记者 占昕

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　　2013-06-03

　　牌不好就不玩，牌好则下重注。

　　天弘基金公司陈刚认为，这样的打牌风格如果应用到投资中，就能够获得确定性收益。

　　2012年，他管理的天弘永利债券、天弘添利分级分别赚得1.37亿元、2.4亿元。他以3.77亿元的赚钱总额排在《投资者报》“2012基金经理赚钱榜”债券投资风格基金经理第二名，全部基金经理第三名。

　　投资的四种风格

　　《投资者报》：在投资中，你追求的目标是什么？

　　陈钢：我个人比较看重绝对收益，所以在实际操作中也将绝对收益理念贯彻始终。

　　在我看来，短期不赔钱不好做，没必要盯着短期排名。长期下来，做到熊市不赔钱，牛市战胜指数是我追求的目标。当然，投资是一个不断修炼的过程，需要克服人性的贪婪、恐惧，不断在修炼中平和心态。

　　《投资者报》：去年取得了不错的业绩，你觉得原因是什么？

　　陈钢：这几只产品表现稳健，原因主要有两方面：一是去年债券市场机会比较好，这是外在因素；二是在绝对收益考核理念下，我不与市场比排名，对投资精益求精，坚持自己的判断——股市没有大牛市，债市是慢牛行情，所以专注把握债市投资机会。

　　《投资者报》：你觉得自己的投资风格是什么？

　　陈钢：有的人擅长放大操作，有的人擅长做低评级债。我的投资风格是由稳健理财、追求绝对收益的投资目标决定的：做确定性收益。从各种纷繁的信息中挖掘信号，一旦确定，则判断快、下手快，从容不迫地应对各种变化。

　　我是投资、研究、交易三者合一出身，在整个流程中对市场的敏感性非常好，敏感性源于热爱、熟悉。做得多了，自然会探索出一些独到的理念和方法。在我看来，真正的高手不是豪赌高收益，而是寻找确定性收益，无论是股票投资，还是债券投资，都一样能创造高收益。

　　例如打牌的人分为四种，第一种是任何时候都要跟，无论牌好或牌臭；第二种是牌好就跟，比较保守；第三种是很多时候参与；第四种是牌不好不玩，牌好下重注。对应四种不同的打牌风格，投资也可分为四种类型，第一种是指数型，结果连指数都跑不赢；第二种是价值投资者，赚不了大钱；第三种是趋势投资者，做对了有一定成绩，做错了损失惨重；第四种是做投资成功的人，做确定性的投资，市场有确定性机会时重仓，不好的时候就规避风险。

　　强调平衡风险和收益

　　《投资者报》：从今年一季报来看，天弘永利重仓的债券只数所有增加，原因是什么？

　　陈钢：天弘永利是一只开放型基金，2013年3月底，债券市场有短暂调整，为了规避风险和应对短期赎回压力，我增加了对于短久期的债券的投资，使得重仓债券中短融有所增加，总只数也有所增加。天弘添利和天弘丰利是封闭债基，基金规模较为稳定，对于重仓债券没有调整。

　　《投资者报》：你在选择重仓债券时看重哪些因素？

　　陈钢：筛选重仓债券，我强调风险和收益的平衡。

　　秉承稳健理财的理念，首先是把风险控制放在第一位，加强对于债券信用资质的研究，避免可能发生的信用风险；此外收益也是重要因素，注重把握市场趋势，在不同市场趋势下，选择不同类型的券种，为组合创造更高的收益。

　　这里要强调两点误区，首先低风险不等于高等级，中国的信用评级比较重视净资产规模，很多经营恶化但资产规模较大的企业获得较高的信用评级，所以其发生信用事件的概率依然很大。

　　第二，强调高收益不是一味强调低评级高票息，在不同的市场阶段，不同类型的债券价格表现有所不同，如2012年初利率品种就有不错的表现。我们重视的是在风险和收益之间的均衡筛选重仓的债券，为持有人创造稳健回报。

　　未来信用风险加大

　　《投资者报》：你如何看待未来债券市场的发展？

　　陈钢：在利率市场化过程中，直接融资比例在不断扩大，场外非标品种由于风险较大受到规范，而债券作为公开的融资方式得到提倡，债券供给将面临持续的扩容，创新的债券品种也将不断出现。

　　在近两年债券市场赚钱效应带动下，债券市场的投资者也在不断扩大，信用债市场的持有者结构也发生了变化，由之前银行、保险独大的局面，逐渐变成广义基金、银行、保险、券商等机构投资者林立的局面，广义基金包括现在的公募基金、券商资管、银行理财等。

　　随着中国经济波动幅度降低，以及债市投资者结构的多元化，债市更多的投资机会来自于精耕细作。原因有三：

　　第一，中国经济处在转型期，政府对于经济的干预逐渐减少，经济周期大幅波动的概率降低，基准利率的波动幅度也将收窄，传统依靠基准利率下行的债券牛市出现机会减少。

　　第二，中国债券市场尚未出现过实质性违约，大家对于信用风险尚未高度重视，未来随着债市扩容，以及经济转型中少数发债企业面临被淘汰的压力，信用风险将加大，对于信用债的投资更要精耕细作，规避潜在的违约风险。

　　第三，债市投资者的多元化，使得债市活跃度增加，也加大了信用债市场的波动率，既带来风险，也提供了波段性机会。■

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