国内投资银行巨头中信证券早在2008年初就开始对创业板业务进行了项目和人才储备。在业内人士看来，尽管中金公司的大项目承揽能力和国际化程度在国内无人能及(比如能够拿到中国铝业的财务顾问项目)，但是仅就A股产品线完备程度来看，中信证券才是业界翘楚，其大项目承揽能力基本能抗衡中金公司，此外业务结构还涵盖了中小板和直接投资(金石公司)，也最早未雨绸缪开始准备发展创业板业务。

　　但是像中信证券这样的公司毕竟还是太少，绝大多数券商之前对创业板都只是抱着观望的态度。

　　“参考中小板推出时的经验，证监会需要企业批量上市来满足创业板推出后的交易流动性。”海通证券的一位老投行谈道。但是他也无法准确预测究竟证监会会安排多少家企业首批上市，这点就连证监会发行部的工作人员也无法透露。因此大家都只能猜测，上述人士猜测道，“几十家总需要吧，但是中国企业上市的申请流程长，从股改到两会(董事会和股东大会)通过，再到证监会预审以及核准，猴年马月才能看到企业完成发行。”

　　如果加快审批程序，那更不可能，因为证监会原本就对创业板企业资质怀有疑虑。现在看来，这似乎是个困局。

　　其实不然，在投行人士看来，证监会几乎就是无所不能的，又怎能被这点小事难倒。从中小板的往事中，业内人士判断，证监会可能会采用最简单的方法来摆脱两难问题，那就是推动原本申请深圳中小板上市的企业转到创业板上市。“在创业板启动之后，再重新恢复中小板企业上市审核工作”，这也是目前中国投资银行业流传最广的一种说法。

　　2009年1月21日，深交所副总经理陈鸿桥公开表示，目前报到证监会和各地证监局的拟上市企业有510家，其中绝大多数都是申请在深圳中小板上市的企业。既然有数量如此规模之大的中小板上市企业可以在创业板上市，还有什么可发愁的。

　　而且，证监会此举还能够解决监管上的大难题。创业板是新生事物，风险难以控制，但是中小板审核，发行部和发审委可都是驾轻就熟了，此举势必能够大大减轻证监会风险控制和监管的压力。

　　在春节前后，北京不少券商也开始着手准备，将原本申请在中小板上市的企业转移到可能推出的创业板上。

　　但是，当中小板企业扎堆到创业板上市之后，那还是创业板吗？本来创业板就没有在行业上对申请企业做出规定，如果来的客户又全是来自中小板，降低的仅仅是门槛。

　　但选择让中小板拟上市企业转移到创业板上市，已经是证监会所可能做出的最理性的抉择了。毕竟，凡事不可一蹴而就，此举可能也是摸着石头过河的选择。

　　“相信首批之后，创业板的上市审核工作将逐渐规范化。”光大证券投行人员说道。因此，对于那些真想吃螃蟹的企业来说，赶上第一班车的意义格外重大。

　　认清创业板

　　创业板将是2009年最大的亮点。现在，最期待创业板的是投资银行。

　　自2008年9月16日证监会停止审批公开发行项目之后，就处于半停工状态的投行人员期盼着创业板能够为他们带来一丝春风。

　　投资银行家希望创业板成为他们的救命稻草，首先还是要让市场买账。也就是说，创业板必须为投资者带来合适的回报。在中国，无论是机构还是散户，对创业板都还太陌生。投资界的长者巴菲特改编了一句英语中的成语，“幼狗玩不转老把戏”，德高望重的他是想说，应该多听从长者的意见。

　　巴菲特的意见对于资本市场尤为适用，毕竟波谲云诡的变化让许多新来者都感到无所适从。正在寻找高成长性的准创业板上市公司的安永华明会计师事务所的主管合伙人曾鹏森用他的亲身经历，主要是审计经验，为我们展开了一幅画卷，告诉我们真正的创业板并非是美妙的童话。

　　真的很危险

　　“创业板风险非常大，不适合散户投资。”尽管在为会计师事务所工作，但是曾鹏森也在竭力寻找高成长性的公司，因为高成长客户在未来就能成为他们的聚宝盆，因此他不会放过创业板企业。但尽管如此，他还是认为这里实在太危险了，“香港也有创业板，尽管政府没有禁止散户投资创业板，但是还是会在公司介绍和营业厅告示中，通过不同方式警告投资者，创业板的风险非常高。”

　　之后曾鹏森有谈起了他的实际经验，“根据我的经验，创业板企业在退市和破产的时候，根本就没有能够清算的资产。一些骗子公司就是带了一个概念去炒作，这些概念可以被评估成不少钱，但是破产之后，这些概念和技术根本没有办法变现，因此投资者就很倒霉。”

　　回顾当年在香港刚刚推出的创业板，曾经风光无限地招引了许多投资者和企业家。但是在大批初创企业破产和退市的时候，投资者都追悔莫及。债主排成了长队，却等不到半分可以得到的补偿，因为创业板企业就如刚刚走上社会的青年，外表无限风光的它们根本没有殷实的家底。

　　相比之下，曾鹏森就认为国外的经验有借鉴价值，“纳斯达克就很好，它的非上市企业交易就只对机构开放，根本就不允许散户进。这样有两个目的，一定避免散户风险，其次避免价格被抬得太高。在高风险市场中，价格一旦过高，机构就不玩了。”

　　机构的力量强大与否是判断一个市场成熟程度的标志。中国无疑还处于散户当家的年代，因此才会在创业板酝酿推出就出现主板暴跌的情况。“在成熟市场，创业板并不会影响主板。”曾鹏森说道，从历史上看，纳斯达克早期的涨跌也是和纽交所毫无关系的，“但是中国资本账户是封闭的，因此创业板对主板有影响。”中国市场毕竟还处在早期发展阶段，如果投资主板都有问题的人，还是不要去想创业板比较好。

　　解读《意见稿》

　　像当年，在证监会推出《征求意见稿》的时候，投资者都没有想到牛市将嘎然而止，因此对于创业板还充满了遐想。现在重新回头审视当年的想法，不少投资者感慨万千。

　　《意见稿》专门对于创业板上市公司的资质做出了一系列的规定。初读之后，感觉创业板的要求和深圳中小板不过大同小异，只是降低了些许标准。

　　“证监会设定了这些上市门槛，也是为了保护投资者的利益。”曾鹏森对记者说道。纳斯达克和伦敦的创业板(AIM)之所以能够取得成功，是因为在美国和英国资本市场上活跃着力量强大的投资机构。作为参与者的机构也起到了维持市场秩序的作用。也正是因为高盛、美林和巴克莱资本的存在，也归功于多年来的历史积累，伦敦交易所才敢让“没有任何资产，只有两家终身保荐人”的企业到AIM融资上市。

　　但是A股显然没有这样的好环境，因此证监会只能通过更加具体的要求来完善监管。根据规定，希望到创业板上市的企业至少应当有2000万净资产和500万净利润，同时还有着两年30%的年均复合增长率。

　　“这样的要求并不高，从净资产和净利润的要求来看，监管部门希望企业能够具有25%以上的净资产收益率，但是这个数字只能说是适中。”曾鹏森表示如果净资产收益率能够达到这样的标准，就意味企业相对比较成熟，投资者的风险也会相应降低，“股市里骗子很多，创业板尤其多，因为创业板企业根本没有太长时间的历史表现，很容易让骗子公司蒙混过关。如果对于净资产收益率有要求，规定该企业能够产生足够的现金流回报，能够减少骗子进入的机会。”曾鹏森还不无风趣地拿企业要求净资产开起了玩笑，“我倒是觉得对于净资产的要求太低了，2000万还不够在北京开家酒吧。”

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