关于后股改时代证券监管的三点思考

　　董少鹏

　　2008年，中国迎来改革开放30周年，迎来第29届奥运会；宏观经济运行遇到新的挑战，重大自然灾害不期而遇。在这个被赋予了诸多特殊意义的年份，中国证券市场也不平静。

　　沪深股市自2007年10月中旬创出行情新高之后，逐级回落。8个多月来，大盘指数与市值均缩水一半；投资者信心受挫，损失严重。在这一暴涨暴跌过程中，市场运行和制度建设方面的旧有问题和新生矛盾也进一步呈现。

　　鉴往方可知来，扬弃才能进步。毋庸置疑，不但已经过去的18年，而且在未来相当长的一个时期，中国证券市场都是一个“新兴加转轨”的市场。从中国证券市场制度建设和改革路径方面进行回顾反思，有助于正确判断形势，把握规律，更好地促进证券市场改革开放和稳定发展。

　　在“新兴加转轨”的时代大背景下，作为证券市场体系重要构成部分的监管部门，既承担着执行市场监管的职责，也承担着促进市场发展的职责。如何适应新的国内外经济形势、市场形势，改革和完善证券监管，不仅关系到各个市场参与主体的改革发展问题，关系到中国证券市场的市场化进程，也关系到整个国民经济发展的大局。

　　落实科学发展观的要求，适应新形势，应对新情况，我国证券监管改革和发展可从三个大的方面加以考虑：

　　第一，股权分置改革开启了我国证券市场的“全流通时代”。一方面，全流通市场的市场化程度显著加深；另一方面，市场的政策依赖特征依然存在。这一新的形势对市场监管提出了新的要求。

　　长期以来，证券监管部门把维护公平、公正、公开的“三公”原则作为监管工作的总要求，把“保护投资者利益是我们工作的重中之重”作为座右铭。

　　16年来特别是近5年来，证券监管部门本着“标本兼治、远近结合、内外并重”的原则，健全法律法规，强化执法体系，充实稽查力量，完善行政处罚机制，强化日常监管机制。从证券发行、交易，到上市公司日常运作，到证券公司、基金公司的规范运行，证券市场各个环节的监管不断加强。国家对证券违法违规活动的打击力度不断加大。近5年来，共办理案件736件，移送公安机关104件，作出行政处罚212个，180家单位和987名个人受到处罚，165名责任人被市场禁入。

　　回顾过去的16年，有效监管和严格执法维护了市场“三公”原则，为市场的长远发展夯实了制度基础。而通过股权分置改革，一些潜在的诱发违法违规行为的制度弊端得以消除。

　　但是，后股改时代的市场也面临更趋复杂的内外部环境。由于近年来市场发展较快，证券违法犯罪行为也在一定程度上呈增多的趋势。这加大了监管的难度。为此，监管部门持续不断地加强制度建设，从监管各个利益主体的源头入手，加大了对上市公司实际控制人的监管，加大了对证券公司、基金公司等证券机构的多层次监管。

　　运用政策手段对市场进行扶持和必要的调控，仍然是后股改时代市场的特征之一。市场主体也会利用政策发布和调整的时机，进行投机博弈。这也加大了监管的难度。为此，我国证券监管层在完善政策制定、发布和执行的机制，提高政策透明度、稳定性、连续性的同时，也需要提高政策运用、政策调控的艺术性。