股市进入融资融券时代会发生什么变化(2)

　　然而，由于融资融券市场稳定器的特点，这一根本性制度变革对市场的利好体现在市场稳定方面，而非促进市场大幅上涨方面。我们判断融资融券制度推出后的市场走势可能为：首先出现1～2周的上涨，而后转变为以缓慢振荡为主，中长期市场的上涨和下跌取决于上市公司的业绩情况。这并非当前市场上大多数投资者所希望的，但是却是对市场长期发展和券商等金融机构利好的制度。

　　4、融资融券是一种根本性制度变迁和缓释的利好，可以长期刺激市场逐步转暖。融资融券的缓释利好能够提升不同标的个股的价格发现，使其交易活跃程度逐步提高，促使市场在振荡中摆脱低迷状态，从而在中长期逐步转暖。有效的价格发现和温和的市场上涨是我国证券市场逐步走向成熟的标志。

　　香港市场从1994年开始允许卖空股票，卖空制度实施之初卖空标的股票很少，然而截止到目前整个市场中大约有600多支股票允许卖空交易，且每个季度都进行动态调整。以香港的卖空交易历程来看，我国股票市场的允许卖空的标的股票数量也必定是渐进增加的，且始终处于动态调整中。另外，允许从事融资融券业务的券商也是根据其资质渐进批准增加的。因而融资融券业务的风险可控，交易监管，其所形成的利好会缓慢释放，并且长期有效，能够形成对市场投资者长期持续的利好刺激。与之比较，股指期货市场、调整印花税、设立创业板和控制再融资都无法实现这一目的。股指期货推出后风险监控的难度非常大；调整印花税仅仅是降低交易成本，并无法形成多空双方对市场判断的分歧；创业板是一个和主板关联度不大的市场，它的推出资金量最初不会超过1000亿元，不会对主板造成实质性的影响；再融资是市场的基本功能，严格控制可以，但是它不能最终影响到市场多空力量双方对未来的预期。

　　5、融资融券提高投资者收益同时加大破产风险。通常，投资者在融资融券过程中采用保证金方式，而非全额抵押模式，这一点与股指期货交易有类似之处，只是融资融券所要求的保证金比例以及由此产生的杠杆率与股指期货有所不同。目前，中金所的《股指期货交易细则》规定保证金比例为10%，并可根据市场风险状况进行调整，即股指期货交易中的杠杆率最高可达10倍。根据2006年推出的《融资融券试点交易实施细则》规定融资买入和融券卖出的保证金比例均不得低于50%，这意味着融资融券的杠杆率为2倍左右。虽然融资融券的杠杆率远远低于股指期货，但在实际交易中已经将收益或者损失放大了一倍，这对具有准确市场判断能力的投资者而言是巨大的投资机会。

　　然而，收益与风险总是相伴相生的，融资融券业务也加大了投资者破产风险的概率。由于融资融券针对的是股票个股，个股的波动频度和幅度都远远大于指数，这直接加大了融资融券过程中的风险。再考虑融资融券存在着无法补交保证金平仓的风险，融资融券交易中所蕴含的风险大于自有现金条件下交易风险的两倍。因此，破产风险的骤增迫使投资者参与融资融券投资必须建立在对个股信息和市场宏观情况全面准确判断的基础上，迫使券商在开展融资融券业务时必须建立完整的风险衡量和管理体系来加强对客户的风险管理。

　　融资融券业务对个股和行业的影响

　　融资融券业务除对券商行业具有直接影响外，对其他行业的影响都是通过融资融券股票市场价格行为和新形势下的行业公司研究表现出来的。