股市进入融资融券时代会发生什么变化

　　融资融券制度能够促进市场的价格发现，为市场提供双向盈利的模式，是整个市场运行的稳定器，因此该制度对于我国证券市场的发展具有划时代的意义。然而，一旦股市进入融资融券时代，整个市场，包括券商的盈利模式，投资者结构、产品设计、风险管理等各个方面都将发生巨大的变化。

　　⊙房振明

　　融资融券制度是证券市场的基本交易制度，随着《规范证券公司风险管理办法》开始征求意见和《证券公司监督管理条例》《证券公司风险处置条例》的相继出台，关于融资融券的讨论再次引发了业内人士的热议。融资融券制度能够促进市场的价格发现，为市场提供双向盈利的模式，是整个市场运行的稳定器，因此该制度对于我国证券市场的发展具有划时代的意义。然而，一旦股市进入融资融券时代，整个市场，包括券商的盈利模式，投资者结构、产品设计、风险管理等各个方面都将发生巨大的变化，带来很多新的思考。

　　融资融券推出对市场的影响

　　1、融资融券直接改变市场盈利模式，间接为市场提供流动性。融资融券的主要功能是为市场提供双向做空机制，这直接导致了投资者盈利模式的根本性变化，意味着只要能够准确判断市场运动方向即可获利，无论市场处于上涨还是下跌过程。因此，融资融券制度真正从根本上改变了我国证券市场单边的盈利模式。另外融资融券制度在实现双边盈利模式的过程中也间接为市场提供了额外的流动性。融资(买空)策略是投资者看多市场条件下借入资金入市的行为，这直接增加流入市场资金，提高市场活跃度，增加流动性。融券(卖空)制度的存在，为投资者提供了判断下跌而获利的可能，极大刺激更多投资者参与市场，尤其是疲弱和处于高位状态的市场，提高市场信心和活跃度，从而间接提供流动性。

　　2、融资融券业务将极大改变投资者结构，为证券市场理财产品提供广阔空间。市场单边盈利模式为散户投资者参与股市提供了“搭便车”的便利。单边市场中只有在上涨中才能获利，这是任何人所熟知的公理，这也造就了当前行业研究员必须充分挖掘行业和股票上涨潜力进而极力推荐的研究模式，散户投资者也可以较为便捷的选择研究结论中极力推荐的股票。然而，当市场变为双边盈利时，不同研究员对信息的解读和判断可能差异较大，根据同一事实获得的结论也可能截然相反，由于唱空可以获利的现实刺激，此刻的“便车”已经变成具有两个方向。

　　因此，双边盈利模式的市场将具有更多参与博弈的力量和更大的不确定性，更需要强大研究实力的支持。以“搭便车”为投资模式且资源有限，尤其是研究资源有限的大多数散户投资者在这些不利因素条件下面临更大的风险，极有可能直接被排挤出市场。这将大大增加券商资产管理业务的规模和各种投资理财产品的市场，增加基金的需求量。

　　3、融资融券是当前稳定市场的最佳工具，但是未必带来投资者预期的市场暴涨。融资融券机制能在市场迷茫不知未来走向时扮演稳定器的作用，即无论在市场疲弱低迷状态还是在上涨即将见顶时刻融资融券的双边盈利机制都将成为制约市场重大调整的阻力。

　　以市场疲弱状态为例。例如，前段时间市场环境下由于缺乏真正的买空和卖空交易制度，投资者更多采取了观望和看空的态度，市场预期很容易达成一致，出现了毫无反弹的下跌。如果当时市场存在融资融券制度，那么真的有很多投资者或者机构敢于融券之后进行大规模卖空交易吗？答案是否定的，因为当前市场投资者的观望和看空态度演变为交易层面卖空交易需要更多的信息支持和更为准确的市场判断，同时未预期到的市场上涨力量的存在很有可能将使卖空策略带来巨大的损失，因而卖空制度的存在成为一种市场价格发现，防止暴涨暴跌行为的稳定器，市场中投资者的分歧越大，市场越稳定。这种促进稳定的过程在市场高点时同样存在。