新股定价大跌眼镜

　　本报记者 万 敏

　　2008年，A股市场由牛转熊，新股发行放缓。据统计，2007年至今，A股市场共有179家公司发行新股，合计募集资金总额为5255.44亿元。其中，在2007年IPO的有121家公司，融资额4382.07亿元。2008年以来，A股市场进入一轮跌幅超过50%的熊市，尽管市场低迷，仍有58家公司发行新股上市，总融资额为873.37亿元，较2007年上半年的1206.26亿元下降27.6%。 在2007年的牛市中蔚为壮观的大盘蓝筹扎堆IPO的景象也不复重现，至今为止，只有中煤能源、紫金矿业、中国铁建等寥寥几只发行，而众多券商机构依然对这些财大气粗的央企给予了充分肯定的评级。落花有意，流水也并非无情，无奈整个A股的风萧萧兮易水寒的大势所趋，使得券商们的预期与其市场表现相去甚远。

　　中煤能源 发行价16.83元  首日上市最高价24.89元

　　最新收盘价14.31元

　　申银万国：公司股价的合理区间在18-22元之间；考虑到A-H溢价及市场对资源类公司的青睐，预计上市后股价将突破35元；而结合发行惯例及融资规模，我们建议以13.80-14.5元左右的价格询价，对应2008年动态市盈率为26.5-28倍(参照2008年EPS未剔除公允价值变动的每股收益测算)。

　　长江证券：以中国神华为估值标竿，参照中国神华和兖州煤业A-H股溢价率，综合估值结果为中煤能源首日上市合理价格为21.97-25.57元。预计公司2007-2009年EPS分别为0.45元、0.52元、0.73元。综合PE估值，以及A-H溢价估值的结果，公司的合理价值在24.89-30元。

　　西南证券：按A/H=150%计算，A股股价有望达到29.97-33.75元。若按神华08、09年动态PE的估值，中煤能源A股股价约为22.29-22.48元。中煤07-09年3年的净利润复合增长率有望达到或超过41%,在目前的市道下，整体估值明显偏高，故倾向于取18-20元的估值，相当于2007年、2008年动态FE分别为45-50倍、39-43倍。首日定价估计会较高，可能达到26-30元以上。

　　显然，中煤能源此时的表现已经跌破三家机构对中煤能源的最低估值18元了。

　　机构预测：

　　紫金矿业 发行价7.13元  首日上市最高价21元

　　最新收盘价7.99元

　　以0.1元面值发行的紫金矿业，自发行以来如过山车一般的股价表现让机构大跌眼镜。

　　南京证券：预测公司2008年每股收益为0.24元，截至4月24日，A股市场上黄金类上市公司2008年PE水平为40倍左右，而铜、锌2008年动态市盈率水平在25倍左右，因此通过分部加总计算的2008年市盈率水平为35倍左右，由此计算出的合理价格为8.4元-10.08元。