巨幅震荡暴露市场软肋

　　⊙九鼎德盛 肖玉航

　　受美国股指再跌2.43%的负面因素影响，周四沪深两市双双低开，再度引发恐慌性抛售，中国石油、中国平安等复牌低开，令早盘A股市场狂泄不止，最低分别探至3516.33点和12291.91点。午后大盘在急速下挫之后，股指受银行、钢铁、地产等权重蓝筹回升带动收出红盘，成交量再次出现温和放大。沪指单日振幅在9.07%，深圳成指振幅高达10.42%，为近期所罕见，两市周四的惊天大震荡，笔者研究认为，除了外围股市及基本面影响外，其实也暴露出中国A股市场较大的软肋，与高价股投资回报极差相关，而这一软肋有可能在未来带动A股继续向下回归。

　　经研究发现， 近期公布的中国上市公司年报经营业绩较同期增长明显，但更重要的是上市公司分红出现了极低的投资回报率（股息率），而笔者认为以股息率为代表的投资回报水平反映来看，这一极低的股息率水平与上市公司股价不相匹配。近个时期以来，高价权重股之所以产生较大的下跌，正是这一分红软肋的具体体现，周四中国石油与中国平安产生的盘中大幅度重挫，也是这一分红水平过低的一种表现。

　　股息率是挑选收益型股票的重要参考标准，如果连续多年年度股息率超过1年期银行存款利率，则这支股票基本可以视为收益型股票，股息率越高越吸引人。以国际股市股息率为例：2008年3月3日，汇丰控股(0005.HK)交出去年的“成绩表”。盈利仍达21%的增长，达191亿美元，全年派息0.9美元，相当于股息率约6厘。在存款利息甚低的情况下，这份股息自然令香港小股东感到没有错买汇控，起码可以一边收息，一边等汇控美国的业务复苏。而目前中国许多品种的股息率如何呢？我们选取部分已公布年报的绩优股来分析（见下表）。

　　从上述这些高价股分红来看，尽管有些推出的10转10的加分现金，但笔者研究认为，衡量公司股息率应采取国际资本市场通用法，即投资者判断股票投资股息率时更加看重的是现金分红水平，而一些公司虽然给出了公积金转增，但有些是增发与新发过程中，流通股股东认购抬高的溢价，实际上仍存在限售股一元与流通股数十元或数百元的不同股息率，从上述这些高价类品种来看，其股息率均没有超过同期银行存款利率4%水平，而且含税。

　　从中国A股市场来看，终究要实现投资回报方面的接轨，成熟的资本市场更看重股票的股息率，而对转增股本送红股并不完全认同，因此如果说目前A股市场大跌是外围因素、限售股解冻、再融资等因素引起，抛开中期技术指标恶劣或基本面原因，不如说是上市公司分红水平极低所致，因此此次A股市场的大跌更大层面是上市公司投资回报较差所引起，因此笔者认为近期权重高价股的大跌暴露出市场发展软肋，A股市场仍有可能产生较大的市场回归，股息率的过低和国际同类股价格的过大价差可能就是其向下重要因素之一。

　　部分权重股股息率水平一览

　　证券代码证券名称股息率每股分红基本评价

　　（股息/价格）（元）

　　601857中国石油0．7%0．1568未超一年定期存款利率

　　600030中信证券0．8%0．50未超一年定期存款利率

　　601318中国平安0．894%0．50未超一年定期存款利率

　　600150中国船舶0．757%1．00未超一年定期存款利率

　　000002万科A0．401%0．10未超一年定期存款利率

　　600519贵州茅台0．433%0．836未超一年定期存款利率

　　601088中国神华0．368%0．18未超一年定期存款利率

　　注：股利收益率=D/P×100%式中：D——股利；P——股票现价（采取3月20日收盘价）