金岩石：担心下半年股指再次跌破三千点(2)

　　资本市场发展到今天，如果还没有弄清楚股票是股票，股权是股权，我们就活糊涂了。如果你真认为，你买股票就是买公司，你当了股东你到公司搬把椅子试试，保安照抓你。股票市场上的价值投资，这个迷局，我们到今天一直没有解清，于是我看亚当斯密的书，这个当中没有讲过股市，有股市为什么不讲呢，亚当斯密没有炒股。第一次经济学家演讲股市，亚当斯密引用了这个话，显然同意了。这个时候更加背离了，这是我们70年代提出的一个命题，市场意向，市场意向出来了，大家反过来找，讲股市的经济学家，现在还有价值的是凯恩斯，他写了一段，股票市场是我们经济学研究市场的之外的另外一个市场，它是一个空中楼阁，空中楼阁这个东西，被我们经济学界忽视了，是数学家冯诺依曼，在博弈论当中，说他们用同样的方式研究我们的经济生活，这个写给摩根斯塔，这个它的学生给他回了一封信，然后他写了一本书叫做《博弈论与经济行为》，这本书提出一个定义，在交易的过程当中，任何的资产价值，都取决于预期的和真实的交易。第一次提出了交易决定价值。摩根斯塔把这句话刻在自己的办公桌上，这个桌子在博物馆，是一个数学家，提出我们股票市场大家正在追逐的价值。交易决定价值。于是就出现了交易为什么决定价值呢，因为它从预期到真金白银，股票市场的价值，用一个简单的公式来讲，就是市场情绪加资金推动，我们把这两个东西，放在市值当中，我们来看看，为什么07年到08年，突然暴跌了，07年我们高涨，从沪指三千到沪指六千不是梦，春节前开始唱熊，因为我们的宏观经济表明了股市的资金流量，2007年净流入1.5倍，这个时候证监会关了基金的闸，没有开QFII，所以从观察资金流量，从一个资金的角度来说，是一个市值管理的方法，但是我们见证这个东西。大家说西方经济学没有这个东西，因为我们没有核准制，核准制管的是资金流出，管了出口要管进口。在2008年两个月内，我们看到四个管子抽水，两个管子进水，资金导致失衡，就是我们看到的六千到三千的背后的原因。很多人现在还讲，巴菲特的投资价值，在这个市场上找不到这个价值，因为巴菲特是股权投资，股权投资的投资价值是管理团队加商业模式，这个问题我不展开讲了。于是我们再来看，现在我们是否走出了危险，我们看到下调印花税，基金大量在发行，QFII在开闸了，我们后面还有融资融券，还有市场的资金面改善了，市场的情绪面也在改善，特别是地震显示出了我们国民的这种热情，这种激情，都会演化成市场情绪。唐山大地震，我亲身经历过这个地震，我在冥冥当中，我在2月份的时候讲股市，真正的中国文化不是儒道佛，是天人感应，今年很像76年，76年天崩地陷，大地震还有陨石雨，那个时候发生天崩地陷，还有毛总、周总去世，天向意，妖孽生，缓出行。我这个天象不对，你得看看天人感应，你得看看诸葛孔明出行的时候，讲的日观天象，现在没有人看天象了，这个不行。于是我们看到这个市场，是不是有问题呢，如果我把价值投资，理解为两种价值。实体经济的价值供求双边，看劳动和效益，虚拟经济的价值，供求双边看经营价值和交易价值，那么中国股市主要的是由交易价值驱动。这就是市场情绪和资金流量，在这个市场起主导作用。但是我们同时也要看基本面，于是从三个层面看股市，下半年我经常地感到一种莫名地担心。我今天第一次我一直唱牛的，但是我今天给大家讲讲，我现在想着下半年。我们度过了一个危机，因为政府该出手的时候出手了，开始承担这个责任，大家应该感谢，改善了资金面，恢复了市场的信心，但是第三个危险正在悄悄逼近，这个危险就是上市公司的基本面在急剧恶化。2007年，上市公司的盈利增长54.5%，第一季度这个数字下降的31.6%。第二季度按我们的预测这个数字要下降到21%-22%，第三季度持续下降到13%-16%，第四季度可能下降到10%以下。为什么呢，因为通货膨胀来临了，通货膨胀来临，当各种工具实际上不能够起到预期效果的时候，我们悄悄地回到了物价管制的时代。而且物价管制已经开始从一两种，三两种，逐渐扩大。扩大的趋势如果不能遏制的话，我们出现了一个危机，这个危机就是通胀与股市争利，通货膨胀通过价格管制，开始把股票市场上市公司的利润，一点点地拿走了。而且拿走的渠道，我想大家能够看的出来，至少有三个行业，全行业是由于物价管制出现了倒挂，买高卖低，市场上市公司的利润在大幅度地消失。大家想想，如果08年，上市公司的主营业务利润从去年的30%几，急剧下降到10%以下，按我们的预测，可能低于8%。去年的上市公司利润当中占27%左右的投资性收益，在今年我想大家都明白，它很可能是负数，意味着什么呢，意味着去年支撑着大家高唱死了都不卖的这么一个基本面的运动，在今年会发生逆转。所以我继续唱牛转熊的风险的。