其三就是资本市场本身的原因——供求严重失衡。失衡有上市公司增发、新股发行方面的原因，但主要原因就是大小非。2006、2007两个年份，尤其是2006年下半年到2007年上半年，每个月就有一千多亿的新增资金进入股市。今年，非但新增资金没有了，而且还有平均每个月上千亿的新增股票要在资本市场流通或卖出，所以供求的关系发生了根本性的逆转。这也就是大小非影响中国资本市场股价大幅下挫的主要原因。

　　但是整体来看，今年中国资本市场下跌的幅度，实际上已经超过了上述三个普遍因素应该影响的波动范围：因为宏观经济虽然有所放缓，但只不过是往下波动一个点；通胀也基本上得到控制，下半年控制通货膨胀已经不是中国经济的主要矛盾；企业利润尽管有所下滑，但是比市场预期的还是要小，没有想象的那么大；大小非减持确实是供求矛盾的主要原因，但是在理论分析里，资本市场也有夸大的成分，减持的预期大于实际减持。

　　《21世纪》：您觉得什么原因造成资本市场股价超跌？

　　滕泰：去年5月份以后，很多人都认为中国上证A股指数在5000点以上股市就有泡沫了，那为什么还继续持有？就是因为他认为后面还会有人要买。现在大家认为股价超跌了，股票持有者还在卖，因为他怕自己不卖别人会抢在前面卖掉股票。

　　资本市场总是这样，就像去年股价超涨一样，有一个惯性。一旦市场信心被破坏了，恢复起来的过程就比较漫长。尤其是中国资本市场，“趋势投资者”比较多，而且很多人认为股票本身没有价值，不相信上市公司基本面分析，因此用绝对价值的估值标准，对资本市场本身下跌形成不了实际的支撑。所以造成市场信心涣散，股票严重超跌。

　　这种状况下，我认为确实需要一种外力来打破这个不良循环。但是，征收大小非暴利税，我不认同这个提法。

　　反对对大小非征收暴利税

　　《21世纪》：您反对大小非暴利税的理由是什么？

　　滕泰：首先我觉得这个提法从宏观上不合理。现在中国的财政收入不是太少了，而是太多了。前几年过多的财政收入增长，远远超出国民收入的增长，所以造成了“财政挤出效应”：政府税收多了，企业的投资就少了；政府税收提高了，老百姓的消费就减少了。财政资金又挤投资，又挤消费，而政府那么多的财政盈余花不掉，所以造成需求方面也会放缓。这个时候应该是减税来刺激经济增长。减税一个方面是有利于需求的增长——供给学派的观点，也可以增加社会供给。所以说这个时候总体应该减税，任何提议中央政府增加税收的提法都是不恰当的，与宏观经济管理的内在要求相背。

　　《21世纪》：支持对大小非征收“暴利税”的理由是，大小非所持股权与二级市场上普通投资者的股权是不同质的；每股含金量不同；股权内的价值获得的渠道不同；投资的性质也有区别；大小非所持股成本低廉，上市公司多年不分红，而且正是大小非疯狂减持，给资本市场造成了不稳定。对此，您怎么评价？

　　滕泰：其一，任何资本市场流通的股票在上市之前性质都是不一样的。比如说在美国，Google在上市之前，其股票的性质与二级市场的股票性质不一样。它也是法人股、原始股，但上市以后Google的价格涨了几十倍、上百倍，原始股东1块钱入股，现在股票价格已经几百美金，为什么不向Google原始股东征收暴利税？如果按这个道理，中国的雅虎、搜狐、阿里巴巴等上市公司在美国、香港上市的时候，都要对原始股股东征收暴利税了。

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