深水炸弹的突发性风险还有多少？

　　“在伊利毒奶粉事件后，还有多少基金敢于集中持股？”北京某新发基金的基金经理在此前接受本报记者采访时指出。该基金经理表示，为应对市场风险，他将选择更加分散持股的操作，以避免个别行业的突发性风险。

　　事实上，类似“毒奶粉”突发事件的这种突发性风险在四季度时已经越来越成为基金的梦魇。而在当前国际金融环境动荡和大宗商品价格暴跌的情况下，尤其涉及外汇产品投资以及期货套保业务的上市公司的非系统风险更呈显性。

　　中招外汇衍生品“陷阱”

　　10月22日，当汇兑损失的信息一经公告，中国中铁(601390)、中国铁建(60186)次日出现的疯狂跌停令前期重仓两家公司的基金损失惨重。

　　就在10月22日至23日两个交易中，基金净卖出中国中铁高达4.84亿元。以当时5.5元-4.7元的价位区间估算，基金两日内卖出中国中铁接近1亿股，占三季度中基金持有中国中铁总数7.152亿股的13.9%。

　　其后在10月27日中金公司研究周报中，附带了由中金公司各行业研究员对所覆盖的公司的外汇及金融衍生品风险敞口的调查汇总。

　　其中的统计数据显示，截至今年上半年，以中国中铁、中国铁建等海外业务份额较大的中资国有上市公司为代表的共80家A股、港股上市公司拥有美元、港币、欧元、日元、澳元、新元等外汇现金+存款，共计折合人民币远超2400亿。其中，80家上市公司拥有美元资产达到1753亿元以上，欧元166亿以上，港币212亿以上。

　　拥有外汇(现金+存款)资产数额较大的5家上市公司是中国石油(601857)、中兴通讯(000063)、中国远洋(601919)、中国中铁、中国铁建。

　　另外，兖州煤业(601188)、中国铝业(601600)、江西铜业(600362)、中兴通讯、超声电子(00823)、中国铁建等6家上市公司还持有数量不等的澳元存款或现金。

　　54家存在外汇及金融衍生品投资的企业中，A股公司中振华港机(600320)，中国船舶(600150)，宝胜股份(600973)，特变电工(600089)和招商地产(000024)等A股公司的衍生产品敞口超过了亿元。

　　长江证券周金涛认为，外汇市场是所有基础金融市场中波动最大的市场。从A股部分上市公司的亏损来看，外汇市场是一个非常易于赚钱也非常易于亏钱的市场，如果控制不好头寸或者不能及时止损止盈，将会遭受重大损失。

　　而上市公司并不是专门的投资公司，因此控制风险的能力较一般的投资公司而言较弱，如果持有较多的外汇头寸不管是衍生品还是基础货币，都容易面临短时间内较大的浮亏，现行的会计准则对于浮亏的规定一般是亏损超过一定幅度达6个月以上，就必须计提，因此对于这些公司面临的短期浮亏没有必要过分担忧，但如果浮亏最终兑现变成实际亏损，则对公司造成巨大的负面影响。

　　周金涛同时认为，中国现在的企业刚刚开始形成走出国门之势，虽然有些公司在经营上已早有准备，但就财务上的准备还是薄弱的。而在投资者调研上市公司的时候，周金涛建议要注意出口企业或者有海外业务的企业有没有在外汇上实行一定的预防风险的措施。

　　期货套保遇挫

　　另一方面，受累于大宗商品在08年的大幅波动影响，相关进行期货套保业务的上市公司亦或多或少的蒙受损失。

　　据不完全统计，在江西铜业(600362)、中金岭南(000060)、特变电工(600089)、苏州固锝(002079)，株冶集团(600961)及云南铜业(000878)、豫光金铅(600531)、云铝股份(000807)、华联控股(000036)、关铝股份(000831)及铜陵有色(000630)、中国国航等多家参与了期货交易的上市公司中，已经在三季度录得套保亏损的就有华联控股、中国国航、江西铜业、苏州固锝等。

　　其中，苏州固锝公告称，截至11月7日，公司对前期进行的500吨期权铜合约中到期和提前终止合计450吨，结余50吨12月份合约公司拟在年底之前择机终止。其中交割450吨后，产生投资亏损合计约为65.3万美元，折合人民币约为445万元。

　　而华联控股则是因旗下子公司三鑫石化参与PTA期货交易，面临超过2.7亿元以上的存货减值，对此华联控股则公告称，此事件可能对公司2008年度净利润产生较大影响。

　　同样因套期保值蒙受损失的还有中国国航，亏损的原因之一是由于近期国际原油价格急剧下降，公司持有的燃油套期保值合约于2008年9月30日的时点公允价值出现了负值。

　　江西铜业三季报中显示，江西铜业在三季度产生的期货持仓浮动亏损为1.65亿元。造成亏损的重要原因则是作为国内主要铜生产企业的江西铜业，没有以套期保值的目的出发，建立铜空单，反而是一直持有净多单，最终在三季度铜价以下跌为主的行情中一败涂地，也让重仓该股的基金黯然神伤。

　　株冶集团则在2008年上半年套期保值浮亏49.06万元，随后在三季度平掉了空头仓位。

　　而机构对这些上市公司的抛售程度普遍较大。根据上交所Top View数据统计显示，截至10月17日，上证指数所有股票的机构持仓比例为17.25%，比年初下降4.15个百分点。而江西铜业、株冶集团的机构持仓比例分别下降18.51及15.31个百分点。

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