国金证券研究所通讯行业研究员邢开允(新浪财经 陈悠然 摄)

    新浪财经讯 国金证券研究所新兴产业部将于2013年9月17日在成都举行，新浪财经对本次论坛进行全程直播。

    以下为讲话实录：

　　邢开允：感谢各位来宾，我是国金证券通信行业的研究员邢开允！我今天给大家汇报的题目叫做“LTE波澜壮阔正当时，OTT小荷才露尖尖角”。LTE是今年整个通讯行业最大的主题。非LTE的关键词是变革，传统电信行业盈利模式之外，新的盈利模式诞生，比如说应用宽带，在移动互联网和宽带消费的驱动下，市场也给予极大的热情，这方面的标的比如说鹏博士。我个人最近一直在研究和推荐的叫做第三方厂商整合。

　　尽管说下半年产业链收入环节上，系统今年上半年的收入同比下滑了53.54%，因为投资确定性，我们可以从上游看到确定的数据，完成投资计划这样的趋势。今年以来，2G用户向3G用户的转换在加快进行，从年初到现在，中国联通[微博]、中国电信[微博]、中国移动[微博]每年的新增数都在三四百万的规模，带动流量大幅增长，带动通讯设备的投资在高位。不管从需求面的变化，还是从供应商上游看到的先导信号，都让我们对于全年整个通讯行业在LTE的驱动下取得设备投资和收入确定的完成，抱有比较大的信心。这是通讯行业的指数，取得了62.42%的存量。

　　这是刚才讲的LTE，取得辉煌的业绩。应该这么说，我自己认为电信行业发展到今天，应该说过去的历史在中国的行业中是非常辉煌的，展望未来，发展更大的主题和驱动力应该是商业模式的革新。尽管在大多数变革的情况下，还没有看到业绩兑现的情况，但是我认为这样的趋势是非常确定的。回到股票的角度来讲，我认为在移动牌照有发放之前，对于整个行业模式的变革没有完全清楚之前，都还没有完全兑现的时刻，这都是未来进一步持续上涨的动力。

　　我想给大家详细汇报我对LTE这个行业的看法。经过半年多的研究，对这个行业有深入的探讨，从典型面，我们看到这个行业有新的趋势，给各位汇报一下。从广电的封闭体系，到全开放的体系，其实这个行业本身开放带来非常大的投资机遇，在这个过程中，现在的问题是天下能之尽除之的情况。对于目前相对弱势的广电运营商来讲，现在拿着非常好的资产，但是无法有效的利用和变现的困境。有三个问题：第一个问题是广电自身大的覆盖，2.14亿户有线网的用户，和分散在全国的运营商的矛盾。第二个矛盾，开通账户业务的全国用户数只有大概1000多万到2000万，没有体现出广电网络自身存在的优势。第三个，在OTT下，终端对自身业务开展的约束，必须通过大规模终端的发放才能进行业务运营。换句话说，既然有矛，就会有盾，既然有问题，就会有解决它的方法，所以我认为从上述三个环节解决这个问题就会有非常好的市场机会。

　　通过OTT的方式进行创新，我认为这个创新最大的价值在于渠道的变革。可以举一个例子，比如百事通和中国电信的合作，每户的收视费20块钱左右，但是分下来只有五六块钱，意味着渠道成本是75%。换句话说，在整个OTT行业还没有完全成熟之前，目前各大竞争之间最为重要和起主导作用的其实是渠道。相比于电信全国一张网的强势渠道来说，广电其实也是非常好的资源，同时如果能够有效盘活这个资源，可以取得更低的渠道成本，而且可以抓住用户资源。我们将这个渠道分解为四个部分：一个是用户拓展和服务，另外一个是套餐和销售，第三部分是计量计费和管理，最后一个叫做终端软件的开发以及云端的服务，这个体现在产品方面。左侧的这个图，主要的渠道价值都体现在运营商这个环节。右下角这个图，粉色所显示的是主要的，四个要素中有三个都是CT本身主导的要素。从这个角度上来看，谁能够更好的控制渠道，谁能在渠道中获得竞争要素的把握，谁在整个OTT环节中把握到更多的资源，取得更好的竞争态势。

　　我们提出了虚拟OTT的概念，经过在行业调研发现和追踪中的线索，对应到上市公司和没有上市公司正在做、已经做和将要做的事情，综合起来提炼成了虚拟OTT运营商的概念。去年的运营商模式包括两部分、三个要素，第一个要素是全国覆盖2.14亿用户，第二个是网络虚拟OTT运营商，这是我们所推荐板块的主题。第三个是广告主，最终的买单者。分成两个环节，最上游的角度来说，国内运营商的收入分为三部分，前面两部分是以终端为主的，综合来说，基本收视费和交互电视费属于广电网络自身的。宽带服务费这一块比较弱。如果想从广电网络公司那里拿到用户资源的话，只有从交互电视、宽带服务费以及OTT的角度去考虑才能获得到资源。

　　我们现在看到的案例渠道成本，或者交付给广电运营商的成本。总体来看，通过跟广电网络的合作，可以考虑去拿到的收益是来自于收视费、宽带服务费和OTT。换句话说，你所需要提供给广电运营商的是所需要的资源，而目前依照他的投资能力和风险承受能力不期望或者不偏好承担的部分投资，就是我刚才上面所说的，转让分成的三个环节，就是交互的终端、宽带的双向网改以及OTT平台，以及服务的能力。这些虚拟的OTT运营商，可以通过向广电运营商通过这三部分，也就是终端、管道和云端这三部分获取资源和用户接入能力。拿到这个资源和接入能力以后如何变现呢？我们分析最终的买单者，可以分为四个部分，也就是说收费内容方、免费内容方、增值服务提供商和OS。所有在硬件成本之外的销售收入对他们来说都是利润，他们自己没有可以完全主导终端和渠道的。对于其他的三个进驻方来讲，比如免费内容方、增值服务商和OS，目前还没有看到明确的盈利模式，对他们来讲，大规模补贴硬件是不可承受或者不愿意接受的，能提供给下游最终买单者的价值就在于能够替他承担一部分的硬件，不管是终端，还是网络，还是平台一部分的成本，换取它的内容平台的整合。

　　总体来看，我们推荐的相关标的是这样的顺序，如果能达成目标的话，能积累起2000万的用户。非常有实力的是数码施训，资金和实力成本相当雄厚，获取用户的成本非常低。最后一点，我们认为需要关注的目标就是节能股份。我们认为这个概念，尽管说现在还没有被市场完全的接受，但是可以相信在未来的三个月到半年之间，大家会逐渐看到越来越多的厂商进入这个环节，在这个环节展开布局和投资，但是从投资者的角度来讲，我建议各位目前仅限于主题投资的思路看待，当期的业务是下滑的，而且积累到一定用户数也是有一定的成本。所以我认为各位如果从主题投资的角度可以考虑介入。从具体的基本面投资角度来讲，我建议各位再等上一段时间，等到一定阶段以后再看商业模式的逻辑能否更加顺畅。谢谢！

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