中视金桥首日破发 PE告别上市暴利

　　PE巨头贝恩资本在中视金桥上市当天，仅获得25%的回报。通过IPO获利几十倍、十几倍的神话渐行渐远

　　本报记者 曹玲丽

　　PE(私人股权基金Private Equity Fund) 的暴利神话正随着全球股市的下跌被终结。贝恩资本和中视金桥的故事，只是PE泡沫被挤压的一个最新的案例。

　　首日破发

　　获国际PE巨头贝恩资本(Bain Capital)注资的中视金桥(00623.HK)， 7月8日以定价最低限2.63港元在港交所挂牌上市。之前该股仅获得1.13倍认购，上市当天也只高开2.66%，随即一度下跌4.18%，最终上市当天便跌破发行价，收盘下跌0.38%，收3.62港元。

　　民营传媒广告运营商中视金桥国际传媒控股有限公司(简称“中视金桥”)是央视(CCTV)最大的广告合作商之一。中视金桥的经营模式以广告销售为主，主要是买断有关电视台的栏目或广告时间，并打包成不同的产品向直接及间接客户销售。中视金桥披露，自1999年公司成立开始便与CCTV合作，近年来买断的节目及广告时间呈不断上升趋势，从2005年约4518分钟增至去年的10450分钟，栏目也从31个增至55个(其中51个为独家代理)。

　　在招股书中，中视金桥明确表示，将会有70%的集资资金用于收购策略性资产，以补充现有业务，其收购对象包括：与央视有合作的境内广告商、拥有数字传媒市场的运营商、与地方电视台有良好关系的广告商。此外，公司还会有20%的公开集资用于进一步收购央视、其他地方电视台及数码传媒的广告资源。

　　中视金桥对于收购信心满满，主要是获得著名私募投资机构贝恩资本的参股，而贝恩资本的常务董事、前摩根士丹利中国区主席竺嫁目前担任中视金桥的非执行董事。成立于1984年的贝恩资本，管理资金超过500亿美元，涉及私人股权、风险投资资金、上市股权对冲基金和杠杆债务资产管理。为全球多个行业超过250家公司提供私人股权投资和附加收购。此前在中国最著名的案例，是协助中国的电信设备商华为收购美国的3COM公司。

　　回报率25%

　　2006年年底，向中视金桥注资3200万美元助其上市的贝恩资本，显然在这个项目上没有像往常一样赚得盆满钵满。

　　中视金桥招股书显示，2006年11月20日，贝恩资本出资的3200万美元，经过两次换股协议和两次股权拆分后，以每股约2.1港元(按当时汇率计)的成本获得中视金桥27.2%的股份(公开募集后摊薄至21.2%)。按照中视金桥上市当天收盘价2.62港元计算，贝恩资本在该项目上收益仅为25%。

　　2007年PE高额回报的“黄金时代”固然不在，25%的收益率甚至远远低于近期通过二级市场退出获利的平均水平。

　　根据China Venture的统计数据，IPO回报率在2007年第四季度开始显现下降趋势，并于2月达到最低点，仅为0.99倍。但从3月开始，IPO回报率出现反弹，并于5月份稳定在3.70倍的水平。