□本报记者 魏静

　　历史上，“地量地价”的规律虽屡屡应验；但今年以来，A股“地量”之后总能出现新的“地量”，而所谓的“地价”只能一低再低。昨日，沪市389.8亿元的单日成交额，再创年内新低；短期而言，2100点的阶段低点将大概率面临考验。值得注意的是，昨日市场再度出现消费股补跌、周期股抗跌的特征，或许只有等消费股开启正式的补跌之旅后，A股中期底才有可能探明。

　　小振幅+新地量

　　多空观望氛围加剧

　　在持续的缩量阴跌之后，大盘终于在2100点附近迎来超跌反弹行情；只可惜好景不长，沪综指日K线五连阳基本上就完整地诠释了这一波超跌反弹。进入本周，市场更以缩量下行的方式重回筑底通道，2100点的阶段底再度面临考验。

　　本周四，沪深股市合计成交850亿元左右，沪市单日成交仅389.8亿元，该成交额创沪市年内新低。作为衡量市场人气的重要指标，成交量的显著萎缩说明资金参与意愿大幅下降，结合当前市场的情况来看，沪指再创年内新低或已无可回避。

　　除了成交的极度低迷外，昨日指数的振幅也极小，沪指昨日在13.02点区间内上下震荡，沪指最高探至2122.68点，最低下探至2109.66点。这说明当前多空双方处于弱平衡的状态，任何一方都不敢贸然发动进攻。

　　一方面，尽管2100点的反弹具备演绎为中级反弹行情的条件，但无奈市场仅以微弱的五连阳便匆忙暂停反弹，这说明做多资金依然持偏谨慎的心态。而令做多资金彻底转向“谨慎”的则要归功于7月宏观经济数据的公布。此前7月PMI数据曾引发经济企稳回升的预期，但随后公布的7月工业增加值以及进出口等数据，却显示经济依然处于弱势下行的趋势中，也就是说经济底仍要继续等待。在此背景下，此前经济环比回升的预期暂时被扭转，资金也就失去了大幅做多的底气。应该说，8月上半月的五连阳，更多是缘于技术层面的超跌反弹；而政策层面又无进一步的放松动作，因而此前支撑市场反弹的逻辑只能顺势后延了。

　　另一方面，空方也不敢继续贸然发动进攻，毕竟在经历连续两年多的下跌之后，市场早已充分释放了悲观情绪，而所谓的估值底，在一定程度上还是起到了支撑作用。除了估值底的支撑外，政策放松周期已然开启，这也将在一定程度上对股指起到一定的托底作用。

　　中期底的现身

　　或需消费股补跌配合

　　今年以来，市场一直处于“底部找底”的状态，在多次地量出现之后，投资者普遍期待所谓的中期底能随之出现。然而，市场却屡屡挑战“地量地价”规律的正确性，阶段地量之后总有新的地量，而地价也就顺势下移。究竟市场为何频频挑战量价规律，中期底的出现又需要哪些因素的配合?

　　事实上，市场不断下破新低的主因是“预期”，只是预期并非一成不变的，反而是跟随着宏观经济形势和市场变化而变化的。早在年初，市场曾一度不相信经济会快速下滑，但这期间经济确实出现了滞涨的局面，接下来经济下滑的趋势将不可避免，于是戴维斯双杀就主导了上一轮2132点的阶段底，也就是说，对经济短期下滑的预期成为市场持续杀跌的主因。当时间运行至二季度，市场预期政策放松的节奏会大幅加快，尤其是6月份央行更破天荒地一个月两度降息更在一定阶段内验证了这一预期；与此同时，市场预期经济底将在三季度出现，因而市场已处于中期底的预期十分强烈。

　　然而，自二季度末以来，一方面，2008年4万亿超大规模的刺激政策不可能重演，政策放松的力度远远不及预期；另一方面，此前市场预期二三季度就将见到经济底，然而随着时间的推移，经济底一拖再拖，目前诸多机构已将经济底的出现时间后延至明年一二季度，从这个角度来看，经济中期向下寻底仍将在很长一段时间内压制股指，于是2100点的阶段底也变得岌岌可危了。

　　需要指出的是，在2100点区域，市场已具备了历史底的诸多特征，换言之，至少从指数的角度来看，市场已大概率处于历史底，只是暂时还看不到趋势性回升的迹象，指数年内大概率将维持反复震荡的格局。

　　不过，有一点无可回避，那便是强势股补跌的幅度还远远不够，这也是2100点中期底遭质疑的主要原因。回顾近几个月的市场走势，医药、酒类及旅游股一直上演着强者恒强的戏码，期间虽有回调，但多属于正常的技术性回踩，很快这类板块及个股便再创阶段新高。昨日，申万食品饮料、医药生物及农林牧渔指数再度跻身申万一级行业指数跌幅榜前位。这究竟只是正常的获利回吐，还是补跌征程的一段序曲，还需继续观察。

　　从中长期的角度来看，真正的历史底大概率不存在所谓的“强者恒强”，市场必须有一段泥沙俱下的过程将利空宣泄到极致，届时中期底才有可能真正探明。或许，接下来我们可以从强势股的补跌来观察中期底的探明进程。