红周刊特约 迈克.吴(美)

　　从1929年到2000年再到2008年，从崩盘的来临到牛市的开始再到崩盘的开始，市场循环往复，财富几多轮回！

　　雷曼之死与抄底者之殇

　　2008年9月，老牌投资银行雷曼兄弟没能在诞生的第158个年头中“要我发”，其破产的结局让我们看到了历史在华尔街的又一轮重演。笔者所在的美国总公司在过去6个月中，前后有3次收到不同公司的分析师对雷曼这个被他们认为是“近几年最难捡到的一只白金红包皮夹子”的评级升级。当时分析师做出相同的评级原因各不相同，其一认为风险流动资金的紧张已经开始趋弱；另一位调升评级的原因是“价格极具吸引力地低”；第三位则认为雷曼极有可能因为优质资产重组的概念而被收购。雷曼破产的现实打碎了上述三位的美梦，在我看来，他们惟一没有搞懂的就是雷曼的股价在不断下跌(参见图1)。

　　事实上，雷曼的损失和影响力并不如市场所恐惧的那样糟糕，市场好的时候，它并不是“大佬”，然而它却成为这次大风暴压垮骆驼的“最后一根稻草”。如果从雷曼的规模和影响力来看，它和贝尔斯登也就是50步笑100步的差距。问题在于雷曼宣布破产时，市场已是惊弓之鸟，像雷曼这样“老牌行业前五”身上发生的麻烦，具有了几个月前贝尔斯登所不具备的霰弹杀伤力。由此带来的一个后果是，听从上述三家分析建议在雷曼股价一路下滑中买入的投资者，最终成为雷曼的陪葬品。

　　这种抄底向下买入资产的投资方法，同样让不少大型对冲基金在这场风暴中“很受伤”。次贷的风暴起源于2007年6月22日，由美国第五大券商、第二大按揭债券承销商贝尔斯登旗下与房贷有关的两大对冲基金巨亏而拉开序幕。下面我用雷曼股价走势和期间与它有关的消息来分析，讨论如何在证券市场上避免跌停、避免大损失和保护自己血汗资金的安全。

　　2007年9月18日，美联储将基金利率大幅度下调50个基点到4.75%，这是美国4年来首次降息，其表现就是带动全球股市上涨。当时大多数人并不了解次贷所带来的深刻危害，所以也不影响1个月后全球股市达到了如今看来“高山仰止”的顶点。

　　2008年1月22日，美联储紧急降息75个点到3.5%，这是联储自1980年来降幅最大的一次，能从联储的动作看到大麻烦来了，且实情比伯克南大叔轻言巧语表达的要严重得多。美国人在金融资本行业的“核心经验”远不是大多数资深经济学家能领悟的，这也是美国从来没有请纯经济学家来长期担任联储主席和财长的原因。格林斯潘老爹多年来每次国会听证全文我都仔细分析，文字都是含糊其辞，如国人读篆体碑文，能完全领悟其含义的人极少。

　　2008年3月16～18日，贝尔斯登因流动性问题和信用危机被摩根大通收购。无独有偶，1907年时华尔街经历了同样的大危机，纽约交易所几乎关门歇业，当时摩根银行的创始人JP摩根站出来挽救了市场。这一幕100年后再现了，18日，雷曼股价一天内大跌50%，因为它宣布第一季净收入大幅度下降57%，原因是受到信贷市场萎缩的影响。

　　2008年4月1日～30日，雷曼发行40亿美元的可转特别股，来平息市场对其资金短缺的疑虑，当天大涨到44美元。市场上流传雷曼的信心开始恢复，大量消息说雷曼可能会躲过类似贝尔斯登的厄运。16日，雷曼的CEO放话：最坏的信贷萎缩已近尾声；唇亡齿寒的摩根斯坦利和高盛也站出来异口同声地附和。30日，雷曼为了降低高风险和高收益的放款仓位，开始出售11亿美元的放款担保凭证。

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