⊙大智慧股份有限公司

　　执行总裁 洪榕

　　这是一个转型的时代，也是一个最好的时代！

　　一、“还债行情”已结束，新政有望引出新十年

　　过去几年的股市表现其实是在对两大遗留问题透支后的还债行情。

　　首先是998点到6124点快速上涨带来的对估值的还债。当时在那波大牛市中百倍市盈率可以说屡见不鲜，40、50倍市盈率的股票也是遍地都是。估值高企造成了整个市场必须为高估状态进行买单。反观现在，整个沪深300的估值在12倍左右，与部分海外主要发达经济体相比甚至更为便宜。此外，目前A股整体股息率也不低。

　　第二则是对近几年来的融资大扩容的还债。去年12月份以来股市走强和IPO暂停有着非常紧密的关系，而前几年整个市场的“三高”发行都在对存量资金进行持续“抽血”。2010年、2011年证券市场新股发行融资额都在几千亿元的级别，增发等再融资也有不小的金额，而到2012年整个市场的新股IPO融资骤降至仅千亿元级别。当然，IPO公司的财务核查会让排队公司减少几成？IPO什么时候重启？重启后50亿元的融资门槛会不会破？这都需要市场走好以后才会一一落实。

　　如果说2005年让利（为解决股权分置问题而实施的10送3）让出了六千点，让出了国有企业的做大做强。那么，现在新的政策红利预期也有望让出股市新的黄金十年，这包括：严把IPO关、打击圈钱行为；鼓励长期资金入市；给价值投资者、价值型股票松绑（比如沪深300股票交易实施T+0）；减税让利（分红免税等）；股票发行市场化，等等。

　　二、股市生态环境有望进入新的平衡期

　　A股市场的很多问题归根结底是因为买方与卖方地位不平等造成的，股市缺少有实力也有动力代表买方利益的机构。若不能改变这种情况，任何制度都很难有效实施。这次监管部门的变革抓住了这个问题的本质，尤其是将于6月1日生效的修订后的证券投资基金法，对培育重要机构买方——私募基金将发挥重要的作用，值得期待。

　　目前来看，整个A股市场的生态环境建设已经进入到新平衡的战略起始阶段。

　　首先，我们经常说的流动性情况，这就涉及资金沉淀问题，而所有国民经济领域能沉淀海量资金的地方只有两块：一个是房地产，一个是股市。房地产市场目前仍处于调控期，如上周末公布的二手房交易征收增值部分20％的严厉调控政策；而对于股市来说，目前不仅没有被调控，甚至很多促进资本市场发展的政策仍在不断推出。

　　第二，则是目前A股的估值情况。2012年末以来的行情中银行股是领涨龙头，低市净率、依旧良好的业绩增长、凸显的派息率，无疑是银行股走强非常主要的因素。而除了银行板块外，其他蓝筹行业的整体估值与我国国民经济的整体增长速度还是比较匹配的。

　　第三，更能体现股市生态环境的就是投资者结构的变化。A股市场的个人投资者资金只占市场总资金量的20%，却贡献了80%的交易量。但从最近两年我们可以看出，散户占比高企所带来的成交量的暴增暴减似乎有被市场熨平迹象，不管是QFII、RQFII，还是我们更为期待的养老金、住房公积金，这些机构投资者源源不断的入市都使得A股市场将进入机构投资者引领的时代。

　　而且更值得注意的是，在私募基金等机构投资者方面管理层已经开始有很大积极性的制度推动。机构投资者成份的完善将使得上市公司大股东、机构投资者和个人投资者三者形成一个有机的相互平衡的体系。

　　三、股市“美丽”或能让中国“更美丽”

　　2012年开始两个词语组合在一起非常有诗意，那就是“美丽中国”，如果套用在股市上，我觉得就可以叫做“美丽股市”。但现在的股市要达到生态平衡并且“美丽”的状态，还是需要参与各方持续贡献自己的智慧。

　　如果说“美丽中国”代表了蓝天白云、可持续发展的蓝图，是国人美好生活、和谐健康的环境保障的话，那么，“美丽股市”更是1亿多股票账户背后千万家庭资产保值增值的重要保障。手里有钱了，环境好了，身体好了，生活就会更美丽！

　　“美丽股市”跟“美丽中国”一样，既要有参天大树作支撑，也应让更多普普通通的中小投资者享受改革的红利、发展的乐惠！

　　大树成荫、百花齐放、草木共长，才能尽享发展、拥抱春天！

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