大家都记得，在我国建立资本市场的初期，曾经历过一场姓“资”姓“社”的争论，之后又经历过“赌场论”和“推倒重来”的争论，因此我们很有必要从理论和实践的结合上搞清楚我国大力发展资本市场的重要意义，搞清楚在我国为什么要发展资本市场。

　　小平同志在1992年南方谈话中曾经指出，“证券、股票，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决试。”按照小平同志的论述，资本市场是一种工具，是要服务于社会主义经济的发展，服务于社会主义中国的人民。

　　从我国建立和发展资本市场的实践中，我们认识到必须从中国的国情出发，按照小平同志提出的“三个有利于”的原则和标准来构建中国特色的资本市场，这就是“是否有利于发展社会主义社会的生产力，是否有利于增强社会主义国家的综合国力，是否有利于提高人民的生活水平”。只要符合“三个有利于”，我们就要努力去做。

　　两个误区需要澄清。首先，在进行国内外市盈率的对比中，比错了对象。其次，盲目与国外攀比看齐，不考虑中国经济快速增长的因素。

　　记者：怎样才能把“三个有利于”真正落到实处、推动中国特色的资本市场的发展呢？

　　周正庆：这个问题很重要，需要我们做大量的具体扎实的工作。

　　例如，怎样正确的把握对股市价值的分析和判断就非常需要从中国的实际出发，研究符合中国国情的判断标准。前几年，在对中国股市的估值如何正确判断的讨论中，很多人都以市盈率为标准进行分析。

　　我认为，在那场讨论中有两个误区需要澄清。首先是，在进行国内外市盈率的对比中，比错了对象。有些人把美国道琼斯指数的30家上市公司的市盈率笼统的、不加分析的与中国的1500多家上市公司的综合市盈率强行对比，夸大了我国上市公司市盈率过高，误导了广大投资者。

　　其次，盲目与国外攀比看齐，不考虑中国经济快速增长的因素。有些人没有严格的科学数据积累和计算，信口说出的市盈率往往比实际高得多，扭曲了我国资本市场的实际情况。

　　合理的市盈率水平是由企业的盈利增长的幅度决定的，我国股票市场的市盈率往往高于西方国家，这是由我国经济高速发展和企业盈利水平较快增长决定的。

　　例如，甲公司的盈利增长预期每年12%，乙公司的盈利预期不增长，那么甲公司42倍的市盈率与乙公司15倍的市盈率是相等的。若硬要按照西方股票市场的市盈率给中国股票市场定价，那就像要求中国经济增长率应当下降到西方国家经济增长率3%的幅度一样不合理。

　　我们不能说比西方高一倍的经济增长率就一定意味着经济的过热，同样我们也不能说比西方高一倍的市盈率就一定意味着中国股市泡沫严重。不同的市场应有不同的表现，如果我们能够继续改善经济增长的质量，进一步提高上市公司的盈利能力，我国股票市场保持较高的市盈率是正常的。

　　近一个时期，有些人在预测中国股市今后的发展趋势时，常常把今后一个时期我国GDP的增长幅度可能有所调整就直接得出我国股市的股价仍要继续下调的结论。我认为，这种分析是不能令人信服的。

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