创业板引风投注目 中资雀跃外资静观

　　近日，中国证监会正式发布《创业板规则征求意见稿》和《创业板发行上市管理办法（征求意见稿）》。对于上述文件的出台，不少中资VC业内人士给予高度评价，认为其将加快中国资本市场多元化发展，国内一大批具有成长性的中小企业都将最终受益于创业板推出；而境外的VC、PE则对离现实仅一步之遥的创业板持相对谨慎态度，表示创业板暂时不会成为所投公司的主退出通道。

　　“从证监会此次公布的上市条件看，创业板的门槛比预想的要低。小企业一直受困于融资难，降低上市条件后，上市资源预计会井喷。”本土知名私募投资人、四川时智投资副总经理王佳俊表示。

　　软银中国创业投资有限公司投资经理张思亮告诉记者，《创业板规则》及《创业板上市管理办法》的征求意见稿出炉，意味着创业板的推出又向前迈出了一大步。应该说，创业板的推出对外资创投公司并不会有很大的影响，但它将给予中国投资者更多的选择余地，同时也给中国本土的中小型VC创造了退出的机会。

　　“从征求意见稿的细则内容来看，创业板的准入门槛比较低。我们公司目前投资的企业如果想要在创业板上市，基本都不存在什么问题。不过，现在软银中国创投公司的退出路径主要是在美国纳斯达克，而非在中国国内。其实，在国外，创业板和主板的差别并不像在国内这么大。国内创业板的‘盘子’相对比较小，上创业板的企业的实力也不够雄厚，这样一来，VC的投资回报率会比较低，因此，公司在中国国内也主要以主板市场作为退出通道。”张思亮同时指出，尽管创业板不会成为公司主要的退出通道，但公司会积极关注创业板推出的市场情况及活跃程度。如果市场活跃度比较高，也不排除公司会建议所投资的企业选择在创业板上市。

　　IDG技术创业投资基金合伙人毛丞宇称，从去年开始，公司已有意识地投了数家中外合资结构的企业，就是在为国内主板或中小企业板上市准备资源，到目前为止，明确针对创业板的项目还没有。他同时表示，这与内地上市对企业盈利时间长短的要求有关。另外，在内地上市需要证监会审批，其审批流程比较长。在公司看来，上市的可确定性偏弱。

　　“征求意见稿要求创业板企业募集的资金必须全部用于发展主营业务，这是符合创业型企业的发展方向的。”上海财经大学科研处处长干春晖教授认为，创业板相关规则和办法的出台说明政府推出创业板已箭在弦上。而创业板的推出对促进中国资本市场的多元化发展、优化资本市场结构将发挥重要作用。

　　干春晖表示，目前在主板上市的企业多以规模庞大、在行业中具有龙头地位或资源优势的大型国有企业为主，而中小成长型创业企业尤其是中小成长型科技企业比较少。创业板与主板有不同的规则标准，主板有比较高门槛，创业板的企业基本上都正处于起步阶段，这类企业尽管规模较小，但具有很好的商业模式，只是暂时缺少资金。过去在美国纳斯达克市场上也有业绩亏损但仍能上市的企业，关键是看这个企业的商业模式、核心管理团队以及核心竞争力如何。监管部门按照创业型企业的特点细化创业板规则，正是为这类中小型企业的融资及发展壮大创造条件。

　　干春晖表示，对于创业板，一些资金实力雄厚的外资VC、PE恐怕兴趣不限于此，他们动辄数亿的资金与创业板企业的实际需求并不相对称，且较难从创业型企业身上获得满意的投资回报。不过，创业板对于创业型企业的股东、投资者及核心管理层是有利的，因为创业型企业通过创业板得到资金，企业持续发展有了保障，企业高管得到激励，投资者也扩大了可投资的范围。

　　“虽然创业板推出越早越好，但也急不得。市场准备、方案论证要在创业板推出之前尽可能把潜在的问题都消除掉，保证创业板顺利推进。毕竟，早发现问题早解决比推出后再发现再解决的成本要小得多。”干春晖表示。