产的10%也是非常低端的产品，真正实现高端替代的基本上是寥寥无几的。

    这里面的难度，我们觉得主要是在技术方面，这是一个例子，台湾的电子玻纤的行业发展情况，大家可以看到这是一个非常跳跃式的发展。1989年的时候，台湾的电子玻纤产量大概不到1万吨，从1989年以后的三年之间，台湾的四大电子玻纤生产企业陆续引进了非常先进的设备，在技术方面取得了突破。到了2020年，我们看到13年间，台湾的电子玻纤翻了22倍，非常的速度在进行全球产业的转移。所以我们觉得一旦技术突破了之后，整个行业的产业链转移必将是势如破竹的，基本上国际垄断的利润率非常高，中国最擅长的就是把成本做下去，所以我们可以看到其实现在国内有很多企业在做有益的尝试，也取得了非常令人瞩目的成就。我简要列了一些国外的企业，包括国外主要厂商对应的产品。涉及到的上市公司，大家可以仔细的去看一看，我不展开介绍了。

    液晶化学品其实是一个非常典型的电子化学品。这个化学品在整个液晶生产面板的成本只有2%到3%，所以可想而知作为一个液晶面板企业肯定不会拿2%到3%来赌面板的品质，所以必然是一个非常垄断的局面。全球三大液晶经销商垄断了全球99.9%的TFTE液晶面板的混晶生产，毛利基本上是从50%以上往上走的。基本上达到了100元每克这种级别，上游是液晶单晶，这块大概是在数百万一吨，国内游几家企业在做这个东西。再往下是中间体，这个就做得比较多了。

    我想给大家介绍一个国内在液晶单晶做得最好的企业，它是全球唯一同时给三大液晶生产企业供应单晶的国内企业，现在单晶供应量占全球的15%以上。第一个，大家肯定觉得这个公司做得很厉害。第二个，大家很担心这个公司未来成长性的公司。我们进一步了解一下，我们了解到默克在中国这边有一个新的工厂会投建，会全部采用国内的本土化采购，唯一的受益者就是烟台万润，建议大家关注这个公司在液晶这块的表现，下面是做得未来的分析。我们可以看到蓝色的柱子未来会快速的放量，这是未来烟台万润给默克供货的假设。

    第二个材料叫TLCP，也是液晶材料的一种，全称是热致高分子材料，主要用途用在电子元器件的连接上。这里面最重要的部件，包括手机SIM卡的插槽，包括USB的插槽，如果要做到精细化、高端，必须要用到这个材料，全球的需求量大概在6万到8万吨，中国占到全球需求量的一半。我可以说一句比较负责任的说，中国每年需要3到4万吨的量当中，基本上没有一吨是中国自己产的，全是进口的。目前的情况有些改善，而且正在处于突破的初期。我们推荐普利特这个公司，从上世纪80年代就开始研究TLCP的国产化，从今年6月份，2000吨的装置投产了，未来的远期规划在2000万吨。随着中国在TLCP这个材料上的突破，随着普利特产能的不断投放，我相信未来中国TLCP国产化率会有一个非常大幅度的提升，我们可以看得到未来电子元器件连接行业会出现一个非常积极的、有利于消费者的变化，价格可能会出现比较大幅度的下降。

    我今天就简单的介绍这些东西，因为电子化学品整个行业比较复杂，跟大家单独沟通比较方便。谢谢！

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